当不远的将来基本面有效突破之后,相信技术面的突破也会顺理成章。
三,一些深入分析:
简单的各种数据罗列就不做了,有兴趣的自己可以看。想做一些深入点的分析。除了值得看好的点,这家公司的问题其实也挺明显:
1,应收款应收票据占比非常大,
虽然历史上其应收一直都不低,但营收显著增长的17,18两年,其应收也大幅增长,要靠赊账来推动营收上升,并且净利润还大幅下降,不由得让人怀疑其产品的竞争能力。见图2,图3
![](https://xqimg.imedao.com/1751f6941241163e3fef8f43.png!800.jpg)
![](https://xqimg.imedao.com/1751f69524b115d93fe71e6a.png!800.jpg)
但深入研究后发现,数据无法简单的反应复杂的具体情况。
我们来观察2010年至2018年的财报数据变化(公司2007年上市, 2010年是上市3年后业绩相对稳定下来的时点,2018则是历史业绩高点,取这一段时间最有参考价值)
在8年里,国内营收由10.46亿增长到15.98亿,53%的增长;国外营收由3.17亿到8.69亿,274%的增长。见图4
![](https://xqimg.imedao.com/1751f696eb8118303fd15cbe.png!800.jpg)
历年应收票据的峰值同样是2018年,从2010年的1.73亿到2018年的 3.9亿,225%的增长。可见图2
应收票据增长比例和国外营收的增长比例非常匹配,比较合理的解释是公司在开拓外贸业务的时候付款方式主要采用了DP远期和信用证的方式,所以增加了大量的应收票据。这两年,中信保给出了优惠到几乎白嫖的保险政策,如果公司用了(这是大概率),那么应收票据这一块的风险基本上可以理解为无风险,如果公司没用(没用的可能性不大,但万一真没用,建议看到这篇帖子的公司业务人员尽快去了解),那么在当前的外贸环境下这个潜在风险确实是让人非常担忧的。
如果把2015年到2017年年报中的货币资金和应收票据这两项放在一起看,明显可以看出公司在2016年底进行了贴现操作,明显变动的现金和明显减少的应收票据,这是把很多应收票据变成了货币资金。2019年也做了同样的操作。见图5
![](https://xqimg.imedao.com/1751f6988e2115ce3fee7d9e.png!800.jpg)
所以,我的观点是,应收尤其应收票据当然是风险,但也不必过于拘泥财务报表所展现的数字,因为其具体数字和变动与其所表达的风险值并不是完全正相关的。其数据也并不能认为和业务能力完全正相关。如果考虑公司整体稳健的经营风格,我们可以相对中肯的认为这个风险确实是一个值得关注的风险,但并不是一个很巨大的风险。
2,管理水平
聚醚和异丙醇胺都是非标准化产品,为不同客户定制不同规格和性能,实行柔性化生产,这个模式具备竞争壁垒,但同时也很考验管理水平,随着业务规模的扩大,产品的增加,意味着对管理水平的要求也会相应提高。
有很多企业,在它规模不大的时候非常优秀,但规模变大后开始出现各种问题,红宝丽完全可能遭遇同样的问题,它将迎来一场由中等规模企业向大型企业跃升必然要面对的渡劫。
3,工艺水平
PO新装置虽然通过了各种安全审核行政审核,但其稳定性,真实经济效益有待验证。这也是最可能有雷的一个地方。没有专业性背景实在无从讨论,况且当前的时点,其实骰子已经摇好,只等开了,拭目以待即可。骰子摇出来的是啥,我们还不知道,但公司管理层肯定是基本了解的。
近期的重要事项:
1,定增
9 月 3 日,公司发布非公开发行股票预案,拟募资不超过 50886.88 万元,全部用于 12 万吨聚醚多元醇项目。这一项目的背景一是江苏周边供应单体聚醚的企业停工停产较多,公司自身单体聚醚产能已趋于满负荷,二是公司可以进一步扩大聚醚品类,如 CASE 聚醚, 高回弹聚醚等,强化竞争优势。
