其实前期金价顶部的时候，通胀预期已经回升到1.9%了，如果名义利率不再降低的话，假设按金融危机那次规律（也就是回升到危机前高点），基本回升到位。我刚才说通胀预期不宜想的太高，也是结合了辜朝明这样经济学家的观点。我现在也在想美联储这次调整框架的初衷，抬升通胀预期的本质在很大程度上就是根据他们的研究和观察，美国也在走向欧洲日本的低通胀、低利率、低增长，而为了降债是其次，甚至可能不在其思考之内。必须承认，我对美国通胀回升的高度是难以给出有力的判断的，只能跟随数据和情况发展。当前，一些声音坚定认为通胀会明显回升，我自己远没这种底气，我不是经济学家，实际上美联储在14-16年也对后续通胀的预测有高估，所以它随后的加息被诟病，这是因为他们对通胀的预测能力也是不行的，何况我们？坚定地认为通胀会起来，或者大宗商品会大涨，对任何人是没有十足理由的，越坚定越不知道自己在说什么。投资不能建立在这上，只能让未来的经济形势和数据说话吧。如果中美欧都搞传统基建为核心的财政刺激，那也许是这样，但是否会大搞基建只能等事实展现出来。拜登作为民主党搞更大财政刺激（同时更高税收）的动机就强于特朗普，到底谁能当选现在都不好说。前期美联储放的流动性是否重新绕回金融系统而不是体现在商品和服务的价格上也不好说，流动性在金融系统里推升资产价格泡沫而不去追逐商品服务，是近十多年通胀起不来的核心原因之一。资产价格通胀替代了商品价格通胀一定不会持续吗？这些都在说，传统的通胀，也就是实际利率定价黄金的通胀，并不像很多观点说的那样容易大幅回升。美联储调整货币政策框架也许很大程度上就是他们所说的目的，是针对通胀长期低迷的形势而做出的调整，这个不应该过度解读。我认为大家不要太笃定一种观点，要包容。即便现代货币理论的核心也是，在通胀不明显起来的情况下，赤字货币化完全具有正当性和合理性，也不是完全不顾及通胀高企的。当前主流观点，包括进一步看多大宗商品或者大通胀预期并不认同，尤其油价长期看由于新能源成本降低根本没有大涨的供需基础，因为我认为没有人可以有十足把握得到这个结论，只有走一步看一步，数据来说话。我长期认为美国债务高企，会导致某种程度的低实际利率甚至负实际利率以化解债务，但我对通胀会高涨到负实际利率跌得很深比较怀疑，除非美国政府确认他们要这么做（出台比较正式的政策，得到国会许可）。这些分析体现在金价分析上，就是通胀预期回到接近2%也就是前期高点就不能再无根据地往上提高，10年国债收益率随着经济恢复可能涨到1%，实际利率也就是-1%，对应金价大家可以自己算。在此过程中，只能等待是有新的逻辑、新的动力展现出来推升金价。$巴里克黄金(GOLD)$ $Kirkland Lake Gold(KL)$ $金田(GFI)$ 山东黄金 紫金矿业