$元祖股份(SH603886)$ 2022年的年报略低于预期：

1，22年营收25.87亿，与21年基本持平，22Q4受疫情放开影响，12月份销量预计下降较多，22Q4营收4.6亿，同比下降8%。中西糕点业务收入13.8亿，同比减少6%，中西糕点部分是元祖收入占比最大的业务，这几年增速明显放缓；蛋糕业务营收10.4亿，同比增长9%，毛利率高达73%，可见大家平常吃的蛋糕有多贵，蛋糕业务占营收的比例增加到40%。

2，22年扣非净利润2.32亿，同比减少22%，毛利率60.1%，同比减少2个百分点，与2021年的业绩类似，主要是原材料涨价较多，而下游消费疲软，扣非净率也滑落到9%的水平，食品企业特别是品牌食品企业，提价能力还是比较强的，相信后疫情时代，元祖的毛利率和净利润率都会稳步的提升。

3，元祖很像喜诗糖果，每年都会有季节性的亏损，不同的是元祖的旺季主要是二，三季度，第一季度和第四季度是相对的淡季。元祖是小而美的企业，市值不大，但每年不需要很大的投入，不需要负债经营就能创造很好的现金流，属于典型的现金奶牛型企业。元祖品牌力还是比较强的，在消费者心目中的认可度较高，产品健康，好吃，客户粘性高，送礼有档次，也符合公司“精致礼品名家”的品牌定位，大佛都有幸收到两位朋友送来的精品礼盒，个人感觉口感还是相当不错的。目前元祖市值53亿（我们上次点评是45亿，收益率18%还是不错的），账上现金就有16亿，相当于只花了37亿就可以拥有元祖，如果2023年的净利润3个亿左右，市盈率才12倍，以目前的价位购买还是比较划算的，长期持有预计能获得较好的收益率。

预期之中，四季度西南地区疫情比较严重，我在家被关了1个多月

年报28页和31页 元祖电商销售12.37亿 毛利率69.77 毛利润8.63亿 但是净利润只有区区574万元 什么原因呢？

Q4传统淡季碰上大家都在吃药，去年的业绩不重要了，关键看今年是否能恢复正常

股息率4.4%，净利润2.66亿，四季度亏损正常，看看往年四季度就知道了，当前20pe，食品股20pe中等水平，现金流充沛的行业。今年如能回复21年消费和利润水平，3.4亿利润，15.7pe，股息率5.6%，也不错，不过已经涨了一波了，可看机会买一点吃股息顺带看涨期权。之前赚十来点就跑了$元祖股份(SH603886)$

一般，继续持有，分红稳定，利润拉胯

天花板时期？营收乏力，还要各种装修，搞营销，导致利润跟不上了，利润下滑比较多。不是好生意模式。不过这么差的大环境，已经很优秀了。

派息稳住了最困难的时期过去了，静待花开～～