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又有段时间没更新文章了，时间间隔有点久，是我有意为之，原因是我更喜欢挖掘和准备的过程，一旦投资机会实现，兴趣就会快速降低，也有自己心理上的习惯，我倾向于回避热点。选择今天记录一下，是因为昨天金价出现了小回调，氛围不那么亢奋。另外，也是督促自己别懒了。本文分为三个方面，感受、回顾与预判——本文更多是记录性质。
一、感受
近期金价终于突破，我也有种心里的石头终于落地的感觉。上涨之后，保持冷静对我来说早已不是问题
，也没有兴奋的感觉，更多是一种欣慰。
除了极个别私人朋友我会说得详细些外，对一些联系我的媒体、机构，我都不愿在金价快速上涨的情况下，再去谈看多黄金，甚至不愿再去谈黄金。对那些我拒绝的朋友想说声抱歉。
我不愿在大涨后谈看多黄金，第一是因为，我更喜欢在我判断未来波动区间上移而短期又在波动区间底部时去谈看多，而当下是在短期波动区间偏高位置，在短期快速大涨后，出现阶段性回调几乎是必然的，虽然这不碍未来的上行趋势。当短期和中期方向一致时，能给的结论和建议都很清楚，这很符合那些只愿意听到简单直接结论和建议的听众，我也不必去解释各种可能和短中期分类讨论。
第二是因为，我认为在投资上，不打无准备之仗，不打冒险之仗——比如追高，从而维持一个稳定的心态，是至关重要的。如果你在上涨之前就大幅买入了，你心态会很稳，你做得很好了，我说什么没意义。但如果你之前没买入，现在因大涨而着急地琢磨是否要追，我劝你别这样做，丢失心态去打无准备之仗很可能得不偿失。就像我在每篇文章最后部分写的那样：“投资只能遵从于自己的内心。”想快速建立起对一个事物的认知和信心，临时抱佛脚，很不现实。
家人跟我说，你可以谈长期，即便短期回调，只要说明白长期看好，也无妨。但我的观察是，绝大部分的人，包括职业投资者，都不会做到淡定。绝大部分的追高源自赚钱的欲望和不足的知识和经验，而这又是弱点和失败的根源。
我是这样解释的，但这些也是我投资和交易的思维和原则。
二、回顾
回头看，现货金价实质突破是在美国时间的3月1日，当天发生了什么大事导致金价暴涨又在随后连续大涨六天呢？我的看法是，什么大事都没有。
当天，只有北京时间3月1日晚上11点（下图为北京时间）公布的几个不重要的略显美国经济偏弱的数据。放在平时，这种数据根本不会引起波澜，但黄金价格在数据公布的一瞬间出现拉升。还有人说是联储理事沃勒的讲话，但沃勒讲话在晚上11点45，时间上不符合金价走势，而且沃勒提议的美联储清空MBS及增加短期国债比例，对货币政策而言，也就算中性，更解释不了后期的连续大涨。
我给出的解释是，这是市场自发的突破，因为之前导致金价突破的动力就已经积累到随时可能引发突破的程度，任何一个轻微的刺激都可能引起快速突破。这就像促使雪崩的根本原因是积雪的重力慢慢超过了内聚力，而一声大叫、震动或者大风，都可能导致雪崩的出现。换一个比方，一个百米大赛起跑线前等着鸣枪的运动员和一个酒醉在床上昏睡的人，同样都是静止的，但两者蕴含的动能完全不同。
这不是马后炮。这个看法，我在金价突破前的文章里提过，自认为比较重要的是2月1日《1月议息后观点不变：美联储大概率5月降息，金价最早2月突破2080》中的一段：
投资者最重要的任务是识别相似表象下差异巨大的潜在动能，至于什么因素导致雪崩，什么时候发令枪响，存在不确定性，也是相对次要的。所以，我在该文的下一段提出：
