回复@仓又加错-刘成岗: 分析护城河之外还需要分析护城河里围起来的地的价值变化。1.腾讯围起来的地很稳固，但是该围上的都围上了，很难再扩大。2.围上的地在贬值，比如用户使用时长被抖音，快手抢走一部分，广告自然也损失一部分。游戏受到打压，流水被新冒头的游戏公司抢走一部分。靠流量带给腾讯的优势的游戏业务慢慢被制造出更好产品的游戏公司冲击到了，所以围下来的地看起来也就没那么值钱了。 3.小程序，视频号，云计算和金融服务这些是让地变得更值钱的手段。但做得好也不过能够抵消土地贬值的趋势，要重回以前那种增长势头很难了。换句话说，过去辛辛苦苦围下来了一片荒地，随便种点啥都欣欣向荣。现在土地产出已经很高，土地质量还在下降，即使精耕细作也很难给地主带来惊喜了。//@仓又加错-刘成岗:回复@巍巍昆仑侠:在我看来，腾讯的护城河远比苹果深，早在几年前的“微信iPhone二选一”时人们就给出答案了，这几年的大流行更是肉眼可见地加深了腾讯的护城河。
苹果的股价涨幅里，一大半是分红+回购，一小半是现金流增长。所以腾讯降本增效后如果也持久大力分红+回购，再加上增速又高于苹果（这不是如果，而是一定会），将很有投资价值，这还不包括小程序、云计算和金融服务带来的惊喜。
利益披露：大愚基金持有$腾讯控股(00700)$ ，未来72小时没有卖出计划，以上言论不构成投资建议。