哎，对国有股东心有戚戚~

内蒙华电是个不错的公司，火电直供北京，价格优势明显，上网压力小。这公司过去数年来（08年除外）业绩一直在快速增长，各项报表数据在同业内都是比较优秀的。比如负债率只有6成，经营现金流很好，自由现金流为正数等等。个人认为美中不足的是前几年花大代价注入了新煤矿拟建成投产用来发电，如果是今年才买煤矿就好了。

内蒙华电的大股东继续增持股份，尽管2%并不多，但至少是一个好的态度。去年初，秦皇岛5500大卡的动力煤接近800块一吨，前年底最高达到850块，过去几年基本都在七八百块的高位，而现在已经跌到520块了，这下降的300块钱，相当于电厂所得税前有1毛钱的利润。

按现在的火电上网价格，管理稍好一点的企业，已经可以用暴利来形容了，只不过自02年煤炭市场化改革以来，火电企业并没有完全的煤电联动，导致火电企业欠账太多，5大发企业平均负债率高达85%，所以今年的火电暴利主要还在为过去的负债减压。

从这个角度看，我认为今年底的煤电联动调整火电上网电价，下调幅度不会太大，个人判断最多不会超过二三分钱。这个幅度对应过去一年1毛钱的煤价成本减少，还是可以接受的，管理较好的火电厂调价后仍然可以取得不错的效益，我想内蒙华电就属于这样的公司。

过去一年，煤价暴跌，多数煤炭企业利润大减甚至于亏损，煤炭价也惨跌，但奇怪的是直接受益于煤价大跌的火电股在利润暴增的情况下股价竟然也大跌，一些企业跌到了净资产附近，PE也是个位数。我想，这其中一定有市场误判的存在。

Good.