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最近翻石头，通过港股通又买了几个低估值、高股息的烟蒂股，越翻越来劲了。
【中国船舶租赁】
中国船舶租赁的情况如下：公司是央企中国船舶集团的子公司，专业从事船舶租赁业务。具体来说业务分为四块：
船舶租赁：这是主业
船舶运输：这是辅业
贷款：提供船舶购买的贷款
船舶中介：这是辅业
船舶租赁分为经营租赁和融资租赁。融资租赁分为两种：直接融资租赁、售后租回。经营租赁也分两种：定船租赁、光船租赁。这些租赁行业的专业术语，后面会详细说明。
按照公司的介绍，是船舶租赁行业的老四，非金融行业中船舶租赁的老大。需要超大资金的租赁行业，往往主要的玩家都是银行。如下图是中国船舶租赁行业的主要公司，公司的资产规模大约为400亿，排第七位。
公司的收入组成如下：租赁收入占绝大多数，其次是贷款利息收入，佣金收入占比最小。
一些关键摘要：
船舶经纪服务：0.5~2.0%的费率，跟二手房中介的收费费率差不多。
船舶組合規模達到158艘，總資產規模超過400億港元。其中129艘处于出租和经营中，29艘处于在建状态。可见在建工程的占比较大，说明公司还处于快速的成长中。
交付前贷款服务 = 买房的首付贷
航运公司资金紧张，连首付的钱都拿不出来，需要租赁公司贷款。
“十年篳路藍縷，二零二二年，中國船舶租賃已經發展成為年營收32.08億港元、淨利潤17.35億港元，總資產405.21億港元、淨資產116.42億港元，船隊規模達158艘的國際一流船舶租賃與投資運營企業”。
“我們常說，中國船舶租賃最大的競爭優勢在於「懂船」”。
董事会报告，自称公司的最大优势是懂船。的确，租赁行业是金融行业，通过钱生钱。论发放贷款，肯定干不过银行系的租赁公司，资金成本也比它们高。优势就是更加懂船。
“跨週期戰略－逆週期投資、順週期運營”
“二零二二年，本集團自主經營的26艘全資和合資船隊共實現歸屬本集團淨利潤6.32億港元，同比增加117.3%，佔本集團淨利潤達到36.42%”。
股票的主要财务数据如下：PE 4.6，PB 0.71，股息率 7.1%。
特别注意：
一天的成交量只有几十万港币，所以只有散户可以买。这点交易量，容不下大户资金，所以这个是高股息率的烟蒂股。现在的港股估值是真的低，就是以前总结的“四五”好股：PE5,PB0.5，股息率5%，负债率50%。港股翻石头多了，忍不住要把A股的股票卖了，换成港股!
股东情况：
中国船舶集团占比75%，中国再保险占比8.5%，前两家股东的占比就超过了83.5%，这些股份基本是不动的。所以真正流通交易的股份很少。
【公司的经营业绩】
如下图是净资产和ROE的最近五年图示。净资产从2018年的57亿增加到2022年的116亿，四年的涨幅超过100%。ROE也是逐年走高，从11.5%增加到15.6%，数据太漂亮了：不仅仅是净资产在快速地成长，而且净资产收益率越来越高。
公司的主营业务税前利润如下，从2018年的5.8亿增加到2022年的14.3亿，四年的时间增加幅度超过100%，高速成长股！
需要一提的是，公司的业务性质是租赁，就是通过钱生钱的行业，属于非银行金融业，所以资产负债率比较高，目前大约为70%。公司的负债主要是银行借款和债券。
【租赁行业基础知识】
租赁的分类及解释：
直接融资租赁：
直接融资租赁是航运公司想要买船了，通过租赁公司，由租赁公司从船厂订购新船，然后租赁公司把船出租给航运公司。这是租赁的最主要形式。本质上，是航运公司加杠杆，只需要每月付租金，就拥有了船舶的长期使用权。租赁公司起到了银行的放贷作用，就是赚取一个利息。
直接融资租赁的流程如下图：
售后回租：
航运公司先把船舶卖给租赁公司，然后通过租赁的形式又把船舶租回来。
航运公司为什么要这样做?原因大概有几点，其一是资金紧张，通过出售资产获取资金。其二是加杠杆，多出来的资金可以租更多的船舶。
用住房来比喻：我把房子卖出去，同时又和买家签订协议租回来继续使用。有的人资金紧张，不得不卖房，可是卖了房子又需要租房，就是这么操作的。
正好我前一段时间看【东风集团汽车】的公告，神龙公司把厂房卖给东风集团，同时又签订长期租赁合同，重新租回去继续使用。我在琢磨：神龙汽车资金紧张，不得不这样获取流动资金。
售后回租的流程如下图：
公司的招股说明书披露：融资租赁中，直接融资租赁占30%，售后回租占70%。
光船租赁：
租户只租一个船舶，自己配备人工，自己支付船舶的日常费用。类似于我们租车，车租过来后自己开，加油费和过路费等自己出。
定船租赁：
租户包船，连船上的人工都一起包下来，同时船舶的燃料等日常费用也由船主负责。类似于我们的包车，我包一辆车几天时间，只支付包车的费用，其它的人工、燃料、过路等等费用都由车主承担。
公司的招股说明书披露：经营租赁中，光船租赁和定船租赁大约各占一半。
租赁的资产入账：
融资租赁：
融资租赁的资产使用权已经交付了别人，所以在公司的账上就消失了，取而代之的是应收账款。
财务报表附注：
“租賃期開始時，本集團確認本集團應收最低租賃付款為融資租賃應收款項，並將未擔保餘值入賬為相同類別的資產”。
如下图是2022年度的资产负债表，“应收贷款及租赁款”达到了206亿，占公司总资产的一半。所以这个不同于常规公司的应收账款，而是租赁公司的特殊情况，因为公司最主要的资产船舶已经长期出租出去了，在资产负债表上变成了“应收贷款及租赁款”。
另外，经营租赁的船舶，资产还是存在于公司的资产负债表上。因为经营租赁的资产所有权还是属于公司，一半这种租赁的租期比较短。
参考阅读：
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