1929年衰退之后，市场经历了一段不错的复苏。在1930年4月，市场已经从1929年11月13日最低点增长了41%。许多人相信最差的时候已经结束了。其中之一就是证券分析之父、巴菲特的老师、自己本身也是杰出投资者的本杰明·格雷厄姆。
1930年，格雷厄姆36岁，在市场上已经取得了一系列的成功，即将成为一名百万富翁。因此，正如他自传中写到的，当他遇到了一名成功的已经退休的93岁商人约翰·迪克斯（John Dix）时，格雷厄姆充满了自以为是的信心。当迪克斯向他抛出一系列问题时，他发现迪克斯“充满警惕”。然后迪克斯问他欠了银行多少钱。迪克斯对他的答案并不满意。
这是因为格雷厄姆在他的投资基金中使用了大量的负债来购买股票。当迪克斯听到了这个情况，他以最诚挚的态度给了格雷厄姆严肃的警告。
迪克斯说：
格雷厄姆先生，我想让你做一些对你很重要的事情。明天坐火车去纽约，去你的办公室卖掉所持有的证券然后偿还借款，并把所剩资金退还给你的合作者。如果我处在你的位置，我晚上连一个小会儿都睡不着，我相信你也应该睡不着。我比你资历老得多，经历多得多，最好采纳我的建议。
格雷厄姆当然没有采纳他的意见。他甚至在回忆录中写道：“带着诚挚的谦逊谢别这位老人。”
当然，迪克斯是对的，最坏的时候来了。“我常常想知道如果我听从他的建议，我的生活会是怎样，”格雷厄姆沉思着。格雷厄姆在1930年遭受了巨大的损失，是他人生经历的最大损失：
1930年以后，他再也没有扩张过他账户里的负债，并且从那以后无论市场多么残酷，他都做得更好了。假设1930年，格雷厄姆的投资伙伴44%都来自于借款，只是跟随市场就会把他的财富全部亏损掉。另一位杰出的投资者、格雷厄姆的学生欧文·卡汗（Irving Kahn）写过关于格雷厄姆在20世纪30年代所经历的考验：“这个基金能够存续下来本身就是一个巨大的成就。1931年到1932年只有微小的损失确实让人钦佩。”
格雷厄姆的错误是使用了过多的负债。这就是为什么迪克斯告诉他无法安眠的原因。迪克斯对杠杆的危险深有体会。格雷厄姆故事中的启发在于他卷土重来并且后来在市场上获得了高额收益。
看样子，他的教训也是我们在每一轮周期中一定要学到的教训。
以上内容摘自【美】克里斯托弗·迈耶《如何找到100倍回报的股票》