碧桂园服务盈警，没那么糟

昨晚十点半的时候，碧桂园服务的盈警公告才姗姗来迟的发出来，比去年晚了3天。不过仓总看到的时候已经11点了，只能匆匆扫几遍，没空细看。但是群里却炸了锅似得讨论得热火朝天，直到凌晨1点多。真是造孽，一群亏的底裤朝天的兄dei，用群里一个兄（diao）弟（mao）的话说：你们但凡有点花点精力去研究别的票，早都回本了……

一、核心净利润

这个是昨天群里争论的焦点，没办法，港股的繁体公告实在是拗口：剔除关联方贸易应收款减值拨备（2022年同期：无）后的归属于本公司股东的核心净利润*约人民币3,842.1百萬元至3,967.6百万元，这个38.42～39.67亿究竟有没有把关联方大碧的计提加回来？

香港的财报，企业的自由裁量权比内地的要大一些，企业通常可以自己造出一个指标来反应业务情况。比如这个核心净利润，并没有统一的定义，那些可以加回，哪些不用加回，并没有严格的要求。对比一下核心净利润后面的星号所对应的注释，把2022和2023逐项对比，发现调整项目完全一样。

也就是说，这个公告的核心净利润是没有把“关联方贸易应收款减值拨备”作为调整项加回来的，这也是为什么要强调剔除关联方贸易应收款减值拨备。意思就是说，原本也可以作为一个非经常性项目把它调整回来核心净利润，但是为了可对比性，我没有调整。如果把这18~23亿简单加回来，那么归母核心净利润估计就是56~62亿，不一定精确，因为涉及到税还有少数股东的问题。

二、营业收入

微增2.5%~3.5%，从公告来看基本只有物业板块（含三供一业）在增长了，剩下的非业主增值服务、社区增值服务、城市服务以及商业运营服务基本都熄火了，特别是寄予厚望的第二增长曲线——社区增值服务估计是没跑通。

值得一提的是，出于谨慎性原则，小碧对于收入确认的标准更严格了，对于像兄弟公司碧桂园这种信用风险显著上升的客户，只有在收到钱时才确认收入。也就是说，严格控制烂账，从源头上降低以后应收账款计提的可能性，提升收入含金量。

三、应收账款及现金流

公告中没有披露，其实仓总认为这2个数据才是最重要的，可以真是反应收入的成色。这个只能等到最终的年报出来才知道了。

四、分红

维持按照核心净利润口径分红25%的判断，毕竟这是碧服上市以来的传统，杨家拿钱去保交楼，国强基金拿钱做慈善，散户拿钱去补充

PS：以上分析，仅供参考，不一定对，据此买卖，概不负责

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