恒源：1、全年成本515.53，高于21年的434.35，低于22年的549.01；
2、煤价958.11，高于21年的802.43，低于22年的1118.5；
3、推算全年归母净利润约为20亿左右。

一个不小的雷。
4Q数据比我们悲观的预估还要低。主要是22年4Q冲成本太高了，导致利润奇高。

这个数据正常吧？
恒源四季度业绩向来都不跟产销数据的。

是的。22年4季度冲成本导致了利润奇高（单季度毛利12.7亿）。23年前三季度合计利润还是微涨，但是怎么测算都感觉前三季利润高估了太多。4Q23一下子补齐了（毛利才6.3亿，同比下降50%。我们自己估计7.6亿）。全年利润估计会有超过20%的下降。对比产销量和价格，这个才基本合理。

去年利润几乎翻倍，已经是高点了，无法持续保持。优势还是财务健康，负债低，自由现金流好，估值低

恒源：1、全年成本515.53，高于21年的434.35，低于22年的549.01；
2、煤价958.11，高于21年的802.43，低于22年的1118.5；
3、推算全年归母净利润约为20亿左右。

一个不小的雷。
4Q数据比我们悲观的预估还要低。主要是22年4Q冲成本太高了，导致利润奇高。

去年利润几乎翻倍，已经是高点了，无法持续保持。优势还是财务健康，负债低，自由现金流好，估值低

第四季度利润3亿
发生什么？

今年成本前置了，所以4季度利润少了。

恒源500的吨煤成本，兖煤澳大利亚90-100澳元，不到500的成本。考虑到澳洲的人力成本奇高，那么后者的竞争优势是高于前者的。

股价净资产附近，市盈率低，资产负债率低于百分之四十，分红比银行存款利率高多了

很好了，不可能总是高增长。

其他收入也有一亿多，主要是财务，电力，石膏材料，四季度每股不会低于4毛

真正的毛利再加2亿元，参考前几年的报表