谈谈隆基绿能当下的行业地位

很久没有谈论隆基绿能了，上一次是在半年前。当时对半年后也就是大约这个时点股价做了一个大概的预测。虽然当时文中没有提具体数字，我的估计是在25~30左右。现在看来，完全错了。当然这也与这两年来一些罕见的状况有关。这一次完全不准备谈论股价，而是集中讨论一下对行业的认识和对隆基绿能行业地位的认识。在此之前，先提一个有关投资博弈的好现象：隆基绿能的股东人数Q1相比Q4下降，目前是半年以来人数最少的。同时融资额也大约是两年以来最低值。再看机构与外资的持股状况同样如此。

当然在这个时点愿意发言而且敢于发言，关键还是行业基本面实在是到了底部区域，同时隆基绿能的差异化转型成果也有了足够的实证支持。

先看一下行业整体的基本面。中国光伏产业在此轮内卷中惨烈程度应该是创了记录。然而，光伏的此轮周期不是正常的产业周期使然。纯属个人之见，这种内卷的深层原因不在“商”而在“官”，再具体一些，在于地方官的产能搅局和官办企业不完全遵照市场机制的招标项目。其实近十多年来国内产能过剩之大，涉及产业之广，举世未有，更是前无古人。这样的卷法绝不是单纯的产业周期可以解释的。到了当下这种境地，地方官们都囊中羞涩，而且组件价格已经低到目前的境地，正如钟总今日所言，再多一些少一些意义已经不是那么大了。但是地方官还是可以搅局的，你不配合，我就可以不方便你的光伏项目。所以，如果要解决地方官用光伏替代地产的问题，恐怕还是需要中央官插手。再加上美欧的压力，也许某种光伏业的供给侧改革还真是有些可能性。

隆基绿能这两年遭受了许多抨击，它也确实在某些策略上有失误。然而，事实越来越清晰，稳健的经营方针是最经得起风浪的。纵观包括隆基的6家光伏头部企业再加上东方日升和爱旭，唯有隆基绿能 24 年 Q1 的在手货币资金创了历史最高值。如果再细究有息债务比和可动用现金比，隆基绿能就更是鹤立鸡群了。钟总今日解释去年隆基绿能没在集中式抢单，因为不想参与赌价格。而今年在稳健的策略下仍可实现组件出货目标。（二三年组件销量 66.4GW, 二四年目标 90-100GW）

不过最令人兴奋的还是隆基绿能近三年来力推的新型差异化。这个过程显然是相当坎坷的。二三年最令人失望的是隆基绿能延迟了三个季度才实现HPBC的量产。今年则能实现30GW以上的出货，而且成品率超过95%。现在低端产品也比topcon 溢价3~6分, 高端甚至可以高出30~40分。有几十GW级的出货再加上客户这样真金白银的认可，没有理由不确认隆基的BC路线是确实闯出来了，而且是一枝独秀。对比爱旭，声称最早量产，但 ABC电池组件仅占其营收的2.2%还亏损5%。隆基即将推出的 PRO产品则更上一层楼，组件转换效率达到24.4，超过topcon5%。钟总说晶硅电池的理论极限在25%~26%。可以负责任的猜测，尽管今后5年隆基的主要发力在大力扩产BC叠层电池, 然而在同期内隆基有可能推出基于闻所未闻技术的量产电池产品。新的技术差异化成果还包括泰睿硅片在电阻均衡率方面优于现有技术2倍到数倍。期待这个技术的硅片在今年能实现规模化出货。我个人在两年多前就隆基在分布式方面的推行乏力提出过批评。今天钟总说组件出货分布式已经占了4成，可见一年来这方面的进展是巨大的。另外，隆基的氢能在24-25年有望形成与光伏体量有一定相关程度的协同性，并可创造值得一提的利润。

地域性的重大不利也即欧盟因韩华取缔隆基绿能优质的perc 产品和美国在进口上对隆基绿能的突出打压也是其业绩明显受挫的一大原因。现在在欧盟和美国的几乎是独家不利也都开始成为历史。隆基绿能在美的合资企业具有美国当前最大的光伏组件产能，由隆基绿能提供电池片。合资企业今年一季度才开始投产，2023年已经从隆基绿能采购1.88亿。

披露：隆基绿能仍然是我们的的第一大重仓。