周期股（主板/2007）->成长股（创业板/2015）->龙头股（茅宁指数/2021）->科创股（科创板/2026?）
一、2005-2007年周期股牛市（主板）
从2001年开始，大宗商品价格一路上涨，如原油价格从20美元/桶涨到147美元/桶（2007年），铁矿石等的价格也出现了类似上涨。这轮上涨的主要推动力来自中国不断增长的需求，自中国2001年加入世贸组织（WTO）后，承接了来自全球中低端制造业的转移，需要大量进口原材料，经制造加工后，大规模出口工业品，迅速成为了世界工厂，“Made In China”供给全球。那几年，中国经济高速增长，GDP增速逐年上升。
这个时期A股以周期为王，最具代表性的是石油、钢铁、电力、银行等周期股，并催生了2005-2007年的大牛市，投资方法论也开始与西方接轨，当时的主流方法是“投资时钟”。
二、2013-2015年成长股牛市（创业板）
2008年美国发生次贷危机，并逐步演变为全球性的金融危机。由于出口减弱，中国GDP增速开始下滑，出口不行就刺激内需，于是中国推出了4万亿政策。同年，3G移动网络开始商用，苹果和安卓的智能手机开始替代功能机，如日中天的诺基亚慢慢淡出历史舞台，让位于苹果；2009年创业板成立；2010年阿里推出淘宝APP，让网购更加方便；2011年腾讯推出微信，发朋友圈、点赞成为时尚；2013年4G移动网络开始商用，在线支付全面普及，各种移动互联网App如雨后春笋般涌现。
这个时期的A股是成长致胜，最具代表性的是TMT等成长股，并催生了2013-2015年的牛市行情，当时投资界的主流方法是“互联网思维”。
三、2019-2021年龙头股牛市（茅宁指数）
2015年中国发布《中国制造2025》十年行动纲领，目标是成为制造业强国；2016年提出供给侧结构性改革，逐步出清落后产能；2017年特朗普上台，奉行美国优先政策，开始逆全球化，逐步与中国脱钩；2018年美国对中国加征关税；2019年将华为列入实体清单，在高科技领域卡中国的脖子。在此大背景下，中国强调自主可控、国产替代，通过自主创新，实现了部分产业的全面超越，最具代表性的是新能源，包括风电、光伏、新能源电池、新能源车及其上下游产业。同时，不断深化的供给侧结构性改革，使各行业的落后产能逐步退出，龙头企业集中度提升。由于中美脱钩，出口增速下滑，GDP增速下台阶，政府再次扩大内需，发布若干刺激消费政策，使得与房地产、汽车、IT相关的消费迅速增长（新三大件），中国也经历了第三次的消费结构升级。
这个时期的A股是茅宁共舞，最具代表性的是以“茅指数”、“宁组合”为代表的各行业龙头公司，并催生了2019-2021年的牛市行情，当时的主流投资方法是机构抱团、唯龙头是举，由此形成了正循环：龙头股涨->基金净值增加->基金增发（被抢购）->基金再买一遍龙头股->龙头股继续涨->……，泡泡越吹越大，直到2021年破灭。
四、2024-2026年科创股牛市（科创板）？
18世纪以来，人类共经历过三次重大的科技革命，每一次都推动了生产效率近百倍的跃升，执新技术牛耳者也都成为了世界的霸主：18世纪末以蒸汽机为代表的第一次革命，英国成为世界霸主；19世纪末以电力和内燃机为代表的第二次革命，美国逐渐与英国并驾齐驱；第二次世界大战后以信息技术为代表的第三次革命，美国称霸全球。当下我们正处在以人工智能技术为代表的第四次科技革命之中，目前中国处于第一梯队，对AI的研究和利用仅次于美国。正因如此，才遭到美国最最严厉的打压，卡人、卡物（芯片等）、卡技术，一如第一次技术革命时期英国对美国的严密技术封锁。但是，换道超车的机会已经出现，只要我们自己敢拼敢干，什么样的对手都无法阻挡历史的车轮滚滚向前。
未来20年内，人类社会将加速走向全面智能时代。信息感知、通信、计算和控制作为基石，驱使人类迈入新的数字世界，每个人都将面对新生活、新工作，而通用人工智能（AGI）将是打开这扇大门的钥匙。通用人工智能是指具备类似于人类思考能力，能够适应广泛领域并解决多种问题的机器智能。多模态大模型的持续发展有望催化AI升级为AGI，英伟达的黄仁勋认为，通用人工智能可能在五年内实现。
人工智能技术已经在先进制造、生物医药等行业逐步落地，未来必将驱动全行业的生产力大幅提升。最先受益的领域是以AIServer为代表的模型训练，包括训练要用到的GPU（算力）、光模块（网络通信）、HBM（存储）、半导体（高端制造）、PCB等，以及大模型的拥有者；其次是以AIPhone、AIPC为代表的模型推理硬件，以及运行在其上的AI应用软件；其他典型的应用还包括：创新药（癌症/疫苗）、自动驾驶、机器人、军工（智能化军事装备）、家电（AI Inside）、安防等。当前的汽车就像是诺基亚时代的功能机，未来都将被自动驾驶的智能车所替代，如果跟不上时代，当下的“诺基亚”们都将被历史淘汰。马斯克最近预言，未来的特斯拉可以自己开网约车帮车主挣钱，家用机器人的数量将达到100亿个，地球上的每个人都可以拥有机器人助理。
据市场研究机构IDC预计，到2027年全球在人工智能领域的总投资将达到4236亿美元，近5年的复合增长率预计约27%。预计到2027年，中国在AI领域的投资规模将达到381亿美元，占据全球总投资的近9%。中国的AI类上市公司主要集中在科创板，将来的牛市也将是以科创板为代表的牛市。
科创板2024年2月初的低点也许就是本轮牛市的起点，即使不是类2012年12月初的低点，也是类2012年1月底的低点，总之目前是处于底部区域。基于历史牛市运行的经验，从底部开始通常要运行3年左右，也就是到2026年左右。在最后的疯狂上涨之前，持有都是安全的，唯一要经受的考验就是中间的波动所带来的贪婪和恐惧。
写在最后的话：牛市中的主线不是全部，每个行业甚至是企业个体都有其自身的周期规律，把握好节奏都是不错的投资选择，只不过参与主线行情，机会更大、成功率更高。
注：对前三次牛市的总结，整理自凌鹏老师的《周期、估值与人性》；对下一个牛市的展望，是个人的理解与感悟，仅供参考。