$中电兴发(SZ002298)$
这份业绩预告，几个不同的时点，我分别进行了解读。今天再读，又有一些新的体会了。

业绩变动原因分了四段，今天我才清晰的认识到，是对应四种不同资产或场景：
第一点：涉及的是云南联通混改项目所形成的合同资产。合同资产对应收入已确认，但中电还有履约义务或条款。从描述来看，应该是混改项目盈利未达到合同条款要求，导致需要减值。

关于合同资产，有好事也有不好的。2021年列在其它非流动资产中的合同资产，账面价值从7.18亿大幅减少到2.12亿，合同资产本身从4.8减到4.5亿，但是去年三季度末，合同资产又增长到了7.25亿，飞流中的合同资产也有增长，合计共约10亿元；看看年报出来后要减值多少吧。

2、谈的是应收的减值问题。应收高是该行业普遍特征，类似环保行业。如果不是数字中国是一个强战略，高度提到很高，这种行业我是不想看的。这也是定位成投机的重要理由。

3、说的是项目验收延期和新项目减少，更多是对收入的影响；

4、是对历史并购商誉的减值，基本上都是套路了，趁着低谷期洗澡，降低未来的负担；

最近业务性质类似的一些公司，发布了一季报，总体上还可以。包括银江，政通，东华软件等；

从这些公司的季报来看，中电一季报在去年基数较高的背景下，应该不会出现大幅下降的情况。上下小幅波动的可能性比较大。

既然今年确定了要投机数字经济赛道，肯定不会这么快放弃。按过去的经验，主要我出来了，然后买入了其它股票，基本上与这个题材就没啥关系了。

估值相对低，软服行业最低，是最大的优势。政通和银江今天股价表现的巨大反差，是业绩的差异吗？肯定不是的。只能说，政通前期涨幅较多，需要结合一些事件或在特定时间点，进行一些调整罢了。

就算一季度很差，我觉得要跌也就是最后一跌了。

炒作风口的轮动还是很明显的。ai首批炒作的股票，近期明显下跌幅度更大。拓尔思，瑞天。目前涨幅极其牛逼的游戏股，后面一样会阶段性跌幅要高于其它股票，绝大多数逃不脱这个宿命。

另外，221Q为啥收入高？有一点可以稍微解释。2021年4季度，中电PPP项目验收结算，产生了10.66亿特许经营权资产。

$银江技术(SZ300020)$ 很奇怪，多年来，一季度收入是年内高点，完全不像$数字政通(SZ300075)$ 所表现出来的逐季提升的应有模式。

这些公司财报都是一堆概念，我也看不懂这么多。核心还是通过毛利率来看各家的真正能力与水平。佳都有大部分收入是个位数毛利率的集成业务，基本就是凑数的，这些不赚钱。

政通毛利率与中电差不多。规模比不上，这是我耿怀的地方。凭什么它可以炒这么高？中电不行？暂时表示不服。

希望，洗完澡，轻松上路！

$中电兴发(SZ002298)$
拍脑袋预判一季度业绩：
1、中电的项目交付业务模式，一季度收入和利润是年内低点，逐季回升。2018～2020年基本都是如此；

2、2021年明显是个例外。211Q收入7.26亿同比大增46.7%，当年收入最低是3极度，1、2、4极度差异不大。非常的不典型。211Q季报解释：智慧城市解决方案和运营服务收入增加较多所致；

3、回看2020年年报，在业绩驱动因素中有专门运营服务模式，EOT后由运营公司持续运营，获得稳定收入，跟环保PPP模式有些类似。差异在于环保很多项目，收钱很困难。中电与联通在广西、云南的合作项目，正常情况下，收费是完全没问题的。213Q为啥收入最低？季报没有解释，只是针对利润下滑，提到广西联通混改项目开始投入，费用增加较多。

4、221Q收入增长压力其实很大。因为正常一季度是低收入，而211Q基数很高，不要依然实现了7.74%的增长；但去年2季度环比也小幅下滑，也与2020之前的常见模式不太一样。去年3季度收入7.7亿，前三个季度收入差异很小，完全不像是项目型公司的收入模式，可能运营服务收入在前三季度占比较大，这点待后面确认。

5、去年前三季度看起来还正常，但业绩预告全年巨亏7.5～9.7亿。不少项目未结算或验收。云南混改项目因为疫情收入大幅下滑。推测2022年全年收入会有一定的下滑。不过这已经是历史了。

6、去年四季度为验收的项目，如果递延到今年一季度，那么收入很可能会创历史新高，至少上半年会体现这一点。而利润上，云南项目一季度已经恢复了。在去年高基数背景下，应该可以保持一个稳定的状态。

逻辑上，今年一季度有可能给出历史上最佳绝对值的业绩，当然利润增速可能较低，收入有中速10～20%的增长。这个要能实现，就是有业绩和概念的绩优低估题材股了。

$中电兴发(SZ002298)$ 

第一点：自2018年参与云南联通五个地市的综合改革项目，合作区域内包含旅游大市、 人口大市及边境城市。但截止到 2022 年 12 月 31 日，尚未达成利润标的调整的补充协议。
//参考2020年5月与广西联通的合作，应该是签署了利润保底协议，利润低于目标时，需向云南联通予以补足；超目标利润的部分，享有超额部分收益。也就是但需承受经营亏损，还是补偿。具体金额待年报看是否有更详细的数据

疫情不但影响已有项目的验收、结算，还影响新项目的招投标。总体上的确影响是非常大的。