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确定性是我所遵循的价值投资过程中最重要的一个环节,所选的标的确定性越强,心也越踏实,确定性同时决定着该笔投资的仓位及预期收益率,而这之间是做乘法的,成与败往往来自你认为的确定性最强的那笔投资。

完美世界今年的两个重要游戏,《完美世界》和《云梦四时歌》,前面一个已经上线一个多月,大超预期,前30天流水过20亿,同期全球手游流水第一,后面一个对标阴阳师,从测试数据比对分析首月流水会达到5亿以上,预计4月5月之间公测。在此之前能连续出爆款的游戏公司只有腾讯网易,所以他们的估值水平远高于行业平均,哪怕他们上市所在地都不在A股。这两款游戏2019年会给完美世界带来总共100亿左右的增量流水,按其他上市公司与腾讯同模式合作的最新年报数据类推,换算成净利润将超15亿,如原有业务平稳,净利润有望翻倍。

大多数游戏和电影一样,上市第一个月数据最亮眼,然后每月下滑,95%+的游戏一年后流水几乎消失殆尽,相对来说SLG和MOBA类的生命期较长,而《完美世界》所处的RPG类是各类型中生命期偏短的,这也许是市场未给予其合理估值的原因之一。但其实近年来,但凡能排到畅销榜第一名的游戏,他们的生命期是突破类型束缚的,比较有名的例子就是16年上限的《阴阳师》。还有一个数据是端(页)改手第一款游戏的生命期远高于其他游戏,因为有一群忠实客户,远一点的如《梦幻西游》,近一点的有《问道》。在这双重数据的支撑下,《完美世界》很可能会是一款长期提供稳定输出的游戏。

再说一下游戏行业的估值,撇开小市值的壳概念公司,A股对游戏公司的估值平均数在20倍PE左右,美股和港股多数是集中在10-15倍PE,虽然跨市场比较整体还是高估的,但幅度并不大,通过近两年的行业整体市场表现持续走低,释放了部分的估值风险。未来应该可以持续保持在20倍左右的平均水平,如出现能提供持续爆款的公司可对标网易的40倍PE,考虑到网易除了研发实力外,还有自我发行的独立能力,这点是完美世界无法做到的,所以当研发能力将来得到佐证后,给到30倍PE的估值是可以期待下的。预计19-21年之间,每年净利润稳定在30-40亿间,区间对应的合理市值是600-1200亿。

参考资料:2016年任天堂股价因Pokémon Go大热单日最高涨幅23%,一个月内最高涨幅超100%,同年阴阳师上线首月网易股价一个月内最高涨幅超20%。从首月数据表现力看《Pokémon Go》>《完美世界》>《阴阳师》,流水对应的市值占比《完美世界》>《Pokémon Go》>《阴阳师》。

最后,很多人问我为什么完美世界股价表现的不好,因为他在A股。

精彩讨论

小糊涂_大智慧2019-04-08 22:11

从楼主评论周期来看,托的概率>70%

想飞的笨马2019-04-29 05:34

真怀疑你的水平能赚几千万

RNG艾克2020-10-22 15:44

阿狸你变了,原来都是说逻辑的,现在怎么只说关键词了。我们不是来抄你代码的,是来听你说逻辑的。好了,说说三个关键词里的核心逻辑吧,美吉姆讲过不用了

高才的涨幅小溜冰场2019-06-11 18:52

你这样的做法,能发财,我个人觉得完全靠运气眷顾。 但看你写的东西,感觉你人还是坦诚的

全部讨论

2019-04-08 18:53

网易的游戏估值没有那么高,网易看着pe高是因为这两年玩电商,那边业务投入太大导致pe看着高而已。腾讯游戏业务也没那么高估值,腾讯不是个纯游戏公司,微信贡献了大量估值溢价。a股的游戏公司估值并不低,国外游戏股个位数pe很正常,当年盛大不算差吧,5倍pe,13年我买网易的时候也就10倍出头。我这两年大幅减少了腾讯和网易的持仓,主要是版号这个制度太蛋疼。$腾讯控股(00700)$

2019-04-08 18:49

业绩朦胧期,市场好的话,会把预期估值炒高,到了业绩兑现期,稍微有一点不急预期,就会跌,因为你不能确定业绩是可以持续的,电影公司有同样的毛病,你可能确定某一个电影是爆款,但是可持续性导致没办法长期投资。

2019-04-08 18:38

巨量解禁盘马上来了。。

2019-04-11 15:18

嗯不错确定按照确定性把自己投的去年爆仓

2019-04-08 19:25

盈利不具备持续性

2019-04-08 18:43

igg感觉很受伤

2019-04-08 18:39