一体化压铸革命来袭！文灿股份、广东鸿图、拓普集团、旭升股份、爱柯迪……谁最强？

去年就一直在跟踪一体化压铸这个方兴未艾的高成长赛道，今天系统的整理下相关逻辑。

由于今年很早介入文灿股份，一度亏损20%多，但是后来咬牙坚持，反而成为今年赚钱最多的股票，成了回血主力。

目前本人不持有任何一体化压铸相关股票，写本文也无关任何推荐。

只是对这个新兴赛道感兴趣，整理下作为研究笔记，尽可能简洁地把一体化压铸的逻辑和格局讲清楚。

今天先宏观的把整个一体化压铸行业梳理一遍，后续有时间再写一写主要的几个玩家。

欢迎有兴趣的朋友一起参与研究和讨论。

1、什么是一体化压铸？

一体化压铸技术是汽车行业的压铸技术革命。

引领这一技术革命的是马斯克。

2020年9月的电池日上，特斯拉宣布Model Y将采用一体式压铸后地板总成，将原来通过零部件冲压、焊接的总成一次压铸成型，相比原来可减少79个部件，制造成本因此下降40%，这标志着大型单体铸造零件拼装整车的设计思路正式落地。

汽车的传统制造工艺，主要包括冲压、焊装、涂装、总装等4个复杂环节。

一体化压铸技术则是将需要组装的上百个零件，使用超大型压铸机一次压铸成型，直接获得完整的零部件。

2、一体化压铸有哪些优势？

一体化压铸优势明显，特斯拉率先应用一体化压铸的后地板，制造成本相比原来下降了40%。

下图是中金制作的“特斯拉一体化压铸工艺提效降本”表格，比较清晰的展现了一体化压铸工艺的优势。

（1）【省流程】制造工艺简化，传统冲焊供应链环节全部被取消。

（2）【省时间】一次压铸制造时间缩减至 3-5分钟，不需要运输可厂内供货，传统工艺则需要几小时。

（3）【省人力】国内主流的焊装工厂需配套200-300名产线工人，而采用一体压铸后，能缩减到原来的十分之一。

（4）【省用地】一台大型压铸机占地面积仅100平方米，特斯拉采用大型压铸机后，工厂占地面积减少了30%。

（5）【省重量】一体化前底板+CTC+一体化后底板，将电芯直接集成到车辆底盘上，三者结合使重量降低10%，续航里程增加14%，零件减少约 370 个，进一步提升生产效率。

3、一体化压铸未来趋势是什么？

（1）中金预计，后底板渗透率有望率先提升，电池盒后续渗透率提升预期较高，前底板渗透率预期则较为保守。

①【后底板】碰撞风险较小，已有多个主机厂、零部件厂商成功试制及量产，因此渗透率有望率先提升。

②【电池盒】方面，一体化压铸相对于挤出+焊接路线具备较强的成本优势，因此高压压铸电池盒技术一旦突破，渗透率有望迅速提升。

③【前底板】考虑到有相对较高的碰撞风险而渗透率提升较慢。

总体来看，中金预计2025年前底板、后底板、电池盒渗透率分别有望达到15%、31%、35%。

图表：新能源乘用车一体化压铸渗透率预测

资料来源：乘联会，中金公司研究部

（2）特斯拉未来可能实现白车身一次压铸成型，从而完全取消组装生产线。

（3）压铸机吨位提升使更大压铸件成为可能。

资料来源：布勒公司，中金公司研究部。

（4）一体化压铸产品迫切需要免热处理合金。因为一体化压铸产品尺寸较大，热处理会导致产品产生形变。

4、一体化压铸的上下游产业链如何？

一体化压铸产业链上游主要为材料、设备和模具，中游为压铸商，下游客户主要为主机厂。

5、一体化压铸的竞争格局如何？

（1）设备端：大型压铸机供给有限，设备前瞻性布局成为竞争重点。

当前具备6000t及以上压铸机生产能力的国内供应商仅力劲、海天金属、伊之密，国外有意大利IDRA（已为力劲收购）及瑞士布勒，设备供给有限。

力劲科技当前最大吨位产品可达到1.2万吨，当前力劲大型压铸机月产能在2-3台；海外供应商主要为布勒，布勒当前量产的最大吨位产品为6000t，更大吨位的产品仍需一段时间。

国内厂商海天金属、伊之密也在积极布局研发和生产。

图表：国内外大型压铸设备产能（截止2022年4月）

资料来源：各公司官网，各公司公告，中金公司研究部

（2）材料端：免热处理合金为一体化压铸最佳选择。

传统压铸方式需要通过热处理减少气泡产生，但热处理过程易造成变形与表面质量缺陷，降低压铸结构件精密性与机械性能。

热变形问题可以通过后续机械矫正等缓解，但这对生产效率、生产成本会产生较大影响。随压铸结构件尺寸和复杂性增加，热变形问题愈发显著，免热处理材料不可或缺。

（3）车企：一体化压铸对于车企提出较高的挑战。

需要对现有车厂房做较大的调整（缩减冲压、焊接工艺、增设大型压铸车间），增加大型设备（压铸机、模具等）等投 入，同时还将面临较高的不确定性（车型销量），越来越多的车企加入到一体化 阵营中，既有自制模式、也有采用第三方供应商的模式。

车企与第三方供应商的竞合关系将是常态。例如：

①蔚来携手$文灿股份(SH603348)$ ，ET5采用一体化压铸后副车架；

②小鹏汽车携手$广东鸿图(SZ002101)$ ，6800T底盘一体化结构件下线；

③高合汽车携手$拓普集团(SH601689)$ ，一体化超大压铸车身后舱下线，减重15~20%的。

（4）第三方压铸企业：更容易获取规模效应。

鉴于一体化压铸对已有生产工艺冲击较大，且投入规模大，车企完全自制模式仍具备较大不确定性，这将为第三方供应商提供市场机遇。

6、一体化压铸有啥壁垒？

（1）大型压铸机的资金壁垒高。用于一体化压铸的压铸机普遍在 6000T 以上，部分企业拟引入万吨以上超大型压铸设备。目前 6000T 压铸机单套价格达数千万元，资金壁垒较高。

（2）材料配方是核心竞争点。复杂的材料配方大幅提升了一体化压铸的技术门槛，成熟掌握合金原料配方的企业在一体化压铸市场具备明显优势。

（3）压铸模具是壁垒。相比普通压铸的模具，一体化压铸模具更复杂，对强度和韧性要求更高。

（4）压铸工艺也是壁垒。高速充型特征易导致铸件失效。一体化压铸工艺复杂，全工艺要素均有较高要求。

头部企业在研发和资金实力上优势较大，下游客户倾向于选择实力较强的头部公司。

7、一体化压铸要注意哪些问题？

（1）新能源车销量和渗透率提升对一体化压铸影响极大，关注相关预期。

（2）压铸一体化赛道虽好，但落地到企业，还是要看具体能拿到多少订单。

（3）由于铝是压铸一体化原材料，所以铝价对相关公司毛利率影响很大，需密切关注。

（4）关注车企和第三方压铸企业的合作关系，合作如果不稳定或者生变，影响极大。另外，如果有实力的新玩家进入，也可能加剧竞争。

（5）由于零部件都压铸一体了，一旦发生事故，维修的成本也会比较高。@今日话题 

我是一枚老韭菜，也是一位新手爸爸。

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每天写几句对市场的思考，坦诚记录投资的心路历程。——@牛爸爸的投资日记