该文写于2月1日，后来的结果是，2月2日公布的1月非农大幅高于预期，2月13日公布的CPI也高于预期。结果呢？金价也就是小幅回落，有人跟我说，你错了，金价突破时点应该后移至4月。甚至当时还要加一次息的声音也出现了。事实是，2月14日就是底部，随后展开200美元的连续上涨且创了历史新高。
其实，不需要看到走势才能感受到金价的韧性，简单的推测就大概可以。只要美联储依旧维持今年多次降息的结论（见2月29日《首次降息暂时推迟，耐心等待黄金上涨》中我引用鲍威尔主席的话），至于是5月还是6月首次降息，对投资者重要吗？如果不重要，预期和价格就只会微调而已。
继2月29日《首次降息暂时推迟，耐心等待黄金上涨》，我再度回顾了一下金价突破之前的过程，因为我认为值得总结的就是突破以前的决策思考，至于金价突破以后，虽然很多人此时才关注黄金，但对我来说是顺其自然的结果，也没什么好聊的。突破以前的决策思考，是以后能用上的，包括在如何退出黄金这轮投资的决策上。核心就是，2月29日文章里提到的：
三、预判
这块我猜测大家更感兴趣的，因为不少读者私信问我，归纳起来就是：短期回调要离场吗？见顶了吗？还能买吗？看起来，我需要为一些读者的钱包无偿负责了。那我还是给出我的思路，但仅供参考。
1、关于回调
先回顾一下历史。从2019年的金价上涨过程看，先后经历了两种投资投机需求的拉升。第一阶段，在金价2019年降息前启动至疫情以前，金价主要以期货买盘拉升为主，黄金ETF增量不大。第二个，期货买盘获利减仓，但以黄金ETF为主的实物黄金需求大幅上涨，把金价拉升至峰值。我用下图表示这个过程。
我又用下面一个概念图来更简化地表达。其中，左面的凸起代表期货买盘力量的起落，它是最敏锐的，它预判其他实物黄金未来的需求变化，我姑且称为“敢死队”。右面的凸起代表黄金ETF买入力量的起落，这类买入相对落后（至少在2019年那轮是这样），我称为“大部队”。
如果后续大部队（黄金ETF）没有快速跟上并大幅拉升，那么敢死队（期货买盘）就可能在打尽子弹后，面临没有后援的尴尬境地。而且如果这种情况发生，随着金价的上涨，消费需求必然有所回落，而央行买盘也可能环比减少，极高仓位的期货买盘还在那挺着而不落袋为安，就很不合逻辑了。
在上图中，可以想象代表两种买入力量的两个凸起，如果没有快速衔接上，中间的间隔比较远，金价就会在两个凸起的中间部分回落更多。当然，如果两个凸起间隔较近，则意味着金价回落较少甚至不回落而连续上涨。
在本轮周期中，当前短期美债收益率、逆回购利率还在绝对高位，货币市场资金还在吸收资金，黄金对欧美投资需求的吸引力还是偏低的（虽然国内利率很低使得国内黄金ETF不停流入），全球黄金ETF至今年1月还是流出的。前段时间金价的大幅上涨，显然是期货买盘所为。
什么能决定后面的金价上升动力，也就是黄金ETF开始流入，是更早出现还是更晚出现呢（在图里意味着两个凸起更近还是更远）？当然是美国经济与通胀回落的速度，通过影响美债实际收益率和联邦基金利率调降的速度，进而影响多少资金从美债、美股等流出至黄金产品。
所以，如果公布的数据显示通胀与就业的韧性，推迟了黄金ETF代表的实物金投资需求回升，就意味着金价在大幅上涨后面临更大的调整风险。比如，昨天公布的2月CPI依旧小幅高于预期，就导致大涨后的金价小幅调整。
实际上，昨天数据公布前，我认为这轮快速上涨就面临着短期的衰竭，因为3月5日的投机性净多头达到19100张（下图蓝线末端），那么3月8日的金价峰值，我估计有22000张左右。感觉上，期货资金可能使出了至少八成的力量。而昨天（3月12日）公布的CPI略高于预期，金价顺势小跌就是再合理不过的了。
