原创 雷米博士 药企市值评估 2023-06-23 23:20 发表于浙江
再鼎医药（Zai Lab）是港美两地上市的biotech公司，曾经在创新药领域风光无二，在资本充沛的时节，靠着精准的眼光， License-in（授权引进） 模式玩的非常溜，也曾经被拔估值到一个可观的高度。
不过，我大A似乎不吃这一套，几年前某个叫什么和的公司直接被科创板否了IPO注册。皮包公司，二道贩子，证监会这帮人看的还是非常清的。
今天，港股是开市的，在医药板块一片凄惨的氛围中，再鼎也加班跌了近5个点。目前只剩下200亿港币左右市值。
再鼎医药已经上市和即将上市的药物，绝大部份是引进的
尼拉帕利，PARP抑制剂，GSK授权，已经支付3千万美元，另外还可能支付2800万美元里程碑，以及销售净额的中至高十位数的百分比分成。
FcRn抑制剂，vyvgart，治疗gMG等自体免疫疾病，已经支付1.6亿美元，其中6千万美元左右为增发股票支付，以及销售净额的中十位数至低二十位数百分比分成。
肿瘤电场治疗，引进自NovoCure，已经支付2500万美元，可能还需要支付6800万美元里程碑，以及销售净额的低至中十位数的百分比分成。
瑞派替尼，KIT和PDGFRα 抑制剂，治疗GIST，已经支付3千万美元，可能还需要支付1.7亿的里程碑，以及销售净额的低至中十位数的百分比分成。
苯磺酸奥马环素，新型四环素类抗生素，已经支付2千万美元，可能还需要支付4千万美元里程碑，以及销售净额的低至中十位数的百分比分成。
TIVDAK，TF-ADC，适应症宫颈癌，已经支付3千万美元，可能还需要支付2.6亿美元里程碑，以及中十位数到20的百分比分成。
HER2 单抗，已经支付3400万美元，可能还需要支付8400万美元里程碑，以及中十位数到20的百分比分成。
KRAS G12C抑制剂，Adagrasib，已经支付7500万美元，未来可能再支付2.6亿美元里程碑，以及销售净额的高十位数至低二十位数百分比分成。
FGFR2b单抗，治疗胃癌，已经支付700万美元，可能再支付3700万美元里程碑，以及销售净额的高十位数至低二十位数百分比分成。
舒巴坦钠，抗感染，已经支付1200万美元，可能支付9千万美元里程碑，以及销售净额的高个位数至低十位数百分比分成。
KarXT治疗精神分裂，以及支付4500万美元，可能需要支付1.4亿美元里程碑，以及销售净额的低到高十位数的百分比分成。
其他尚在临床早期的产品：CD20/CD3双抗， Reptrectinib（ROS1, TRK抑制剂），Zipalertinib（EGFR 20外显子插入突变）
公司基本情况
研发团队，400人左右，2022年和2021年研发费用分别为近3亿和近6亿美元。
商业化团队近1000人。销售模式，依赖独立第三方的经销商，前五大客户营收占比接近40%。
2022年公司营收2亿美元（其中尼拉帕利销售额1.4亿美元，同比大增55%），销售费用2.6亿美元，亏损4亿多美元，公司尚有现金10亿美元，大概可以支撑2年左右。
2022年公司雇员成本为2.6亿美元。
前景分析
公司已经支付首付款和里程碑近4.6亿美元，未来可能支付12亿里程碑，和至少百分之十左右的销售分成。
初步估算公司的销售额要达到5亿美元以上才能初步覆盖购买管线的成本，5亿美元大概是人民币40亿左右的销售额，也是一个中等偏小规模的药企的营收水平。
公司可见的短期未来有10来个产品上市销售，平均一个药只要卖出4亿人民币就可以，这个实现的可能性还是有的。
但是，这只是非常笼统的估计，实际上每个药物的竞争态势完全不同。有的是近乎独家，比如FcRn抑制剂vyvgart，有的竞争态势尚可比如尼拉帕利，KRAS G12C抑制剂Adagrasib等，但是HER2单抗的竞争态势就非常恶劣。
本来买管线是大厂的特权，再鼎横空出世玩这个模式，账上的钱只能支撑2年左右，产品销售放量也不会一步到位。除非大规模压缩研发成本，否则2年内公司盈亏平衡的概率很低。
显然，这个公司属于比较难研究透，不太容易看清的类型。因此，我选择不再覆盖。
药企市值评估 Biotech / Biopharma独立买方研究；国内外药企深度观察和市值评估；1、生物医学前沿技术进展讨论评述；2、国内外大药企MNC，Big pharma 或Biotech创新药产品销售和研发管线跟踪和定期覆盖；300篇原创内容