买入1292的逻辑就是低估值买入长安福特的高增长 年报数据看 逻辑依然成立 同时 还有马自达的惊喜 不要过于纠结年报的数据 国企新老班子交替 有时候让人摸不着头脑 正常 牢牢把握逻辑的主线 生意好坏最终是会体现出来的 有时候需要些耐心 另外多句话 此股不需要所谓内幕消息 每个月看看长安汽车销售数据就行了

$长安民生物流(01292)$ 的年报应该说是符合预期的，收入增长28%，利润增长1.66%，分红从0.3人民币下降到0.25，我为什么说符合预期呢？

收入方面，长安福特的整车运输收入增长了3成，轮胎分装多了1.5倍以上， 加上配件，长安福特占公司的收入从2012年的40%急升到55%，说明公司的份额基本维持住了，长安福特的影子股更加名正言顺，而长安本部的份额则有所下降，估计里边有竞争对手。

毛利率咋一看同比2012年下降1.5个百分点，但细细对比，整车业务的毛利率是略有上升的，并且，下半年环比上半年也是上升的。问题出在轮胎分装业务上，轮胎业务下半年6亿收入，竟然还倒亏了500万，说明这是没利润纯添头拉生意的。

除了稳住长安福特的份额，年报最大的看点是：“於 2013 年 5 月 17日，本公司於中國浙江省杭州市成立了杭州长安民生物流有限公司（「杭州長安民生」）。杭州长安民生的成立，標誌著本公司成功開拓了长安福特汽车有限公司（「長安福特」）杭州工厂（「福特杭州」）的物流業務，未来將為福特杭州提供量身打造的供應鏈管理一體化物流服務，以更好地滿足客戶的物流需求。”福特的大腿看来是抱牢了，未来可以跟在高速增长的长安福特后边捡些傻钱。

由于杭州福特投资了2.5亿元，公司派息少5分，也算是有个借口吧。目前的主要问题是应收款太多，高达17亿，占到总资产的一半，这些应收款里80%是关联公司的，与之对应的是关联公司的收入占比从77%进一步上升到了82%。我就不明白，长安福特利润高达近100亿，对供应商咋就那么狠。看来没有自己的核心竞争力，抱大腿是要受制于人的。

为什么利润只增长了1.66%呢？主要原因是年末多计提了0.4亿的应收款坏账，主要是关联方的。年报上说：“於年內，本集團對所經營的物流項目進行了認真細緻的分析，對盈利能力差的項目加強了監管。由於哈飛汽車股份有限公司（「哈飛汽車）經營困難，經與該主機廠多次協商，本公司之哈爾濱分公司停止了向哈飛汽車提供物流服務。”估计这个哈飞是主要原因。

若不算这个坏账计提，利润同比有2成多一点的增长幅度，还是可以的。利润增长之所以没有收入快，一是收入里有2成多是白干的轮胎分装业务，二是人工成本上升了3成，整个管销费用增加也较多，公司估计受到行业竞争及营改增等影响，而向下游客户转移定价的话语权不硬朗。

目前1292的PE为5.5倍，PB0.81倍，ROE15%，周息率3.6%，考虑到长安系特别是长安福特仍在快速成长，今年公司收入和利润增长2成以上应该是可以预见的，股价仍有不错的安全边际。看看新领导班子上来后，今年中报和年报会不会有做业绩动力吧。

业绩确实不尽人意，比想象的要弱，还好本身估值不高。
有人应当提前知道消息了，股价已经提前反映了这一点。
@岁寒知松柏 $长安民生物流(01292)$

6块以下见了

看这收入增长再看看长安福特的销量增长，再看看长福的利润增长。。。去年给各位提过醒了，长福在扶持别的物流公司

。。。真是对得起它的价格。。