Q4实现1.8亿净利润，和我预期的基本一致。全年5.6亿，对应当前160亿市值，静态PE28倍，PEG为0.9。对比近三年内的PEG情况，目前为合理估值，重点还要看21年的增长。简单说几点：
1、从19年开始披露工程和渠道两个业务板块占比，从20年看工程和渠道大概是4.5:5.5，19年为4.1:5.9，18年为3.8:6.2，可以看出地产占比在持续增加，这是进攻性的表现，在地产后周期，上量一定要攻B端。
2、现金流比19年减少较多，但还是基本算现金利润了，这在建材行业很重要，不然就是收白条。这个不用分析，懂的自然懂；
3、产品结构有优化，高毛利产品瓷质有釉和陶瓷大板占比略提升，这是蒙娜丽莎这种企业让人放心的地方，管理层非常擅长经营之道。
4、和19年一样基本满产满销，印证地产后周期的高景气。
21年的产能增加主要是藤县11条线8000w平米和高安普京的2800w平，只要生产的出来，就能卖出去，这就是陶瓷的基本面。若按照30%增长计算，21年净利润7.2亿，对应28-33PE，则合理市值在202-238之间，合理价格在50-58之间。顺便说一句，今天已经调仓杰瑞股份，主要还是赔率的问题，我认为杰瑞的赔率更大些，对蒙娜丽莎仍然看好。$蒙娜丽莎(SZ002918)$ $杰瑞股份(SZ002353)$

上次分享完蒙娜丽莎后列出了需要跟踪的十大方面，目前从年报好情况不错。逐一核对如下：
1、看精装修数据趋势（从相关公司财务情况看没啥问题，但是精装数据对相关企业财报具有滞后性，需继续观察。）
2、看行业规模变化，龙头集中度变化（行业规模两年下降后小幅增长，供给侧受煤改气，碳中和等短中期影响继续受控，这种局面挺好）
3、看开发商首选率变化（暂无最新信息）
4、看渠道下沉推进情况，每年新增门店是否符合规划（貌似没有披露门店数据）
5、看瓷质有釉砖及陶瓷大板/薄型陶瓷砖增长情况（非常好，高毛利业务占比继续提升）
6、看藤县产能释放情况（逐步释放中，另外江西普京产能属于新增的）
7、看前五大客户比例变化情况（比较均匀）
8、看收入规模、毛利率、净利率增长情况（收入同比增长28%，扣非净利润同比增长37%。四季度单季度营收增长35%，净利润增长44%。毛利率下降是因为会计规则变化将工程业务运输费计入销售费用，实际毛利率和净利率一样都是小幅增长）
9、看应收账款比例和结构、经营现金流（应收账款和票据同比增长31%，略高于营收，主要是工程业务账期有所拉长，经营现金流净额同比减少37%，主要除了工程非现金结算影响外，更大比例是因为经营支出同比增长50%，这里面大部分是广西增加的原材料）
10、看管理层、看发展战略、扩张计划（清晰，一切如旧）
总之，很不错，而且可以预期到21年仍然是好日子，优秀企业选中后只需要慢慢陪伴她成长，蒙娜丽莎长期看不一定会成为瓷砖老大，但一定是日子最滋润那个。蒙娜丽莎深度文章可以查看之前写的《蒙娜丽莎该微笑了》，公号“平凡自由之路”搜索蒙娜丽莎。$蒙娜丽莎(SZ002918)$ $东鹏控股(SZ003012)$

营收增长约28%，扣非增长约37%，经营性现金流稍微变差，净资产收益率继续提升，厉害厉害，继续看好。

看营收和净利润增速，肯定猜不到这是瓷砖公司，看现金流肯定猜不到这是地产端加零售端双轮驱动的公司，高端的陶瓷板、薄型陶瓷砖营收增长50%，毛利率49%；固定资产增长了150%至13.9亿，在建产能增长了50%至7.9亿；按固定资产来看，蒙娜丽莎今年业绩有希望翻倍，在建产能全部转固定资产后营收有希望再涨60%，耐心持有，做好公司的股东；这么优秀的公司，社保居然没买，坐等社保来抬轿

挺不错的啊

不错啊

完美，这增速

微笑了

挺不错