医保谈判开始了，我不知道上午的行情算不算应声而动。
$信达生物(01801)$ $百济神州(06160)$ $恒瑞医药(SH600276)$
当然，现在预判结果和涨跌，大概是会打脸的。
但逻辑上而言，几个公司之间“相对视角”的胜负，8月份就已经揭晓了。
还没揭晓的是企业VS医保局这一关，是“绝对视角”的胜负。
为什么呢？
8月17号，医保局发布《2020年国家医保药品目录调整工作方案》和《2020年国家医保药品目录调整申报指南》，2020年药品目录调整范围涵盖以下几种：
4、第二批国家组织药品集中采购中选药品。
5、2015年1月1日至2020年8月17日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。
6、2015年1月1日至2020年8月17日期间，根据临床试验结果向国家药监部门补充申请并获得批准，适应症、功能主治等发生重大变化的药品。
那么，
关于第4条，意味着参与带量采购的非医保品种将自动进入下一轮医保目录；
关于第5条，大白话就是“区间内新批准的创新药”包括在内；
关于第6条，大白话就是“之前批准的药，期间内获批了新适应症”包括在内。
针对第5~6条，该文件最初是限定2019年12月31日之前，正式版本修改为截止2020年8月17日，这就意味着，今年以来的新药或者新适应症都有资格进医保了，这对于今年已有研发成就的公司来说是重大利好。
结论其实可以出来了，恒瑞PD1上半年获批的三大适应症都有资格谈判进医保了。可以从两方面解读：
1）受众病人规模大幅提升，无论降价多少，起码放量有保证了；
2）在PD1的品类竞争中，恒瑞即将凭借最多的大适应症数量和庞大的销售体系一骑绝尘。
何出此言？
四大癌种：肺癌80万，胃癌40万，肝癌37万，食管癌26万。四大癌种至少得其一，PD1的商业化才算有真正意义。
如下表，
默沙东拿下 肺癌、食管癌
施贵宝拿下 肺癌、胃癌
恒瑞拿下 肺癌、肝癌、食管癌
另外三家国产，君实、信达、百济，都还未获批大癌种，特别是，2020年以来至8月17号，也只有百济获批了尿路上皮癌。
所以，文件限定日期从2019年底调整为2020年8月17日，受益最大的就是恒瑞（3个适应症，覆盖人群增加60-70万人），其次才是默沙东（1个适应症，增加15万人）和施贵宝（1个适应症，增加12万人）
所以，三大适应症获批+最强悍的销售能力，恒瑞PD1的放量指日可待，明年过百亿并非没有可能（外资药企专家判断）。（这几个公司中，恒瑞有3000人专门销售PD1，人员数量远超对手，且只有恒瑞的销售网络完全覆盖二级医院，所以其放量的速度远超对手。）
那么，恒瑞就那么高确定进医保么？逻辑推演如下：
1）恒瑞如果今年不进医保，等于放弃大适应今年独家医保谈判的机会，明年大家处于同一起跑线，丧失先发优势。后面再谈，价格的降幅就由不得自己了（好吧，今年也不见得由得自己，但好歹强点不是）。
2）恒瑞如果今年所有大适应症高价进医保，是个中短期大利好，长期反而有疑问的事情。中短期大利好就是放量挣钱，长期疑问指的是，获利丰厚的品种，会更加刺激后进者的狂热，助推三五年后白菜价的到来。
3）恒瑞如果今年所有大适应症低价进医保，是个中短期不一定有坏处，长期有好处的事情。中短期不一定有坏处是指，癌症药物是一类价格敏感性很高的药物，做大市场，必然要在降价和放量之间找平衡。国产里面有且只有恒瑞的大适应今年进医保，会（国产）独家享受到大大提升的可及性。长期有好处是指，强烈打击后进者，告诉你未来新的PD1就算上市了也很难挣钱了，等于提前洗盘。
单独提及一下外资的策略。这跟早就赚的盆满钵满的仿制药降价完全不一样。PD1是全球新药，外资企业在中国的定价，势必考虑全球影响，在中国这么大的市场报出来夸张的全球最低价的话，会导致全球定价受损。所以，合理的分析，如果医保谈判降幅太大，外资企业奉陪不起。（如果打脸……我认栽）
所以，我认为，相对视角，胜负已经揭晓。
绝对视角，还得等个谈判结果。
如果能4~5万进医保，符合预期。
如果显著低于4万进医保，或者无法达成一致不进医保，意味着，恒瑞已经足够有诚意的情况下，都不能讨得欢心。那么，要么是恒瑞的地位出了问题（还要不要树立创新标杆嘛），要么是医保局的尺度出了问题，会引发极坏的长期预期。
再补充一点：医保局的尺度对医药板块就是有决定性影响的：医保局是唯一大买家。就算医保局VS药企是1对1的关系，还是医保局说了算。因为，一方面，同类药物今年是1家，没准明年就2家了，后年就5家了，医保局等得起，药企等不起。另一方面，没有一个合适的发声者，能够给医保局施压，警告其必须将新的优效药物尽快纳入医保。医药产业最发达的老美就不一样了，多重商保充分竞争，你不把新药覆盖进来，客户就跑了。