我对常见各行业的总体看法和投资建议（2011-10-25 ）

我觉得讨论这个话题是非常重要的，而且分歧会很大，对行业的宏观判断是我买入一只股票的基础，也是最难得，只有宏观角度判断对了后，才是具体的选股，然后才是估值。

1，房地产

这是很多价值投资者很喜欢买入的行业，因为他们觉得很便宜，常见买入的有万科A，万科B和新城B。他们买入的理由是觉得公司足够便宜，他们会根据2010年和2011年截至目前的销售数据推算到2012年甚至2013年上半年的业绩，算出目前股价对应2012年的pe可能只有3-4，对应2012年的pb只有1，这就是他们买入的理由.但我不是这么看的。我自从04年开始就和房地产打交道，这么多年来全国范围内看过的楼盘不下500个，买卖过的房子有20套，经历不过不少房地产行业短期的牛熊，经常和房产中介打交道，这还是自己最有感触的行业。我的判断是，2012年的结算利润将是大部分地产公司业绩的顶峰。而2012年的销售数据将会急剧变差，而且2012年只是最差销售数据的开始。对于大部分投资地产公司的资金显然不是奔分红去的（地产公司不可能有高分红），那必然是奔着预期去的。而地产公司的预期看的就是当期销售数据，而不是当期的结算利润。这次的宏观调控注定是个长期的过程，而今年下半年就是地产行业大周期的拐点，之前05年的调控（加2手交易税费），08年金融危机造成的只是小周期回调，当时也就低迷1年多。而这次不同，是大周期的拐点，我预见未来5年内房价将长期处于下跌趋势，并且成交持续低迷，即使政策放松也只能造成短暂的反弹，房地产长期走熊。未来地产公司销售业绩持续下降，亏损的亏损，倒闭的倒闭，能盈利的公司很少，即使盈利也是业绩持续下滑，甚至要考虑过冬或者转型。我这么判断的理由就是，基本面角度目前房产毫无投资价值，市中心2%出租收益率，郊区房子晚上形同鬼城，以及我认可牛刀提出的全国起码有5000万套空置房数据，这些2手抛盘会逐渐压垮整个市场。技术面角度就是房地产价格持续上涨足足有10年，该有长达数年的大周期级别回调了。目前大部分民众还是认为房产是可以保值的，长期是可以看涨的，只有到了大部分民众都感受到了谁买房子谁就是吃套的，谁都不看好房价会长期上涨时候，才是真正的房价跌到底。这个过程起码要5年以上，看看日本，看看现在的美国就明白了。股市下跌已经成交量很小了，房产下跌更没成交，毕竟房产流通性更差，而且各种税费这么高。没有成交，就是房产公司没饭吃，甚至亏损。所以我的观点，地产股可以做超跌反弹，但是只是反弹，长期趋势没有最低，只有更低，如果越跌越买的手法，长期被套3-5年是大概率事件。不排除最后跌的只有零点几的pb估值水平，估值水平不如钢铁股，航运股，市值低于公司现金。投资建议：远离地产股，便宜不是买入理由。



2，高端白酒

这是很多成长流派投资者的心头好。很可惜的是，长期角度，我非常不看好，包括茅台在内。很多人以为高端酒就是消费类公司，有持续提价能力，可以大幅度跑赢通胀，业绩可以持续增长。但我完全不认同。其实高端白酒是个很周期性的行业，就在10年前，这个行业还是产能大幅度过剩，产品降价都还是滞销。到了现在，所有人竟然以为销量和价格是可以持续上涨的了。这已经是这个行业的高峰了，可能短期内还能保持1年左右的好业绩。但是再接下去就是这些公司的滑铁卢。对于高端白酒，我认为有四大风险，1是政治风险，被归为腐败消费品的东西随时随地都会有政治风险的。2，投资风险，貌似产品很畅销，供不应求可以持续提价，实际上呢？经销商在囤货，很多终端客户觉得可以增值在收藏。但是到了某个临界点的时候，发现突然大量的产品没需求了，客户和经销商手里挤压了大量茅台等产品的时候，酒厂的产品就会销售大幅度下滑。几年前的李宁是何等风光，何等高估值的消费股啊，现在呢，股价跌去7-8成，还在为如何去经销商库存伤脑筋呢。不要以为这么多高端白酒都是被终端消费了，很多都是被人为的储藏起来了，当储藏到某个时候就是挤压库存了，爆发时候就是滞销和降价。更何况现在的售价就是离谱两个字，我不认为任何商品只会上涨不会下跌的，这几年提价提得凶，过几年也许就是降价降的凶了。3，经济风险，被作为高端奢侈消费品与整体宏观经济是息息相关的，当整体经济不景气，比如企业效益不佳，比如政府财政紧张时候，高端白酒的消费必然大幅度受影响。 4，替代风险，我不认为高端白酒可以持续保持目前的景气度，每代人也不是所有消费观念一定相同的，数年以后被其他酒类的替代可能性也是随时存在的。 如果非要买消费酒类，我会选择青啤这样的普通消费品，而不会选择高端白酒。投资建议：茅台上万亿市值只是个笑话，一个只有招行四分之一利润的公司何德何能可以拥有招行类似的市值。远离高端白酒，这并不是长期成长股。



