大家好，又到了每月更新可转债实盘交易的日子。最近经过策略调整（具体见《几种可转债套利思路》网页链接），思路更加清晰，找到了感觉。
在早期合伙企业阶段，巴菲特有很大仓位是做套利（workout），这部分投资与低估类、控制类构成合伙企业投资组合的三部分。他说套利投资受股市波动影响较小，主要是事件驱动的。套利类和控制类共同作用，即使大盘下跌，巴菲特的投资组合也能取得正收益，而低估类则会跟随大市波动。
笔者的几个可转债投资策略虽然不都是套利类，但是也是受大盘波动影响较小。
（一）业绩反转潜伏
这类也可以称为“免费看涨期权”，选择时注意3个要点，一是溢价率要低，二是价格低于“面值+预期利息”，三是选择周期底部或遇到暂时经营困难、存在业绩反转可能的公司，最好是知名大公司。
前两项可在集思录网站直接筛选，第三项需要投资者自己做基本面分析，所以最好是知名大公司，分析资料比较全，市场研究关注得多，研究难度低，不容易踩雷，也容易价值发现，向上空间大，市场容易给估值溢价。
希望转2比希望转债更便宜，所以当时选了前者。但是本月风险偏好恶化，希望转债下跌，低于“面值+预期利息”，笔者将希望转2换成了希望转债。因为希望转债的到期日要早2年，转股的压力和概率更大。
笔者抱着“免费看涨期权”的想法买入，“下有保底、上不封顶”，当时养猪业已经非常低迷，感觉已是周期底部，但也猜不到什么时候会反转。
没想到本月养殖业的市场预期开始好转，转债价格也随之上涨，这属于运气比较好吧，准备继续拿着。
（二）不合理低价债券
这类通常是溢价率高的低价转债，债性强，所以如果能判断公司欠钱赖账的概率很低，那就可以搞。
此类机会相对较多，但是难点是要做基本面分析，需要逐个筛选，所以比较费精力。
本月，锂科转债、美锦转债、顺博转债均触达100元以上，于是卖出换为城地转债、广汇转债、首华转债，买入价分别为92元、90-91元、91-92元。目前均有一定幅度的上涨。
除了这3只之外，目前持有的这类转债还有湘佳转债、三房转债、洁特转债、利元转债。目前价格都不再便宜，不适合再追。
其中湘佳的主业是养鸡，也是受益于养殖业预期好转，吃了数个涨停，但是这类转债的溢价率高，惰性强，转债价格只涨了7块钱。
今天湘佳转债盘中触达100元，不过时间似乎只有一秒。该公司现在刚从周期底部起来，之前分析认为下修转股概率高，可以转为第一类，改天有空重新检查一下基本面，再决定100以上继续拿还是卖出。
本月湘佳跌至91+元时是很好的买入时机，当时心动了一下，但是没有钱加仓了。
（三）临期下修博弈
这类属于巴菲特所指的套利。现在市场在大多数时间非常有效，套利机会通常很少，消失又得很快，他当时能找到很多套利机会，除了智商超高、非常勤奋，更重要是因为那时股市不够活跃高效。
本月所投的希望转债不仅属于第一类，也属于本类。因为希望转债到到期日不到2年（2026.1），新希望又面临很大的资金压力，下修转股的概率比较高。
关键是判断新希望会不会违约。如果认为不会违约，以低于“面值+预期利息”的价格买入，就可以“下有保底、上不封顶”。
（四）减资-清偿/下修博弈
这类也属于套利，机会更少，没有找到。
还有些其他的套利，操作难度比较高。
比如银泰黄金3个月内要约收购一家加拿大金矿上市公司，前段时间雪球@北美矿业股票分享说，那家被收购公司的股价还低于要约收购价13%，据他分析收购成功的概率很高，但是我没有多伦多证券交易市场或美国粉单柜台的交易权限。
还有前段时间的股指期货较现货大幅贴水、比特币合约较现货大幅升水，当价差足够大的时候也可以做期现套利，或者赌价差缩小，做单边。但是这种感觉太难了，放弃。
也有简单的，如前段时间可利用印度等指数lof的场内溢价做套利，但是每天限购额度太少，赚不了多少，还很麻烦。
（五）退市、违约博弈
本月买入了帝欧转债，买入价74元。这个公司的产品是“帝王”洁具、“欧神诺”瓷砖。
它的问题是正股跌得太多，转债市值比正股市值达到了82%，而且下修难度大，转股价不得低于每股净资产，目前正股PB为0.7。
2022年亏损，截至2022年底员工数量同比下降31%。从三季报来看，2023年应该还是亏损，但是亏损幅度减少了很多。
负债率比较高，62%。公司的有息负债可分为：可转债13.7亿元，其他借款12.8亿元（具体包括短期借款8.9亿元、长期借款3.9亿元）。
应收款项、应付款项、存货、固定资产比较高。公司资金紧张，已因拖欠其他公司货款被起诉，涉案金额累计0.5亿元。公司也向别人讨债，涉案金额累计3.8亿。唉，都是地产惹的祸。实控人资金也很紧张，股权质押比例超过80%。
目前没有ST、面退、重大违规违法等风险苗头。公司及时与可转债持有人、股东等沟通答疑，态度比较积极，近期公司做了股权回购，管理层也小额增持，没有摆烂的迹象。
笔者认为，下修转股的可能性较大。公司公告中已说明要做资产减值，有可能是为下修做准备。
但是回售起始日是2025-10-27，所以它目前还没有压力，还有1年半时间可以啥也不做，就这么拖着。
如果届时因业绩好转等原因股价涨上去，公司就不需要做什么了，只是如果届时还是这股价，下修转股卖出的巨浪，怕是会把实控人都给稀释出局，大量的卖单也会短时间将股价压至1元以下……
这1年半就交给时间了，到时候如果真是令人头痛的情况，或许可以卖资产清偿一部分、转股一部分？
按照过去惯例，持有面值低于5万的个人投资者，破产清算时可以获得刚兑。笔者买入金额较少，就当学习一下了。
该转债风险较大，不建议大家盲目抄作业。
（六）维权诉讼
前天发了一篇《茅台，我忍你很久了！》网页链接，好多朋友直呼是不是盗号了，也有人说我哗众取宠。
人嘛，都是多面的，偶尔幽默一下不好吗？干嘛总那么严肃，好无趣哦
更重要的是，笔者希望利用这篇文章，重新唤起社会和茅台公司对这一问题的重视。
很多荒诞不羁的事情，时间久了，人们就会习以为常，视为存在即合理；很多话说了太多遍，没有引起什么反应，人们也懒得再说了。
茅台本是比爱马仕还要优秀的公司，白酒是一种酒精饮料，不像皮具那么经久耐用，不仅消费速度快，销量大，还能定期提价，而且不用请明星做广告、代言，广告开支很少。但是茅台在以股东利益为先、公司治理等方面自甘堕落，没有完全展现它的实力。
笔者希望这篇文章能让人们意识到这些事是多么离谱、不合理，如果能给到公司一点点压力，就更好了。
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