《如何把握不断轮动的资产“风口” 》：今年以来资产的“风口”不断轮动，从比特币到日股，到黄金与铜，再到当前的港股，资产仿佛“接力”般交替领先，同时“风口”在时间上存在重合。具体分为流动性交易、再通胀交易以及市场比较优势三轮。尽管基本面逻辑不同，但情绪升温导致冲高超买后回调的特征却又高度相似。每一次切换的背后，市场都会寻找短期无法证伪的长逻辑助推，最终导致其短期透支。“风口”轮动背后的主线还是美国利率和金融条件松紧的反身性，进而影响增长和全球资产定价，只不过这中间有传导时滞和钟摆摆动。
《新宏观范式下的全球“现金牛” 》：“Cash was trash”; Cash is treasury. 新宏观范式下，全球投资者更看重企业的盈利质量和资金回笼周期，基于稳定的自由现金流的全球“现金牛”悄然绽放。近期，中国红利股关注度持续升温，我们认为中国红利股的本质是稳定的现金流溢价。新宏观范式下，全球同步开启新一轮脱虚向实，美欧的去金融化体现在长期更紧的流动性派生、更强的金融监管，而中国的去金融化更多体现在金融地产周期下半场内生货币放缓。既有上述共性，也存在异质性。美国更多体现为供给与资金更稀缺，更贵的资金成本倒逼企业提高盈利质量来对冲。在中国，则更多体现为需求与成长更稀缺，成长性与稳定性此消彼长。中美宏观环境虽有所差异，但都指向稳定的自由现金流愈发受到全球投资者青睐。新宏观范式下，全球一二级投资者审美偏好可能正在朝着另一方向趋于一致并形成共振。 $GX恒生高股息率(03110)$ $美国金牛100 ETF-Pacer(COWZ)$