前几天发了《银行股价值排行第10期》的内容，后台有人私信我，让我再评价几家中小银行。
利用周末两天时间进行了简单计算。
覆盖A股苏州银行、无锡银行、张家港行、沪农商行、青岛银行等，港股覆盖重庆农村商业银行（渝农商行）、青岛银行、徽商银行、中信银行等。
因为我自建的真实ROE-PB模型已经比较成熟了，任何银行有完整的近五年财务数据，只要扔进模型就可以很轻松地算出它的估值，也就是性价比。
我选择的银行标的必须同时具有以下特点：业绩稳健，拨备充足，叠加不错的报表ROE后表现为较高的真实ROE，同时PB相对较低。
比如A股的青岛银行和青农商行，同属山东青岛区域，经营范围具有一定的同质性。
二者对比，青岛银行业绩更加稳健，拨备覆盖率由2022年末的219%提高到2023年三季度的254%，拨贷比由2.65%提升到2.9%，不良率呈逐月下降趋势，虽然逾期率等数据在2022年末有明显的波动，但尚属可以接受的范围。
相比之下，青农商行的业绩起伏更大，2022年的报表ROE降低到6.9%，同比下降3.6个百分点，不良率提高到2.19%，拨备覆盖率降低到200%左右。在2023年青农商行的业绩指标有所恢复，但稳健性较青岛银行略差。所以直接舍弃青农商行，选择青岛银行作为备选标的。
这个比对的过程同样适用于重庆银行和重庆农村商业银行（渝农商行），重庆农村商业银行在各项财务指标上优于重庆银行。
除这两家外，本次覆盖的其他中小银行大部分来自于长三角地区，符合我们前面《银行股价值排行第10期》榜单中对当前中国银行业的判断，即长三角地区银行经营业绩显著优于国内其他区域。
我计算后得到6家真实ROE表现相对较好的银行，它们分别是无锡银行、张家港行、沪农商行、苏州银行、青岛银行和渝农商行，过去几年的真实ROE、分红比率、当前PB等指标如下：
我们对这些银行进行逐个分析。
无锡银行近几年真实ROE非常优秀，2019年以后基本每一年都可以做到15%以上，PB也不高仅0.62倍。
无锡银行的缺陷是分红比率太低，只有21%，可以看出无锡银行的经营策略是偏扩张向的。
怎么定义分红比率？
分红比率=实际分红除以当年净利润。
注意，这个概念不同于股息率，但分红比率越高，股息率一定越高。由于股息率无法直接用于估值，因为5%股息率的标的，它的投资价值不一定优于3%股息率的股票，这一点也很好理解。而分红比率这个数据可以直接套用进PB-ROE估值体系中来，所以我直接使用分红比率作为各家公司的对比指标。
所有国有大行的分红比率都能达到30%，即每赚1元净利润，就能实打实的分出来3毛钱作为股息。我们2023年实际收到的股息，其实是2022年年报发布的时候宣告的，一般的发放时间在2023年年中左右。
可以想到，对于一家破净的银行，分红比率越高越好，最好是把所有当年的净利润全部用于分红最好，这样我们就能用这笔分红购买到一家公司更多的净资产（由于股价是破净的），那么我们积累净资产的速度将非常迅速。
但是实践中，公司有发展壮大的需要，所以必然留存一部分的利润以增厚净资产，30%的分红比率对于银行业来说已经是一个不错的数据。现实中很多银行的分红比率甚至不足15%，比如说平安银行的分红比率这几年长期在12%左右，这样的银行在估值的时候一定要做减分处理。
低分红的银行，可能净利润增速会很好看。这一点也容易理解，因为它的留存净资产更多，叠加信贷杠杆后就可以做到更大的营收规模，进而取得更高的净利润增速，但是它给我们投资人的实际回报大概率差于高分红的银行。
投资人实际到手的收益是股价的涨跌幅和股息的叠加。
接着说回无锡银行，如果它的分红比率可以提高到30%，那么由于它的PB较低，它将具有显著的投资价值，遗憾的是这个指标目前只有20%左右。
此时，无锡银行的数据（分红比率21%，PB0.62，2023真实ROE14.3%）对比南京银行（分红比率30%，PB0.66,2023真实ROE15.5%），杭州银行（分红比率20%，PB0.73，真实ROE19%），以及江苏银行（分红比率30%，PB0.69，真实ROE20%）将没有显著优势，甚至对比0.81倍PB的常熟银行，估值的角度它都不能说稳赢。常熟银行PB更高，达到0.81倍，但是它的分红比率更高（24%），真实ROE也更高（15.5%）。
依据这样的思路，我们对同样处在长三角的张家港行、沪农商行、苏州银行进行逐一分析，发现他们同处0.6倍左右PB的区间，但是真实ROE没有拉开差距。而且理论上，对比南京、杭州、江苏等规模更大的银行，他们的管理能力成熟度，业绩的稳健性等应该是有一定劣势的，只有当他们的估值足够低的时候才适合参与，比如0.4倍PB，但是这个估值在A股目前的市场环境下应该是很难买到的。
这张表的后两位，分别是青岛银行和渝农商行。我们前面介绍过了，他俩在与青岛农商行和重庆银行的PK中已经是获胜者。
青岛银行和渝农商行在A股目前的PB分别为0.6倍和0.46倍，对比我们在《银行股价值排行第10期》中给出的优秀银行，有性价比吗？
显然没有。
但是注意，这两家银行目前在港股的估值，杀到仅有0.29倍PB和0.3倍PB。
利用我们的估值理论，这是一个非常诱人的价格。
大家可能对0.29倍PB和0.3倍PB没有什么概念，换算为股息率的话，青岛银行的股息率将达到惊人的8.5%，而渝农商行的股息率达到9.3%。
况且，这个股息率不是固定的，未来几年大概率会逐年增长。
如果你以现价2.05元港币买入一股青岛银行，那么你几个月后将收入股息0.16元人民币，换算港币0.175元，这可是实打实的现金呀。2022年青岛银行的基本每股收益是0.45元，2023年快报披露基本每股收益0.57元，同比增幅高达26%。青岛银行未来几年基本每股收益维持5%以上的增速是比较容易的。持有若干年后，你的股息率将自然增长至10%、12%，甚至15%的水平。
单纯的观察数据，青岛银行2023年上半年实现真实ROE7.9%，全年完成10.7%，虽然后半年业绩承压，但还是在一个正常范围内，真实ROE略优于重庆农村商业银行，和沪农商行、张家港行等长三角地区略差的二线银行已经可以一比了。
从2023年至今，由于极低的估值，渝农商行在港股的股价已经猛涨了一波，PB由0.26倍恢复到0.3倍，股价复权后由2.41元涨到3.28元港币，涨幅高达35%。为什么复权后股价的涨幅远大于PB的涨幅？因为估值太低了，而股息率（分红比率）太高了，这大幅提高了实际投资回报率。
不出意外的话，未来一两年港股的高股息银行的价值都将被陆续挖掘出来。
包括重庆农村商业银行、青岛银行、重庆银行、中信银行、建设银行等，都是破产价。这几家当前的股息率为9.3%、8.5%、10.1%、9.0%、9.1%，且业绩没有雷点，在整个银行业梯队中至少能排到中游。
买这几家港股银行吃股息可以获得可观的无风险收益，买了等于送钱给你。
银行股价值排行可直接看这篇：
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