前段时间里，我在雪球的独家专栏里，谈到了弱者思维的问题
其实，弱者思维是非常有用，在我们实际的投资过程当中，认清自我，秉承弱者思维
甚至可以帮助我们很好的躲过各种投资的天坑
弱者思维的本质，就是客观看清自己作为个人投资者，在浩瀚的市场当中不具备定价权
不具备信息优势，不具备资金优势
唯一的重大优势，就是灵活的机动能力
投资跟战争一样，需要扬长避短，以己之所长，击敌之七寸
而不能反过来，白白浪费了自己的优势，把自己最软肋的地方，拱手交给敌手
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这样自己就会如案板上的肉一样那么无助
我们今天以免税龙头中国中免为例
来详细聊一下，作为弱者，我们如何通过最简单的一些指标，轻松避开投资道路上的大坑
众所周知，从事股票投资，最重要的一个出发维度，是基本面对吧
但是，通过报表来展示的基本面，其实是非常滞后的，并非跟股价一一对应
先来看一下中免的半年度快报，似乎并没有那么糟糕
营收甚至还有30%的增长，扣非降幅不到2%
这似乎很难匹配一路完全不回头的股价下跌啊
但是，事情真的有那么简单么？
就从上面的数据我们可以直观的看出，这个公司上半年是明显的“增收不增利的”
而且去年是管控高峰，很多人都被迫在家里无法出行旅游购物的，基数其实是相对较低的
可能跟2021年相比，才会得到一个更为准确的营收和净利润的趋势
2021年上半年，中免的扣非净利是52.6亿元，营收是355亿元
那么相比之下，扣非净利的降幅是27%，营收减少了一点点
这么看来，问题就比较大了，如果按照季度来看，数据也是不太好的
除了报表之外，可能还要跟踪多种多样的数据，甚至是一些短期的假期数据，挺累人的
说白了，如果真的是中长线的投资，过于关注短期的业绩和指标，意义不大
而且作为个人投资者，在正式的调研以及行业调研、草根调研方面，并不具有很大的优势
当然了，有些私募或者机构投资者去海南的次数不少，甚至在中免200左右就是非常重仓的状态
通过调研以及基本面研究获得了“信仰”，但是事实上，股价的负反馈实在是太严重了
这么看来，这些投资者在做决策的时候，肯定有某些“拼图”出现了极其重大的缺失
譬如惯性的认为随着怡情的放开，消费会快速恢复，但是中产消费意愿的下降以及消费降级带来的寒冬，大大超过预期
此外，免税牌照的稀缺性下降，也导致投资者对公司估值定价中枢的下移
再加上整个消费板块都在走下坡路，整体都会受到拖累
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对于这些综合因素的研判，对于不掌握信息优势的个人投资者来说，是非常难的
深度投资这种公司，不仅要去阅读其多年以来的报表，对财务报表、损益表和利润表里面蕴含的数据进行挖掘，对其中的业务趋势进行梳理和适当的前瞻
还要有优秀的商业洞察能力，并且由于股票是在二级市场上交易
更要考虑二级市场参与者的定价因子：机构抱团程度、宏观流动性、市场风格等等
就市场风格一项，就足以对股价产生极其重大的影响
尤其是持续时间长达数年的市场风格的重要变迁
这些都是基本面因素之外的事情，但是却被太多人低估了其冲击
在基本面因素较为既定的情况下，流动性、市场风格、估值中枢的位移，可能会对投资者的账户产生更加实质性的巨大冲击
至于市盈率，我个人更喜欢TTM，而非简单的年化
从TTM来看，中免目前的TTM市盈率还高达48左右
也谈不上特别便宜
而且所谓的便宜，在没有足够佐证表明基本面已经触底之前，谈估值是意义不大，甚至误导性很强的事情
因为目前是48的TTT，即使其他不变，单单杀估值，杀到TTM30，难道不可能么？
在深度的结构性熊市当中，杀估值都可能是后期最大的股价拖累因素
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其实通过中免讲了一个简略的投资决策过程，通过基本面、投资风格、流动性、中观产业趋势（消费降级）、准入壁垒（免税牌照稀缺性下降）等等，化繁为简的对一个深度投资过程进行了概括
而作为弱者，其实上述每一个环节，我们可能都无法与配备了诸多行业研究员的机构和大机构对比
但是我一开始就说了，秉承弱者思维，我们有更简单的判定方式
接下来就说一下
首先呢，既然中免业绩的趋势尚未触底，并且出现连续多个季度的反弹，那么我们就必须清楚的认识到，由基本面反转驱动的股价表现的反转，是不存在的
这让我们会有一个清晰的战略，在此之前，所有的上涨，都是大级别主跌浪（出清浪）的反抽，抛弃幻想回到现实才是王道
另外呢，要从整个消费股的走势来看，最可以关注的就是社零数据的趋势，加上消费股的整体去泡沫走势，这样足可以避开太多的坑了
诸位请看，上图是中证消费的走势图，从2014年6月，经历了一波超级主升浪
应该是白酒啊、酱油、免税等等共同驱动
然后2021年年初见到历史大顶，目前依然处于出清的状态当中
而且是戴维斯双杀式的出清
目前来看，中观层面，整个消费依然还在业绩和估值的寻底过程
飞刀还在下落
如果再叠加今年的投资风格迁徙（资金大批量进入到中字头和TMT），以及外资流入的减弱
那么一个聪明的产业投资者，大概率是不会去左侧的消费龙头上重仓布局的
因为看不到足够的深度、坚实逻辑
如果你觉得我上面聊的综合研判系统还是过于复杂
那么我再教你最简单的一招，当然，这招也不能完全脱离其他要素去研判
否则，就是无根之木，无源之水了
这招就是大级别的技术分析
从周线图上可以看的非常清楚，一直被重要压力线压制住
然后流畅下跌，偶尔有非常短暂的反弹
但是探底一直在延续
我个人不是非常赞同有效市场理论，但是这个理论部分是有道理的
毕竟那么多投资者参与的走势，大资金的运行脉络，毫无疑问会在股价的图上留下足够的踪迹
而我们作为个人投资者，不要去在没有优势的投研和信息上去比拼
我们就看长期股价趋势就好了
就这一条，我敢说，就足以让你避开太多的左侧赛道大坑
在主跌浪的时候，95%以上都是下跌夹杂反弹
反转很难，只要抱有足够正确的应对策略，是非常容易避开大坑的
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关于新能源以及医药的某些主跌浪，同样可以有非常简单的几步判定法
对于这些行业，我认为在有足够的战略反转之前，过度研究基本面，可能有害无益
做真正的价值投资，仅仅研究报表和所谓的“基本面”，可能是远远不够的
这就是这些年我让关注我的朋友们避开这些主跌浪的最重要原因
并且在去年底转向中字头，今年则转向了AI为首的各种龙头公司
这些就不展开讲了，以后有机会我会再来从多方面阐述这种战略区别的内在机理
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对消费和医药，我两年前就认为泡沫的去化是漫长的
两年以来的市场走势，已经准确的应验了我当时的战略预判
关于弱者思维，以及其他战略思维
请参考雪球专栏