$PP中地美债(03001)$ $绿城中国(03900)$ $路劲(01098)$
郑重声明：《君莫笑投资记》纯属虚构，如有雷同，纯属巧合。
人物说明：君莫笑，一个虚构人物。
下面两段是8月初写的科普内容：
PP中地美债（03001）是香港市场上市的中资地产美元债ETF，这个ETF从392.1跌到了98.95，上市以来，几乎是每个月都在创新低。
这个ETF还是有不少优点的，资产结构设计也比较稳健的，具体包括：
l 多元化和信用风险集中度管理：一篮子多元化的中国房地产美元债券，每家发行人集团权重上限为5%。
l 国际信用评级和具吸引力的收益潜力：仅包括标普/穆迪/惠誉评级的美元债券，以经常性收益较高的中资地产美元债为核心配置。
l 高级债权：仅包括有抵押和高级债权以确保优先受偿的权力，不包含次级债或地方政府融资工具。
l 具成本和运营效率：于香港交易所上市，具每日流动性和便捷操作特性；经常性开支上限定为每年0.58%。
l 每个季度都派息。
ETF之所以不断创新低，是因为其持仓的底层资产——中资地产美元债在不断创新低。
下面表格是从官网查到的8月2日的底层资产，我根据发行人粗略进行了重新整理和排序。
今天是8月9日，今天的价格比8月2日又跌了不少了。
最近的跌法，是泥沙俱下，不少好公司的地产债也跌了不少。
绿色部分合计占25%，君莫笑觉得这些公司的地产债风险是极低的，就算出现展期，最终也是肯定会偿还本息的。其中绿城的债莫名其妙跌到了77，2025年到期，利率4.7%，当前价77，到期兑付100，如果能如期兑付，则IRR为14.5%。万科2024年到期的债，IRR为11%。这25%的债属于低风险，10%收益。
黄色部分占29%，市场给的价格很低，但是君莫笑觉得路劲、金地、绿地等，就算会遇到危机，最终也能挺过来，欠债还是会还钱的。这29%的债属于中、低风险，50%收益。
橙色部分占22%，以新城控股、碧桂园、富力、雅居乐等民企为主，债权价格为2-3折，也就是说市场认为这些企业中66%的概率债权血本无归了。
红色部分占20%，债权价格基本就是1折，也就是九死一生的价格了。
下面是今天查到的新内容：
20多天过去了，消息面显示有望解决部分地产公司流动性问题，资金面也继续宽松，地产债随之大幅反弹，截止8月25日，已经从99涨到了132。
君莫笑上官网查了以下截止8月24日其底层持仓债权的变动情况，是否有大幅调仓及究竟是哪些债券涨幅较大。
按照仓位大小排序看了一下，其底层持仓几乎没变，除了一个富力的债券不见了，以及加仓了5个债券。
按照君莫笑理解的发行人偿债能力，分成四种颜色，这时可以很明显地看出，涨幅主要来自黄色和棕色部分，特别好和特别差的，基本都没涨。这个上涨，符合君莫笑的预期，不过君莫笑觉得当前的价格至少不算高估，至少路劲、仁恒、绿城等公司债券价格仍然被严重低估了。
周三为了买腾讯、分众、思摩尔国际而减持了10万元地产债。剩下的120万君莫笑大概率应该会继续持有（除非有其他更有吸引力的机会出现），希望能获得翻倍的收益。
君莫笑 2022年8月25日