白酒作为确定性最强板块，去年大涨后，今年处理振动整理，己快持续一年，目前估值已趋于合理，调整也很充分。跌无可跌，是最值得关注的板块。作为高端白酒三杰：茅台、五粮液、泸州老窖，无疑是我们分析的重点。
1、营收
去年的疫情对泸州老窖的影响明显，2020年营收增长为5.28%，茅台与五粮液则比较稳定，近两年基本就是10%以上的增速，但近两年的增速与2018及2019年相比，增速明显放缓。
2、扣非净利润
茅台和五粮液的扣非利润近两年增速放缓，老窖则稳定在30%的增速
3、净资产收益率
考虑到今年四季变的利润还没算进今年的ROE，毛估估一下，茅台的ROE缓慢下降，五粮液最近两年ROE维持稳定，泸州老窖的ROE则逐年上升，
4、毛利率
茅台的毛利率稳定在90%以上，毛利率最高。五粮液则稳定在70%以上，泸州老窖毛利率呈上升趋势，今年己达86.3%。
5、应收款
自2019年度报告增加了新项：应收款项融资，此次修改把应收款项融资汇入应收款，应收款包含了三项：应收账款、应收票据、应收款项融资。
应收款项融资，也称发票融资，是指企业将赊销而形成的应收账款有条件的转让给专门的融资机构，使企业得到所需资金加强资金的周转。
从额度来看，五粮液的应收账款最高，从应收账款在当年营收所占百分比看，五粮液应收款占比高达35%，泸州老窖的应收账款占比为20%左右，茅台的应收账款占比均低于1%，可认为无欠款。
6、预收账款（或合同负债）
今年4季度的营收还未计入2021年营收，毛估估今年茅五泸的预收账款在全年营收的占比在10%附近，近两年的预收账款比往年有所下降
7、市盈率(TTM)
8、结论：
1）茅五泸均有10%的预收账款，但五粮液的应收账款占比高达30%以上，而茅台应收占比低于1%，充分说明茅台在渠道上的先款后货能力，强势地位尽显，老窖的应收账款占比在20%，优于五粮液。
2）泸州老窖的ROE和毛利率逐年上升，近两年均维持了30%的利润增速，在三者里，泸州老窖的弹性最大，基于成长性考虑优选泸州老窖。
3）茅台抗风险能力最强，就算行业下行，它也能抹平周期影响。所以确定性考虑的话，优选茅台。
4）单从公司基本面分析，五粮液都不占优，所以市盈率在三者中也是最低的