当然是看好,静待落地。
2,PO的生产许可
许可已经正式下来,不过从12吨变成了10吨,不知道为什么打了折扣,但目前来说10吨和12吨其实没有实质区别,这个折扣未来应该有其他办法可以补上。
3,大股东减持
9月17日到9月28日期间,大股东减持股份比例达总股份1%。
减持这种事情不管怎样都不能理解为利好,至于有多利空,就要根据具体情况了。如果从时间上来看,大股东选的时间点很容易让人认为他们是故意要打压股价,尤其是在股价走出了非常明显的上升趋势的时候(8月7日)迅速站出来大喊要减持,当时还是员工持股计划刚刚减持完仅仅2天。要不然还能怎么解释呢,难道是因为他们过于自信错估了形势?好像也不是没可能啊,当时正是所有人都认为牛市正酣更进一步的时候,或许红宝丽的高层认为以这个牛市节奏可以在未来几个月以好几倍的价格减持也说不定呢。还有一种可能性就细思极恐了,骰子摇好了,罐子还没打开,我们还不知道情况究竟如何,但大股东可是已经明明知道了的。。。。。。当然,大股东给出了一个合理的解释,他们要减持还债。信哪个?见仁见智。
结论
我作为刚解套人士,不合适给出确定的结论,尽在5千字里,相信看完的朋友应该有自己的看法了,买大还是买小,客官请自行决定吧。
$红宝丽(SZ002165)$
@今日话题
精彩讨论
Soylent2020-10-13 12:13红宝丽和怡达一样的,产品定价都是锚定环氧丙烷,这就导致了企业的平庸,也因为这种长期受制于环氧丙烷的束缚,这两家企业都开始向上游延伸,自建环氧丙烷产能。这本来并不是什么多么优秀的策略,然而恰恰是遇上了国家对于环保的重视以及疫情影响下全球对于冷链建设的需求,另外,最近还有全民体育公园的政策(塑胶跑道也是环氧丙烷的下游),这两家企业恰逢其时的相对环保及先进的PO产能就彰显出巨大作用,在这种巨大的供需失衡下,PO涨至历史高位,期间无任何回调,堪称史诗级行情,我个人认为这种情况下,短期紧盯PO价格波动给予较高的动态溢价都是合适的,现在股价还只是在有待市场发掘的位置,胜率和赔率都太高了
洛洛有礼2020-10-13 10:16分析得太优秀了,感谢付出,向您学习!
全部讨论
红宝丽和怡达一样的,产品定价都是锚定环氧丙烷,这就导致了企业的平庸,也因为这种长期受制于环氧丙烷的束缚,这两家企业都开始向上游延伸,自建环氧丙烷产能。这本来并不是什么多么优秀的策略,然而恰恰是遇上了国家对于环保的重视以及疫情影响下全球对于冷链建设的需求,另外,最近还有全民体育公园的政策(塑胶跑道也是环氧丙烷的下游),这两家企业恰逢其时的相对环保及先进的PO产能就彰显出巨大作用,在这种巨大的供需失衡下,PO涨至历史高位,期间无任何回调,堪称史诗级行情,我个人认为这种情况下,短期紧盯PO价格波动给予较高的动态溢价都是合适的,现在股价还只是在有待市场发掘的位置,胜率和赔率都太高了
关注了,非常喜欢这种只说逻辑,不拿数据撑字数的帖子。
对红宝丽有接盘兴趣的可以来看这篇,你真正能看明白 绝无推荐及吹票之意,只是讨论这个公司
写的比我写的东西细致周全多了,已入仓持续跟踪票之一
CHPPO法足够靠谱,CNKI上有不少论文关于这个工艺的阐述。副产物DCP也是处于景气周期,可根据需要联产,是柔性化生产的。我觉得生产工艺和产品端来讲问题不大。至于股价不涨,我也不知道哪里出了问题,也许需要四季报来刺激吧
非标准化产品,有一些问题,可能本质上上是一门服务业。而且是定制化服务业,加上化工,真不是一般的复杂。
分析的逻辑很好,这两天在看红宝丽的资料,我也觉得关键就是po到底自供多少,上半年70%实际亏损在扩大,说现在设备达到90%产能,但是江苏整体限产,dcp也应该会有影响,此外董秘说全年需要po13万吨,10万吨产能就算90%实际还有4万吨外采