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原来窃喜自己是和梁宏大师一个门派里的，走夜路有武艺高强的侠客同行，一起从胜利走向胜利很踏实放心。
这几天看他最重视的是净资产收益率和市净率，以为不是一个门派的，诚惶诚恐。
看今天大师的解惑释疑，收益非浅，又学到了点皮毛，占了大便宜，窃喜。
大师有几个重要前提，我总结一下笔记：
一个是在一系列重要因素确定后，净资产收益率和市净率最重要。
一个是稳定的净资产收益率才适用。
一个是同行业比较更有效。同行业情况下，投资时间足够长，投资收益近于净资产收益率。
我补充几点：
1，净资产收益率是每股收益和每股净资产的函数，而每股净资产尤其是每股收益是个变量，这两个变量可能因外在内在因素冲击产生巨变，所以时间越长，净资产收益率波动越大。
2，影响甚至冲击每股收益的，有政策因素（尤其在A股）、有产品市场供求关系（比如贵州茅台现在的消费降级、金融属性、健康取向、消费偏好，现在的集运运力供求）、有突发因素（比如贵州茅台历史上的塑化剂禁酒令，比如现在中远海控的红海）……
3，已知的净资产收益率只代表过去的历史，投资最关键的还是判断不确定充满各种可能性的未来净资产收益率，尤其是净资产收益率的关键变量：未来的每股收益，当然未来的每股净资产变化也非常重要（比如投资失误打水漂了，甚至扇贝游走了、存款没了、金条变黄铜了）。
今天很开心，终于把梁大师投资体系百宝箱撬开一条小缝，珠光宝气，光芒四射，亮瞎了我的眼。
财务数据都是结果。高roe往往意味着更好的商业模式，更强的商业壁垒，买高roe的公司肯定比低的好，尤其是把经营现金流等一起等考究。高roe的公司，但往往生意规模受限，比如奢侈品包包就不能持续扩规模，喜诗糖果占巴菲特总资产也有限。说回海油和润电，他们在不错股东回报的同时，因为身处一个大行业，可以依靠自身优秀经营，实现股东回报和增长兼顾。
原来窃喜自己是和梁宏大师一个门派里的，走夜路有武艺高强的侠客同行，一起从胜利走向胜利很踏实放心。
这几天看他最重视的是净资产收益率和市净率，以为不是一个门派的，诚惶诚恐。
看今天大师的解惑释疑，收益非浅，又学到了点皮毛，占了大便宜，窃喜。
大师有几个重要前提，我总结一下笔记：
一个是在一系列重要因素确定后，净资产收益率和市净率最重要。
一个是稳定的净资产收益率才适用。
一个是同行业比较更有效。同行业情况下，投资时间足够长，投资收益近于净资产收益率。
我补充几点：
1，净资产收益率是每股收益和每股净资产的函数，而每股净资产尤其是每股收益是个变量，这两个变量可能因外在内在因素冲击产生巨变，所以时间越长，净资产收益率波动越大。
2，影响甚至冲击每股收益的，有政策因素（尤其在A股）、有产品市场供求关系（比如贵州茅台现在的消费降级、金融属性、健康取向、消费偏好，现在的集运运力供求）、有突发因素（比如贵州茅台历史上的塑化剂禁酒令，比如现在中远海控的红海）……
3，已知的净资产收益率只代表过去的历史，投资最关键的还是判断不确定充满各种可能性的未来净资产收益率，尤其是净资产收益率的关键变量：未来的每股收益，当然未来的每股净资产变化也非常重要（比如投资失误打水漂了，甚至扇贝游走了、存款没了、金条变黄铜了）。
今天很开心，终于把梁大师投资体系百宝箱撬开一条小缝，珠光宝气，光芒四射，亮瞎了我的眼。
财务数据都是结果。高roe往往意味着更好的商业模式，更强的商业壁垒，买高roe的公司肯定比低的好，尤其是把经营现金流等一起等考究。高roe的公司，但往往生意规模受限，比如奢侈品包包就不能持续扩规模，喜诗糖果占巴菲特总资产也有限。说回海油和润电，他们在不错股东回报的同时，因为身处一个大行业，可以依靠自身优秀经营，实现股东回报和增长兼顾。
可是中海油自从2015跌到1PB以后，一直到2023年都是1PB之下，那几年的ROE也是5-15%之间波动。是这两年的中海油更优秀了吗，还是仅仅周期？
$中国海洋石油(00883)$
ROE不要迷恋，隆基绿能的ROE从来都是很高，也难掩行业的疲态。
还有很多，净值产弄得很小，ROE看似很高，比如双汇，历年分红使分母变小，ROE当然就高。
ROE只能作为一个参考指标来看待，不要神话它。
这方面你跟黑丝老师差不多，嘴上喊着天长地久，一个不对抽身就走
关于ROE和利润的关系，我想到一个例子。比如一个人，ROE就相当于这个人的赚钱能力，这个人的赚钱能力是由学历、思维认知、经历经验、各种能力共同决定的。这个人赚的钱，相当于企业的利润。这个人赚的钱，就是由他的赚钱能力决定的。如果一个才学和能力都优秀的人，赚大钱是必然结果。如果一个才学和能力平庸的人，赚大钱是偶然性的，即便偶然赚了一次大钱，比如中彩票大奖，这也无法从根本上提高他的赚钱本领，无法保证以后稳定赚钱。所以，是赚钱能力（ROE）是“因”，决定了企业利润，企业利润是“果”，无法决定赚钱能力（ROE）。投资就是去找赚钱能力强的公司，并且在他被市场低估的时候买入，用PB指标衡量是否低估。就像现实中，去找本身工作能力很强的人，在他怀才不遇的时候，低价招入麾下，以后他的工作产出远大于最初的投入。在大师的观点中，ROE不是一个数学计算出来的定量的结果，而是定性的描述。描述的是公司的垄断性，资源禀赋，护城河，产品供求周期等。请问大师，我的这个例子是否能表达你的观点@梁宏
同行业公司比较ROE，你说的貌似很有道理，这也是RO E指标发明的初衷，但这只是初级阶段。
和你的理解刚好相反，如果没有隐藏的情况，短期投资肯定要选ROE好的公司，因为ROE好代表使用更少的资本获得最大的收益，对股东最有利。
但是对于长期投资，情况就复杂了。同行业的公司，除了行业地位和竞争力差异可能带来的收益以外，提高ROE最简单的办法就是加杠杆，提高负债，加大分红，股票回购，减少长期固定资产和研发投资，多使用租赁甚至售后租回。美国的职业经理人为了盈利通常都这么干。但这样有两个重要问题，一是自有资产比例较低，在资产长期升值的大前提下，后续经营成本会逐步身高。二是负债高，自有资本较少，但遇到利率大幅上行和行业风险时抵抗力教差。
地产和航运这几年深刻的体现了这一点。
所以你的理论最好要加上资产负债率的修正。
$中远海控(SH601919)$