许多大佬在分享2022年的暴赚总结，总结下来主要两个路线：一是抓住了能源股主线，重点配置了石油、煤炭；二是在10月低点抄底港股地产/互联网、中概，吃到最后两个月的超额收益。
由于全年持股，调仓较少，我2022年只做到了保本，和大佬们没法比。10月底虽然在200左右补仓了腾讯，但资金有限，按总持仓计算依然未能实现超额收益，只能给自己打个60分。
展望2023年，参照历史情况，经济可能是进入衰退，但股票市场一般提前反应，在今年已经一部分price in，明年可能会在二季度见底，进入漫长、曲折的复苏过程。经济衰退期总需求下降，会压制生产要素价格，因此能源很难实现类似今年的收益。在经济疲弱的情况下，在估值倍数上需要有更保守的考虑，以更长周期眼光去思考资产配置，注重防守。一次大的浮亏可能就会导致复利积累效应中断，损失比少赚要大很多。
在个股配置方面，由于个人能力圈和开户限制，依然重点配置港股。A股优秀公司估值依然较高，暂时没有发现有吸引力价格的公司，如果有欢迎球友推荐。以下是今年计划的持仓，不作为荐股，仅作为的一个思考记录。
1. 社交护城河带来的流量优势依然存在，但与流量直接挂钩的广告收入受抖音影响明显，其他货币化手段依然以产品驱动为主，新产品研发压力始终存在。
2. 游戏市占率依然稳定，新游戏pipeline丰富，但版号限制影响爆款落在腾讯家的概率。企服收入增长明显，但竞争依然激烈，盈利能力未证明。广告方面，预计2023年迎来一定复苏。金控牌照尚无端倪，预计需要在国企基本申请完后才可能获批，作为长期股价的催化剂吧。
3. 估值相对合理，但不低估。2022Q1-Q3调整净利润859亿，EPS 8.8元，按350价格计算PE约20.2倍。
4. 保守预测2023年净利润恢复增长，增速10-15%，在公司持续回购下EPS增速达到15-20%。PE20情况下，有15-20%回报率。
1. 优秀的平台经济模式，相比于腾讯，货币化压力更小，新产品研发压力小。
2. 选择了零售行业的好赛道，零售行业容易出大公司，并可以兼容（亚马逊、沃尔玛、开市客相互竞争，但利润和股价均长期上涨）
3. 有历史业绩证明的优秀管理团队。王兴是大互联网创始人中唯一还在一线担任CEO的。
4. 外卖业务已可实现稳定盈利，与即时零售形成协同效应。到店业务预计继续扩张，但受抖音竞争影响，利润率可能从40%下滑至20%-30%。新业务预计在2025年实现盈亏平衡。
5. 估值方面，由于当前未实现整体盈利，以2025年远期预测为主。外卖和即时零售业务在2025年达到每单1元利润，一年365亿单，实现365亿利润。到店业务利润预计从2022年150亿元增长至300亿元，年化增速与2021Q1-2022Q1持平，兼顾疫情恢复利好和抖音市场份额侵蚀影响。买菜、快驴等新业务达到盈亏平衡，保守计算暂时不计入估值。给予零售企业保守30倍PE，预计达到约2万亿市值。相较于2022年市值有1倍回报，年化26.5%。
1. 优秀的商业模式，轻资产，低商誉，已建立一定品牌效应和用户心智。
2. 同行业目前尚未看到明显竞争对手，但用户粘性依然待观察，产品定价权还不明显。
3. 资产负债表漂亮，80亿总资产中有40亿是现金，投资支出少，每年产生稳定自由现金流，与净利润匹配度高。2022年收入依然保持增长，但存在一定存货减值压力。短期还看不到天花板。
4. 国际化战略推进效果不错，潜在市场空间较大。
5. 当前PE估值约26-27倍，相对合理，但不低估。如今年净利润恢复30%以上增长，股价预计上涨20%-30%。2023下半年如美联储停止加息，PE有望回到30以上。
1. 烟蒂股，PB约0.24，相较于复星国际、中国华融仍有约30%-50%低估。
2. 金控牌照大概率在2023年获批，有私有化或特别分红预期，是较好股价催化剂。
3. 中信入股价格约10-11，相较当前股价有近50%浮亏。盲猜迟早有资本运作动作。
4. 属于事件驱动型投资，详细估值计算意义不大。