最近YCharts发表了一篇文章网页链接，回顾了自1950年以来，美股出现20%级别的大跌共21次。
文中检视了七个估值逃顶指标：巴菲特指标，托宾Q值，标普500市盈率，席勒市盈率，10年-2年利率倒挂，10年-3月利率倒挂，标普500企业年盈利同比增长。
结果很悲观，6个指标提前预测成功率在5成或以下。稍微靠谱的唯有巴菲特指标，美股总市值占美国GDP百分比，但这个指标在2016年9月底之后就一直高于120%。如果盲从巴菲特指标，投资者固然可以躲过四次10%以上的大跌，但也会错过10%的年化收益，不如躺平。
因为2000年后美股整体估值抬升，把席勒市盈率的警戒阈值从24调高到32，可以预见到7次大跌中的3次。如果再微调到31，还可以预见2018年和2020年初的暴跌。将巴菲特指标从120%调到135%似乎也能提高预测准确率，但这种估值抬升在未来是否会持续，无从得知。
新闻时常关注的长短期利率倒挂，也不太可靠。1962年至今的16次市场大跌，10年-3月倒挂预见到了其中8次。
1976年至今的13次市场大跌，10年-2年倒挂预见到了其中6次。利率倒挂指标最大的优势是，从触发到市场顶部的时间比较短，在一年左右，且会多次预警。
综上，市场没有水晶球，即使将各种估值指标组合使用，也很难精确预测股市顶部。
也许，关注流动性的指标比估值指标更靠谱，放水就涨，收水即跌。下图中，蓝线 = 联储银行持有的联邦债务 - 美联储隔夜逆回购 - 联储银行的国库存款，橙线为大盘指数，两者呈现正相关。
$标普500 ETF-SPDR(SPY)$ $标普500ETF-Vanguard(VOO)$ $标普500ETF-iShares(IVV)$