晚上有点忙，直到8点多才有时间看看华东的三季报，因为有预告打底，所以三季报基本上也没什么特别惊喜和惊吓。因为三季报的重要程度远没有其它几个重要，所以就简单谈谈吧，二季报的解读可以看这个链接简单谈谈华东半年报。（注：黑色部分为摘取三季报文字）
1、2022 年 1-9 月公司合计实现营业收入 278.6 亿元，同比增长 7.4%（第一季度同比增长 0.4%，半年度同比增长 5.9%）；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19.0 亿元， 同比增长 7.9 %（第一季度同比增长 0.4%，半年度同比增长6.5%）；如按剔除控股子公司华 东宁波上年报表同口径计算， 2022 年 1-9 月公司营业收入同比增长 11.2%，归属于上市公司 股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长 9.3%。
首先看看华东整体的业绩，营收同比增加7.4%，扣非同比增加9.3%。预告中营收增速4-9%，扣非增速6-10%，其中扣非增速处于预告上沿，说明公司还是比较实在的。
2022 年第三季度公司合计实现营业收入 96.6 亿元，同比增长 10.4%，较第二季度环比增 长 4.3%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.3 亿元，同比增长 10.8%，较第二季度环比增长 9.8%；如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算， 2022 年第 三季度公司营业收入同比增长 14.4%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同 比增长 11.2%。
在二季度的基础上，华东三季度再一次证明其整体利润基本摆脱集采的影响。华东三季报单季扣非利润历史上也就是6.24亿左右，可以肯定的是华东只要不再出大的黑天鹅，其明年扣非应该能超过历史最大值。
2、医药工业板块 2022 年 1-9 月实现营业收入 82.2 亿元（含 CSO 业务） ，同比增长 5.3%（第一季度同比下降 13.4 %，半年度同比增长 1.4%)；实现扣非归母净利润 16.2 亿元，同比 增长 0.9%（第一季度同比下降 4.3 %，半年度同比下降 3.7%）； 其中医药工业板块第三季度 实现营业收入 27.1亿元，同比增长 14.0%，实现扣非归母净利润 5.5亿元，同比增长 11.1%。
说实话，对于医美等其它业务来说，我比较关注的还是工业板块。华东的工业板块是他的基本盘，也就是估值的底。相较于二季度营业收入 27.1 亿元，扣非归母净利润 4.9 亿元，三季度继续有所改善。其中CSO业务不确定是什么，医药销售合同难道指的是淫羊藿素软胶囊？但是考虑11月份的第七批集采影响，还应具体再看看年报。但是不管怎么说，华东如果明年利拉鲁肽顺利上市，工业板块保持两位数甚至15%+的增速应该是可以期待的。
3、由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，工业微生物业务第三季度增速较上半年有所放缓，但第四季度整体业务将逐步恢复。
二季报工业微生物其实就不及预期，三季报直接说增速较上半年放缓，连数据都没了，证明三季度工业微生物确实不太好。这部分可能还需要时间的积累。
4、公司医药商业保持稳健增长， 实现营业收入 189.7亿元，同比增长 9.8%，累计实现净利润 3.0 亿元，同比增长 5.0%。
医药商业我虽然一直不关注，因为利润贡献属于蚊子腿吧，但是有增长就是好的。而且华东商业能力很强，在新药快速放量占领市场，这部分也许真的被很多人低估了。
5、公司医美板块整体继续保持快速增长，合计实现营业收入 13.7 亿元（剔除内部抵消因素）， 创历史同期最高水平， 按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 113.7 %。全资子公司英国 Sinclair 继续保持快速发展态势，海外各市场拓展及销售持续向好。报告期内Sinclair 实现合并营业收入 9537 万英镑（约 7.9 亿元人民币），同比增长 79.7%，实现EBITDA 1736 万英镑， 同比增加 254.9%， 其中第三季度努力克服海外市场通胀加剧及成本物价上升压力，实现营业收入超过 3200 万英镑。欣可丽美学 2022 年 1-9 月合计实现营业收入 4.4 亿元。
医美板块整体环比又是没啥增长，基本上每季度4.5亿左右。半年报时候还可以推到疫情，那现在？欣可丽营收倒是相比二季度有所回暖，今年营收有望6亿，一年时间把一个新品做到6亿左右确实很不错了。现在华东的医美规模已经可以了，应该试着提高一下这部分利润。
6、2022 年 1-9 月，公司继续加快推进研发各项工作，医药工业研发支出 8.7 亿元，同比增长 21.5%，其中费用化支出 7.6 亿元。
研发资本化了1.1亿，如果用批判的眼光看的话就是调节了1亿的利润。这部分没啥说的，对当期利润是利好，对远期有影响。再结合二季度研发费用大幅增加，可以看到公司在平滑利润。这还好吧，只要别太过分，这些无伤大雅。
7、创新药和BD部分，这些没啥变化，长期跟踪的应该都知道有啥，后续华东产品矩阵还是值得期待的。
8、经营现金流净额较半年报相比有明显改善，但是与去年相比还是大幅下降，简单看了一下还是税的问题，疫情搞得哪哪都难。
9、股东人数继续减少，从上期的9.6万，下降到8.3万，筹码继续集中。葛兰两只基金进入前十。除了高毅略微减持外，其它的除了万年不动的，基本上都增持了一些。
10、其它的就是资产负债表了，手里31亿现金依然充沛，足够华东挥霍一段时间买买买的，而且自己还能源源不断造血。应收基本上与营收增速匹配，没啥担心的。存货也没有大幅增加。长期股权投资大增，应该是对Heidelberg Pharma的增发。合同负债少了几千万，规模太小就不考虑了。对于长短期负债的优化在1、2季度已经开始调整了，三季度没啥大的变化，应该就是为了买买买做准备呢。
总结一下吧，整体来看华东的三季报中规中矩，因为有预告所以没啥惊喜和惊吓。医药工业基本可以确定走出集采阴影，基本盘越发夯实。华东用了3年时间摆脱集采影响重回扣非利润巅峰，希望其它受集采影响的公司也能像华东这样，早日走出集采影响。工业微生物和CDMO目测不太好，但是我是就当附赠品了，给华东充足时间发展这部分，看看能不能有惊喜。医美其实营收规模可以了，不要总是靠并表提升营收增速，期待早日释放利润。暂时观点跟半年报不变，但看工业可以给华东500-700亿估值，如果切换到明年可以上浮10-15%。其它的医美、工业微生物以及CDMO是抬高华东估值上限的东西，能给多少估值就看市场情绪了。现在的价格不便宜，考虑的后续的惊喜也不是不能接受，但是暂时没有买卖操作的欲望。
一晃跟踪华东整整3年了，希望可以陪伴华东慢慢成长。