为什么长安自主与吉利的长期毛利率水平相当，而长安却很难盈利？

如图可见，长安、吉利近十五年平均毛利率分别为17.47%、16.32%，几乎处于同一水平。

为何吉利可以取得长期平均约15%-20%的ROE，而长安自主却长期处于盈亏平衡边缘？

为什么，

为什么，

为什么？

其中的秘密就在于：

1，如上图，长安汽车平均三费占比高出吉利约3%-4%

2，长安汽车近十年的平均研发投入占收入比要高出吉利约5%左右。吉利汽车几乎零研发投入，据说这部分研发投入由吉利控股集团公司承担了。

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主要基于这两个原因，长安汽车自主品牌的ROE长期大幅度落后于吉利汽车。

我们将三项费用占比多出来的3%-4%加上研发费用多出来的5%，得到8%-9%的差额。

以此乘以长安汽车的总收入，以700亿为例，得到56-63亿的净利润差额。

除以长安汽车净资产450亿，

得到12.4%-14%的ROE差额。

由此可以看出，吉利汽车的财务数据，实际上是有潜在水分的（如果未来研发费用体现在财务报表上的话，ROE会大幅度下滑）。

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下面顺便再对比一下长安汽车与长城汽车：

长城汽车近15年平均毛利率高出长安汽车6.5%左右、长城汽车三费占比近10年平均大幅低于长安汽车6.3%左右。

仅此两项，长城汽车大幅度甩开长安汽车12.8%的总收入对应收益率。

在毛利率普遍只有10%-30%的汽车行业，12.8%是一个天文数字。

近两年，长安汽车三费占比由前十年平均约15%左右下降到了11.3%附近。能否继续增效降费，有待观察。

（2019年央企增效降费：343家央企上市公司上半年平均成本费用利用率为8.53%，相比去年同期的9.13%降低0.6个百分点。）

而毛利率方面，主要由产品力决定：爆款频出有利于提高产能利用率、降低制造成本，同时提升品牌认可度，为产品定价权增加筹码。

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长城汽车唯三的缺点如下：

1，大部分资源集中给了SUV，这存在战略灵活性和潜在周期性。

2，高管年薪高达500多万，这远远高于长安汽车88万、吉利汽车30多万。这存在某种风险。人为风险。

3，长城汽车近三年平均毛利率约为近15年平均毛利率的80%，长安汽车这一比值为90%左右，吉利汽车为118%。

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当然，长城汽车的成本控制能力（三费占比）是极其强悍的，目前暂时没有对手。

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然后我们再来聊聊上汽集团，接下来的内容将会令上汽集团的铁粉大跌眼镜！

1，上汽集团自主品牌毛利率近三年平均仅为13.2%，近15年平均仅为15.06%。这低于所有自主品牌主要竞争对手。

2，上汽集团自主品牌销量占总销量比例仅为10%左右。

3，上汽集团研发投入占比仅为1%-2%左右。

4，上汽集团三费占比控制得相当好，仅仅比长城、吉利高1%-2%。这就是问题！为什么？成本控制得已经如此之好的情况下，自主仍然难以盈利。也就是说，未来几乎不能够再通过增效降费来实现盈利。

5，上汽集团，类似于华晨中国，总体ROE非常优秀但严重依赖合资公司。未来，是自主品牌的天下，上汽集团若不于近年奋起投入巨额研发，将会大概率步后尘于华晨中国！

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最后，再来总结一下长安汽车的明显弱点：

1，毛利率水平总体偏低，虽然接近吉利。

2，三费占比过高，但在上汽集团身上，我们看到了较大的下降空间和较大的实现成本控制的可能性。

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最最后，来聊一点题外话：

根据这篇会计兄写的财务分析大作网页链接，

与格力电器类似，长安汽车的实际毛利率、实际销售费用要高于长安汽车财务报表上的数据。如果会计兄的说法是对的（说实话，我研究了半天，也不知道到底对不对），那么长安汽车的毛利率实际上并不低。

但销售费用明显就高了太多！

这里面存在挤压空间。

首先，长安汽车的技术实力是毋庸置疑的（从最近连续几款爆款的产品力可以看出），

那么，

未来，长安汽车的投资者，赌的应该还是管理层的人品。

人品大爆发之时，就是成本削减之时，而也就是自主实现与长城汽车比肩的盈利水平之时！（此处不拿吉利做比较，因为吉利的研发金额没有体现在财务报表上。不是说不看好吉利，而是说的确看不懂）

一切都是未知，但可以确定的是，激烈竞争的赛道上，很明显，又排除掉了一个上汽集团。

$吉利汽车(00175)$ $长城汽车(SH601633)$ $长安B(SZ200625)$