在前两篇中，我们从$歌尔股份(SZ002241)$ 财务角度和无线耳机市场规模角度出发，得出结论歌尔作为投资标的不如前几年有吸引力。我们来回顾一下分析路径：
在第一篇中，我们从公司财务角度出发，发现公司分红占归母净利比例上升，回购股票费用增加。同时经营性现金流为正。这两点都说明公司在减少投入资本扩大经营，属于一个成熟公司的做法。
在第二篇中，我们从无线耳机市场规模角度出发，发现如歌尔市场份额不变，距离达到行业天花板，保守估计年营收还有60%，乐观估计大概还有一倍的上涨空间。从这点看，歌尔的无线耳机产品也不属于一个有“引爆”市场可能的产品，属于一个相对成熟的产品。
那么光从这两点就能完全下结论说歌尔作为投资标的肯定不如前几年有吸引力了吗？歌尔的三大产品线有精密零组件、智能声学整机、和智能硬件。精密零组件已经是成熟产品。智能声学整机中绝大部分是无线耳机。通过第二篇分析，无线耳机我们也认为是相对成熟的产品。所以，断定歌尔对投资人的吸引力，我们还需要研究智能硬件产品。智能硬件产品中最主要是VR头盔产品，那么这篇中我们重点关注VR头盔产品。
一、购买VR产品以家庭为单位
VR头盔产品中Meta的Oculus占据约75%的市场份额。在分析VR头盔产品时，因为其和索尼的PlayStation系列产品和任天堂的Wii系列产品有类似之处，考虑到PS2出品时竞争对手只有XBox和任天堂的游戏盒子，而PS2占据垄断市场份额，类似现在Oculus的市场地位，所以我们参考PS系列产品中PS2产品出货量来预测Oculus的出货量。
VR头盔产品、PS系列产品、Wii系列产品都是以”家庭“为单位购买，而且喜欢游戏的家庭有更大概率购买VR头盔产品，不喜欢游戏的家庭购买概率不大。另外，像PS系列产品一样，VR头盔产品可以在游戏室和机房进行规模布局。顺便提一点：VR头盔产品尽管也是消费电子产品，但无法和笔记本电脑的出货量相比，因为办公不需要。
PS2出货量及PSN活跃用户
参考PS2年出货量可知，PS2在巅峰时期每年出货约2000万台，总共出货约1.4亿台。
根据Statistica提供的数据，如今PSN活跃用户大约为1亿。
Wii系列出货量
根据Statistica提供的数据，Wii总出货量约1亿台。我们尽管没有以Wii作为对标对象，Wii的数据放在这里做参考。
Oculus出货量及潜在空间
Oculus在2021年出货460万台。Oculus能否达到PS2创造的巅峰时期每年出货约2000万台的记录呢？我个人认为有可能：PSN活跃用户大约为1亿，因为索尼只支持自家PSVR不支持Oculus，所以除非Oculus提供的内容远比索尼丰富，否则这些用户大概率不会购买Oculus。假设一个PSN活跃用户来自一个家庭，而每个家庭平均有3口人，那么PSN大约覆盖了3亿人。Oculus如果想达到PS2的出货量，需要或者另外找1亿家庭作为用户，或者从PSN现有用户里迁移一部分出来。
【此处为纯假设】我们假设有1/5的PSN用户最终被Oculus获取，另假设Oculus获取的自由用户数为从PSN里迁移出来的2倍，那么Oculus用户数天花板在6000万。对应的，根据PSN活跃用户数和PS2出货量的比值，Oculus出货量上限或许在8000万到1亿台，巅峰期年出货数量或许可以达到1000万。这么看，还有约1倍到1.5倍的上涨空间。
二、购买VR产品时用户会考虑配套内容
上文已经提到，用户购买VR产品时更多会考虑到内容。现在的Oculus和PlayStation的市场逻辑非常相似：有数量众多的游戏厂商独家提供优质的游戏内容，所以一个家庭购买了Oculus后大概率不会再购买其他VR头盔。所以，除非有其他VR头盔能够提供更多高质量的游戏内容，否则Oculus的行业地位不会被威胁到。
Oculus由歌尔独家代工。Meta未来是否会引入另一家代工厂尚不得而知。
歌尔的市场前景
歌尔在2021年智能硬件产品营收为328亿元。考虑到智能硬件产品中有VR头盔之外的其他产品，且其他产品的市场空间尚未被我们深入分析，因此保守估计歌尔智能硬件产品营收上限为800亿元。从这点看，歌尔作为投资标的比较有吸引力。
VR眩晕的问题如何解决
既然分析VR的市场前景，就不得不提VR在被大众接受过程中还需要克服的障碍：眩晕。VR眩晕是由于用户的眼睛和大脑认为他们正在VR世界中移动，但身体却没动起来。随着VR头盔越来越多的开始搭配手动操作，在体验VR时让身体行动起来，加上VR帧数刷新速度不断贴近人眼能接受的延迟，个人相信VR眩晕的问题可以得到逐步解决。
对于歌尔在VR市场的前景，这篇分析只是初步的开始。个人认为VR的市场逻辑是以硬件为基础构建生态，内容为抓手丰富和扩大生态。本人水平有限，分析过程中难免有很多疏漏之处，期待和球友们共同进步！