3，银行股

和地产股一样，这也是无数价值投资者的爱好。但是事实上银行和房地产区别很大。你可以不买房子，但是你不可能不存钱不贷款。房地产不行了，银行短期会受影响，但是长期来看，银行不做房地产生意，照样可以贷给其他各行各业。银行业是万业之母，长期肯定看好。地产公司再便宜我也不会买，好的银行标的够便宜了当然可以买入。当然作为一个高杠杆行业，银行业还是有风险的。所以投资标的肯定是要选择能活得更久，有自己独立竞争优势的公司。对于银行我不会选择最便宜的买，也不会选择增长最快的公司买。我只会选择最有独特竞争优势，也有长期发展潜力的公司，我选择招行，招行拥有最低的资金成本，拥有最高端的客户群，业内最超前的盈利意识，和可以持续扩张的营业网点。我不认为今后的数年所有银行还能像过去一样你好我好大家好，经营模式和业绩分化是大概率事件。其实我很期盼早日利润市场化，这样招行更能再众多银行中脱颖而出。投资建议：中短期有下跌和不涨的风险，但是如果是优秀标的，买入长期持有必然有不菲回报。



4，机械股，水泥股

三一重工，中联重科类的机械股过去的高增长完全是依靠过去几年数万亿的大规模固定资产投资，高铁建设，房地产投资所产生的。在目前经济结构转型，房地产低迷。大量机械设备已经过剩，开工数极具下降，而老设备过剩，新设备还会有多少需求呢？千万不要被他们过去的盈利能力，目前的低pe所迷惑，和地产股相同，远离机械股，目前是行业的拐点，你要买也是短期做反弹，长期角度，牛了多少年就要熊多少年。同样类似的还有水泥股，千万不要认为什么保障房建设能够维持过去一样水泥的高需求，那是骗人的，和机械股地产股一样，大多水泥股也是做做反弹，长期持续看跌。也许有人认为水泥股地域性比较强，某些区域有开发概念，觉得可以做一做。但是我还是那句话，做做反弹可以，别太天真的以为有什么长期价值。投资建议：远离机械股，水泥股。不要以为跌个30%就可以介入。



5，汽车股，家电股

这两类属于耐用品消费，过去的刺激政策造就了汽车和家电的快速消费，短期透支了某些消费能力，刺激政策退去后，短期内消费下降是正常的。所以短期内股价也会比较低迷，但是汽车和家电长期角度目前国内的需求还是远远没有满足的，汽车和家电的前途远比地产机械水泥光明很多。所以如果汽车股和家电股够便宜的情况下，可以买入的，等到下一个繁荣期到来就是你收获的季节。我的初判，最晚到2013年汽车和家电肯定会迎来再次消费繁荣。



6，新能源汽车

这个细分行业是我目前研究的重点。我不看好的昂贵的锂电池，我不认为所谓先进的技术就能代表市场的消费需求。消费市场很现实，最适合的，最有性价比的才是卖的最好的。从我目前所了解到终端的需求来看，我最看好的是铅酸电池以及铅酸电池的某些改进技术是新能源汽车的发展方向。初期应用主要是公交系统，出租车系统和中低端家用小车型。所以我不看好比亚迪，我看好的就是天能动力，超威动力这类铅酸电池龙头。如果我的判断对了，这将起码是5倍股。



7，这不是行业，这是对A股小盘股和港股小盘三线股的判断。目前A股小盘股是港股小盘股估值水平的6-7倍。从合理估值角度，我的判断是A股小盘股可以再次被腰斩，才能回到合理的估值水平。而港股小盘股可以有2-3倍的上涨空间到合理估值水平。这些价值回归我预计可能需要2年左右时间。A股的中小板和创业板不可能长期维持目前如此高的平均市盈率的。



8，港股和B股的未来。我很确信港股的未来肯定是全国人民共同炒，也许是直通车方式，也许是人民币和港股自由兑换来实现。所以有远见的同学们应该找优质便宜的港股标的未雨绸缪，尤其是目前的三线股，买入基本面好的标的等5年都值得。世界上不是有这么多让你赚大钱机会的。尤其推荐香港券商股和惠理之类的基金管理公司。 B股的未来肯定是合并成A股或者合并到港股。在行业总体判断对的情况下，估值水平真的是投资获利的真谛，A股市场除了某些标的还不错，但是太少了。我的建议，要高收益，能远离A股就远离，B股和港股有太多好标的了。你的眼界其实可以更开阔。



累了，先写这些吧，以后想到了有什么其他行业想说的，在做补充。很多观点只是一家之言。



梁宏