6月3日，在第二届中国股权投资人大会上，嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲围绕“互联网来了以后，投资观念哪些需要改变，但哪些不应该改变？”的话题发表演讲。
作为前阿里巴巴集团执行副总裁，现嘉御基金创始合伙人的卫哲对互联网有独到的认识，他认为，如果一家企业能做成赢家通吃型的企业，估值就会很高。但是只有三类互联网公司是赢家通吃型的，换句话说，如果不具备这三个条件之一，烧钱并不会带来相应的价值。
第一类具有网络协同效应，比如国外有Facebook，国内有腾讯的微信；第二类具有全球和全国规模带来的需求效应，比如亚马逊、天猫、京东，只要物流能触达之地其商圈就无限重复，这样巨大的营业额带来的采购能力，就突破了原有商圈；第三类是具有技术领先优势，比如百度和谷歌。
O2O是让投资人血本无归的肥皂泡沫 美团或成下一个“肥皂泡沫”
近年来，互联网的高估值比比皆是，一些持续巨额亏损的企业仍能获得高估值，卫哲直言让所有投资人“毁三观”。
以亚马逊为例，虽然亏损20年，整个公司的估值却达到了4800亿美元，这也为中国的创业者造成了一个暗示：今天亏损没关系，因为我要打造一个未来的超级独角兽。卫哲称今年有一些很“成功”的互联网公司，估值几十亿，几百亿，他不是几年不盈利，而是看不到盈利前景。像滴滴已经融资几十亿美金，盈利的前景也没有看到。同样的案例还有号称O2O老大的美团，估值虽一度高达180亿美元，但仍看不到盈利的前景。
卫哲认为：互联网的泡沫有两种：一种叫“肥皂泡沫”，一种叫“啤酒泡沫”，“肥皂泡沫”是最可怕的。过去的一轮O2O绝大部分是肥皂泡沫。如果被肥皂泡公司抓住是血本无归，还不是亏钱或者赚多赚少的问题。
由此看来，美团很有可能成为下一个破灭的肥皂泡沫，随着O2O风口的消失，美团即使合并了大众点评，也没有成为一个赢家通吃的巨头，因为在卫哲评判的三个赢家通吃的特点中，美团既没有网络协同效应，也无全球和全国规模带来的需求效应，更无核心技术具有领先优势。
事实也证明，美团合并大众点评并没有形成1+1>2的效应，反而估值下挫，据此前美团报道，美团估值下降三分之一，为120亿美元。而且随着各个业务线不断受阻且树敌强劲，虽多次晒数据为融资造势，却被质疑数据刷单造假，融资屡次受阻。从投资人的角度看，其融资不顺的根源还是盈利无望。
外卖规模再大也无法为投资人带来价值
最近，美团外卖对外公布的最新捷报是：平台日完成订单量已达1255万单,日交易额突破5亿元。
如此巨量在卫哲看来却毫无意义，卫哲认为：平台做的再大，1000单或是1000万单对消费者来说没有意义，这跟沃尔玛可不一样，沃尔玛全世界做1000亿美金的规模，因为你买的每一样东西都便宜，我作为消费者是跟着你占便宜，这是有全球规模效应的。而外卖只具有三公里规模效应，连同城都做不到。作为消费者，我只关心我3公里以内有多少餐厅。而作为餐厅的拥有者，你平台一天号称过1000万单都跟我没关系，一天给我100单就可以了。所以不是规模就一定会带来效应，也不是烧钱就一定可以带来价值。
外卖的“三公里规模效应”就意味着每一个三公里都必须盈利。“千万不要告诉我每三个公里是亏损，我一千个三公里合在一起就盈利了。”卫哲强调。
这正是美团外卖面临的窘境。此前，美团点评副总裁兼外卖和配送事业部总经理王莆中称，目前该业务仍然需要快速扩张规模，近一两年内不是盈利的时候。美团外卖一直是美团的烧钱黑洞，据此前美团报道，美团外卖每年烧钱超过55亿元。
另一个问题是：美团外卖是劳动集中型产业，需要依靠大量的外卖员，而外卖员每年的工资支出据媒体报道已经超过200亿元，随着人工越来越贵，可想而知，倘若美团外卖想要盈利，必须收取高额外卖费，其外卖的本质是在消费者和餐厅之间增加一环，这与互联网提高效率、降低产业环节的本质正好违背，羊毛出在羊身上，这些高额的配送费必将转嫁到消费者身上。
如果一份外卖25元，运费10元，而餐厅就在三公里范围内，再考虑到食品安全问题，还有多少消费者愿意买单？也许外卖迟迟看不到盈利希望的时候，投资人才幡然醒悟：原来外卖是个伪命题。
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