这里用来整理一些我平时零星发布的 $五粮液(SZ000858)$ 基本面的短评，以方便读者和我自己查阅。在关注的内容上，我更注重筛选较长时期不会变化的更为本质的内容，对于短期容易变化或者难以实时跟踪的内容，采取看做随机变量直接放弃关注的做法。本文会根据情况不时修改更新，欢迎长期关注。
五粮液的长期逻辑：
我国高净值人群数量增长速度，持续高于高端白酒销量增速。并且高净值人群消费量在2016年下滑之后近四年已经趋于稳定。([1] p.5)
2024年五粮液的炒点：
能否在高端销售收入上重新步入靠价增速而非靠量增速。（[1] p.2）
五粮液的一些现状：
1. 2024年在经济不好消费降级的趋势下，我认为有五粮液平替茅台增加销量的逻辑。（[4],[8]）
2. 参考关于五粮液在拼多多上降价销售的解读([5])，以及五粮液经销上大会截图的解读([6])，我认为五粮液出货量看来是有保障的，保守来看即便销售价格挺不上去，产品看来仍是一片勃勃生机，万物竞发的景象。
3. 五粮液窖池和扩产能力的解读可以参考[7]，观点是扩产能力相对灵活。
4. 2023年基金持仓市值五粮液超过泸州老窖([11])。
白酒行业认知：
1. 高端白酒和奢侈品的对比：
a. 稀缺款产品可以成为拉动其他产品销售的市场砝码——“无论是爱马仕消费者希望获得预定名额，抑或是白酒经销商希望 获得飞天配额，先采购品牌的其他产品，希望循序渐进等待机会，都有力拉动了公 司其他产品的销售”([2] p.10)；
b. 轻奢一类的概念很可能就是给一些人打肿脸充胖子用的，严格来说可能这类产品不应该划归奢侈品，奢侈品厂商在行动上确实也更关注客单价而非客户数量——“虽然中轻度奢侈品消费者的购买额有所下降，但高消费额的“重度消费者” 22 年消费保持了8.7%的强劲增长，疫情并未削减高端消费人群的购买力。”([2] p.10)
2. 白酒行业目前处在量减价增的周期，营收和利润仍在持续增长，市场份额在加速向头部高端、中高端品牌。
“到了2022年全国规模以上白酒企业共963家，产量671.2万千升，同比减少5.58％；销售收入6626.5亿元，同比增长9.6％；利润总额2201.7亿元，同比增长29.3％。2022年茅台、五粮液、洋河、泸州老窖，合计营收已经2600亿占比近40%，利润合计已经千亿，占比接近50%”([3],[7])。
“白酒向优势产区集中，白酒向品牌企业集中，其实就是向茅台为代表遵义产区，五粮液为代表的宜宾产区，老窖为代表的泸州产区，汾酒为代表的吕梁产区，古井为代表的亳州产区，洋河为代表的宿迁产区集中，向产区龙头企业集中，六大产区已经占白酒行业总利润80%以上。十四五结束时，六大产区规划产能是430万千升，而2023年规模以上白酒产能450万千升，2023年白酒行业总产能629万千升，六大龙头扩产后总产能大致在120万千升以上，他们还有足够的发展空间。”([9])
"白酒行业总量在减少，但是高端产量一直在增加，少喝酒喝好酒的逻辑。"([9])
3. 行业成长主要来自中高端产品的聚餐、宴请、宴席和送礼需求([3])。
4. 节日礼赠的金融属性目前还没有比高端白酒更好的替代礼品([9])。
5. 2023年我国餐饮业明显复苏，全国餐饮收入5.29万亿元，同比增长20.4%，较疫情前的2019年增长13.2%([10])。
6. 2024年3月食品及酒饮料精制茶行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，企业对行业发展更为乐观([12])。
参考文献：
[1] 《千元抵住，赓续前行》，孙瑜，东吴证券，20240315，链接。
[2] 《食品饮料行业周专题：对标奢侈品看高端白酒》，刘畅、张东雪、童杰，华福证券，20240206, 链接。
[3] 《白酒投资札记（三）：谁在喝白酒？》，夏至1987，雪球专栏，20231206，链接。
[4] 雪球评论，凯迪不拉客，雪球，20240205，链接。
[5] 《感谢五粮液为拼多多代言》，小声比比，雪球，20240315,链接。
[6] 《五粮液：有这么硬了？》，我的五粮液要拿十年，雪球，20240319,链接。
[7]《五粮液一个轮回，是陷阱还是机会》，终身黑白的雪球专栏，雪球专栏，20240109,链接。
[8]《消费降级》，帅帅和慧慧，雪球，20240321,链接。
[9]《白酒行业新风向》,酒金岁月，雪球专栏，20240324，链接。
[10]雪球评论，我是同爸，雪球，20240330,链接。
[11]雪球评论，醉眼看人间，雪球，20240330,链接。
[12]雪球评论，知行喜欢合一，雪球，20240331,链接。