【时代电气】国铁动车165组大单释出,持续看好轨交复苏
5月10日发布《时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目》招标公告。
招标量为165组,此次招标为2024年国铁动车第一次采购招标。
作为对比,2023年国铁动车共招标4次,分别为:6月103组、8月148组、11月55组、12月6组,23年合计312组——此次招标165组,超出23年历次招标体量,显现国铁2024年动车投资的积极性。
24年轨交加速复苏,半导体增长
2020-23年轨交装备营收增速分别为-3.8%/-11.8%/3.3%/2.0%,核心的电气装备同期增速为-2.8%/-11.0%/3.4%/4.8%,轨交整体走出疫后复苏态势,并在24年以来进入加速复苏:24Q1轨交装备营收加速,增速达44%;其中电子装备增速达29%,其他营收体量较大的轨交机械增速468%、通信信号增速42%。
新兴装备2020-23年增速分别为7.7%/35.3%/100.1%/69.6%,呈现爆发式增长,24Q1增速在13%,其中功率半导体同期增速在22%。
国铁投资大年,轨交有望超预期
23年国铁超额完成铁路投资,实际金额达7600亿元;24年投资目标在8000亿元以上,鉴于客流量、货运量的恢复预期,24年实际投资额仍有望超出8000亿。
具体来看,对时代电气的拉动主要在三方面:
1)动车新采购:增长动力来自疫后客流量复苏,国铁采购意愿增强;
2)动车检修:国内高铁密集建设于2010年前后,24年进入密集检修期,借此轮设备更新东风,24年实际检修需求有望高增;
3)机车采购:通常是老旧机车更换+内燃机车改造成电力机车两方面的需求,此轮政策东风有望显著催化内燃机车改造的需求。
三方面需求共促,公司轨交业务24年有望实现超预期增长。
新兴装备有望延续高增态势
展望24年,公司新能源领域订单饱满、需求旺盛,新的三期产线投产有望支撑公司新兴装备延续高增态势。
估值具性价比
按wind一致预期的净利,最新收盘价市值对应24-26年PE在17/14/12X,IGBT指数最新平均估值在19X,轨交可比公司估值在16X,公司整体估值具备性价比。
风险提示:国铁实际投资不及预期;IGBT业务面临降价风险;轨交装备份额下降等。