$牧原股份(SZ002714)$ 关于牧原的底层逻辑：应对猪周期能力最强的公司

猪肉在国内肉类消费占比大概是40%，总量为年均7亿头生猪行业背景是，城镇化进程加快，农村散养户减少，行业集中度增强。新希望，温氏，这些都是生猪养殖，为什么选择牧原呢？繁育模式和经营模式决定。繁育模式：在所有养猪企业当中，牧原是唯一一家自繁自养的猪企。我们国内的商品猪一般都是三元猪；生猪产业链：祖代猪-扩繁-父母代猪-商品代猪。三元是指：祖代猪是由三种纯品种的猪构成：长白，大白，杜洛克。这三种猪，长白和大白的繁育能力强，但抗病毒能力差，而杜洛克繁育能力弱抗病毒能力强。因此在进口种猪的时候，引进的祖代猪就是这三种，而这次非洲猪瘟导致国内这三种种猪大幅减少，所以生猪产能恢复缓慢。国内企业当中，只有牧原一家在多年前就开始选种，他可以不用引进种猪。种猪的使用周期一般为三年，在种猪这个环节牧原可以节省大量成本。牧原的商品猪不是三元猪，他通过自己的技术，减少了生猪的疫病率，就只使用大白和长白进行扩繁，培育商品猪，结果就是繁育能力超强，仔猪产能巨大。生猪的扩繁+催肥商品猪的周期为10个月，因为之前非洲猪瘟影响，国内养猪企业种猪存量大降的情况下，现阶段养猪企业使用了两种扩繁方式：1，使用三元猪（因为含杜洛克基因导致繁育能力降低）。2，牧原直接使用二元猪扩繁，产能未受影响。公司经营模式：牧原，自养重资产模式。其它企业例如温氏等，公司+农户模式。公司+农户：公司提供仔猪，给农户代养费，优点是扩张能力强，但是疫病防控能力不强，商品猪大量死亡，公司承担亏损。猪肉价格上涨，养猪利润高，代养费上涨。也因为自养的重资产模式，前段时间牧原提出了净化养殖的概念，减少防疫投入。经过我们的测算，目前生猪养殖行业牧原的养殖成本是16/公斤，其它公司28左右。正常年份下，牧原的养殖成本在11左右，这个成本还在逐渐下降。而猪肉价格按照往年数据，正常年份下猪肉价位的中值是16块。也就是说如果我们拉长周期，不考虑低位和高位，牧原的单位盈利是5块。按照牧原现在的产能和在建猪场，牧原在下一个猪周期到来的时候，牧原的产能超过1亿头猪是可行的。牧原的生猪出栏是100公斤/头。1亿*100公斤*利润5=500亿。而牧原新增屠宰产业，利润大概是100/头，1亿*100头=100亿。关于牧原，就算只给20倍估值，600亿*20=12000亿市值。