可怜还有175名员工在3.11买入直接被套
对一个办学经验24年的优秀团队来说,有些事真的是经营管理层的事,投资人应该是真正的理解出国教育这门生意,站在决策层的角度去思考,然后盯着主要核心逻辑,很多具体网上谈到的枫叶各种小的问题,公司早就在做了,他们是领域中的专家,而具体执行中的经营波动都是很正常的事情,抓住核心主逻辑。
3、后续增长乏力,预期个位数增长甚至停滞
这块的增长要真正的有信心,还必须得真正的理解国际教育这门生意,以及枫叶的核心竞争力护城河在哪里才行。类似很多雪球上人问段永平茅台后续几年增长预期多少,估计段也说不出来,他只能看到十年后的茅台大概率会不错,具体短短几年时间很难说。
针对这个问题我的观点就是,表面上来看增长空间还是有几点的。
1)当下学校使用率65%,这块提升空间还有35%。
2)学费提升空间还是有的,3-5年内提升个20-30%,毛估估看问题也不大。
3)新增学校这块,近2年的规划:
2019年9月:容量:3,800人
山东济南初小学1,500人、湖北襄阳初小学1,500人、天津南开枫叶小学600人、湖首大学枫叶附属高中200人、
2019/20学年
并购东南亚一所K12国际学校、容量:1,000人
2020年9月:容量:6,800人
山东济南高中和幼儿园1,200人、天津生态园初小学1,600人、大连小学1,000人、呼和浩特初小学3,000人、第一所加拿大K12国际学校。
对于枫叶的增长来说,最重要的是当下的体量很小,考虑瓶颈还很早。国内还有很多二三线城市类似南昌、长沙、石家庄、银川等地未布局。而这几年新布局的地方类似西安、济南等才是一个支点,后续会将这个支点慢慢扩大到全省,这也同样是枫叶五五规划中的第二个目标策略,校区像园区、园区向大区发展。如目前已经成立的教育大区:海南教育大区、湖北教育大区。教育是个慢生意的活,每一所学校至少要拿出少则3年多则5年的时间去等待它的成长,因此这个角度来假如枫叶没有轻资产路线成功,自建学校重资产模式,教育生意也是一门回报周期比较长的生意。
而未来枫叶更大的畅想空间在于成为世界的枫叶,枫叶已经开始在布局试点中,当然眼下这个点现在可以当情怀来看。
后续我会再用几篇文章来阐述,投资枫叶的最根本地方,枫叶24年以来沉淀出来的核心竞争力与护城河。
对于枫叶,我目前是这样看的:
1、从行业上看,教育与医疗应该是今后的热门行业。只要看现在家长为了孩子的教育问题是多么劳心费神,什么学区房啊,什么课外辅导啊,就知道教育行业是个好行业。而且教育行业不存在坏账损失,不存在存货跌价损失,而且枫叶的净利率高达40%(茅台的净利率是47%),应该说枫叶所处的赛道是个好赛道。当然目前政策风险是存在,但我觉得不大可能禁止民办教育吧,走回头路,可能性很低吧,可能短期有影响,拉长时间来看应该风险不大吧。
2、从个股来说,虽然枫叶主打加拿大、澳大利亚,不是我们大多数人所想的英美名校,但正如本帖帖主所述,中国目前还有很多中产阶层的孩子学习并不是那么优秀,他们上不了英美名校,也上不了国内985名校,而且部分家长对国内的高校教育质量也不是那么赞同,因此枫叶是满足了这一群体的需求,而且这个群体的数量应该是不小的。从枫叶的核心竞争力来说,从业20多年,从大连慢慢发展到全国的好多个城市,我想枫叶还是证明了它的能力。管理层来看,任书良从事教育行业几十年,网络上评价还可以的,而且在股价大跌的时候还是选择增持了自己公司的股票,应该不算侵占小股东利益吧。
3、从估值看,目前约11倍的市盈率,1.68倍的PB,应该算低估吧,过去五年从4000万的净利增长到2018年的5.43亿(就算从2015年的2亿增长到2018年的5.4亿,增长率也是可以的),如果不是民促法的影响估值不至于压到这么低吧。
所以综合来说,目前的价位我还是愿意持有部分仓位的枫叶的。