需要注意的是，我在图中的判断认为，连续多日上涨后大概率是日k线阴阳相错而波动中枢上移，但这个还是取决于未来的美国经济数据。当然，我有自己的倾向性，但最终还要看数据。
我的倾向性是美国经济今年会比市场预期更快的降温，一个原因是我在《首次降息暂时推迟，耐心等待黄金上涨》里提到的超额储蓄二季度会耗尽，另一个是今年美国扣除利息支出的赤字率明显降低（见下图，CBO的预测）。这两个支撑2023年美国经济超预期强劲的因素会在2024年逆转，如果不多次降息以抵消其影响的话，美国经济或会在2024年降温超预期。这是我的看法，以未来的事实为准。
另外，我想提醒的是，全球黄金ETF，也就是上文所述的第二个黄金买入力量，从当前的流出转为流入，可能很难快速来临。原因是，利率的绝对水平太高，即便开始降息（暂时看不会快速降息），也还是具有较强吸引力的。无风险利率从5.25%-5.5%降低一个百分点和从1.25%-1.5%降低一个百分点相比，给黄金带来的增量需求谁更多呢？我认为是后者。降息有个过程，如果还比较缓慢的话，黄金ETF的需求就可能姗姗来迟，那么短期期货拉高的金价，就可能会出现回落。
2、关于顶部
那么不考虑中间的调整，本轮黄金行情到多少是见顶了呢？
简单地说，我相信本轮黄金的上涨依旧有较大的涨幅。再次引用我在前文中多次引用的一幅图，至少从过去三轮降息周期开启后的金价涨幅看，20%是可以期待的。
我预计现货金价本轮到2300美元是比较有保障的，这是基于美国经济、通胀与政策利率回归到中性水平，也结合了过去降息周期后的涨幅（2300其实从过去降息周期的涨幅看是保守目标）。我预计2500美元是可以挑战的，但需要美国经济回落至中性水平以下（若衰退，2500就是很可能的目标）或者出现一些地缘风险。所以，如果金价没到2300美元，我会比较惊讶。
另外，从时间的角度看，我认为或许第二、三次降息，市场才会比较充分地计价。但必须指出，这个很模糊，因为有可能美国经济超预期的强劲，降息几次就停止，也有可能美国步入衰退，降息至1%也不排除。
从价格和时间两个角度看，我都认为现在黄金还处于本轮以突破2080为起点的上行趋势的上半场，距离顶部还有较长距离。
所以关于上述两个问题，我只能给出模糊的答案：
是否会回调？当然会，因为期货买入力量接近顶部，如果政策利率和美债收益率回落过于缓慢，那金价就会调整，甚至明显调整。但决定利率的是美国经济，我个人倾向于美国经济今年稳步降温，但具体节奏，Who knows!?需要观察和应变。
见没见顶？还能买吗？基于降息周期与金价涨幅的三次历史关系，也基于我对美国经济的判断，我认为金价还有较大涨幅。如果回调，还存在买入机会，但我不建议任何理解不深、准备不足、仅有赚钱愿望的投资者追涨，你很可能赚不到的。
另外一个针对上述问题的因素是持有什么黄金工具。如果是没有或者低杠杆的黄金ETF、2倍黄金ETF，我认为没必要动来动去，做好“模糊的正确”就可以了，把精力花在黄金以外投资机会的发掘上吧。如果持有的是金矿股，那可能就不同了，我的观点是可以适当做些波段，并随着金价的上移减少金矿股而增加黄金ETF，但这个只针对于对企业有深入研究的投资者。这背后的逻辑我在《金矿股与黄金ETF的投资与选择》有更详细的阐述。
投资只能遵从于自己的内心。任何他人的观点和分析，都无法代替自己的认识。我的文章仅基于我的分析和判断，包含的所有观点都是一种假设，而非未来的事实，因此百分百存在信息的缺失、思想的偏见以及将被验证的错误。文章主要用于我个人投资思考的记录，没有对任何人做出任何投资建议。