$先导智能(SZ300450)$
未来五年成长性中、持续性高、确定性低（2019/2020锂电池设备收入下滑，说明设备替换周期问题）、不具备垄断力。

1、锂电池设备2020年收入32.4亿，未来五年保守按10-20%增速，预计2025年收入50-80亿，毛利率33%，按净利率14-15%，则2025年锂电池设备净利7-12亿，未来10-15%复合增速给20-25倍PE则140-300亿估值。

2、光伏设备2020年收入10.8亿，未来五年保守按20-40%增速，预计2025年收入30-50亿，毛利率32%，未来按14-15%净利率则2025年4-7.5亿净利，保守此后15%以上复合增速给20-30倍PE则2025年80-225亿市值。

3、其他设备2020年收入15亿，未来保守按20-40%复合增速，保守2025年收入50-70亿，净利率14-15%，2025年净利7-10亿，此后10-15%复合增速给20-25倍则2025年估值140-250亿。

合计2025年收入130-200亿，净利18-30亿，估值360-775亿。

合理估值2021年265-570亿。

最近ROE 16%以上/毛利率34%以上（逐步下滑/目前可能是低点）/应收极差（占年收入51%）/库存差(占年收50%）/经营现金流正常/商誉差（占收入18%）/有息负债优/质押优/十大股东一季度减持（大股东计划减持公司3.5%股份/睿远/摩根均减持）