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上一篇文章提出，美股有回落风险，港股有相对优势。近段时间以来，因为某些事件的推动，国内防控放开的进程出现了加速，因此港股、A股都出现了大涨。因为市场会迅速按放开后的情景定价，而放开后的经济情况将比现在有巨大改善，所以有近一步上涨的潜力。另外，即便存在政策摇摆和过程反复，尤其是全面放开后有一段大面积感染可能对经济产生冲击，但因为最终结局是高度确定的，相信看结果而非过程的资金会越来越多，并推动市场在波动中走高。
但是对美股，我依旧不看好并认为大幅回落的风险不能排除。在通胀/加息/衰退逻辑中，通胀/加息是更紧密关联的，通胀见顶，市场立刻预期加息见顶。暂时看美联储还是要避免衰退而把通胀降下来，是既要又要，这意味通胀见顶而维持紧缩超预期的概率偏低，也就是通胀见顶意味紧跟着加息预期见顶，而衰退是和前两者不那么紧密锚定的，衰退来临时间有不确定性，衰退与否也有不确定性。
当前市场共识衰退概率大于50%，而当前业绩预期下调不充分，是当下看空美股的核心原因。如前篇文所言，1948年以来的历次调整中，伴随衰退的标普500调整，都是在降息同时或者降息之后见底。由于衰退是基本假设，所以难言美股当前已经见底。在1948年以后，唯有两次是加息停止即重回牛市，但随后都没有出现衰退。因此如果小概率发生，也就是最终没有衰退，美股当前可能已经见底并可能跑赢其他资产，但是这需要时间去证伪衰退，现在时机并不好，尤其是对于追求安全而非底部的人来说。
美股当前的反弹，也符合规律，美联储停止加息周期，一般都会有所反弹，但如果随后进入衰退，美股会再次下跌并可能创新低。
也是因为欧美大概率衰退，而国内放开确定性很强，所以国内资产相对美股在现阶段有明显相对优势。中美巨大的经济周期差异让美股在现阶段没有优势和配置意义。
除了受益于放开的国内资产，如果要做多，还是要选避开衰退风险的，单纯反应加息路径见顶的，金矿股是一个选项。也许它暂时看没有太大的上涨潜力，因为黄金最好的时候是来自深度衰退或者通胀预期明显提升或者兼而有之，而暂时看浅衰退（如果有的话）可能大而通胀也有所回落，并没有黄金一骑绝尘明显跑赢其他资产的迹象。但它在做多的资产中至少避免了衰退风险，也就是说做多它不亏的概率很大。在这个前提下，它受益于货币政策紧缩见顶的利好，绝对收益概率也较大，只是暂时还看不到巨大超额收益空间。
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