| 发布于: | 雪球 | 回复：59 | 喜欢：0 |
我感觉你还是没完全理解$中国神华(SH601088)$ 跟其他煤炭股的最根本差异。神华是煤运电一体化，神东矿和铁路港口才是神华的双核，发电只是周边外设而已。正如当年李总经理要神华把铁路交给铁道部时，神华前辈们所言：“没有铁路的神华集团就是第二个大同矿务局。如果受制于铁路，就会影响煤矿的发展。”这话说的不正是现在$陕西煤业(SH601225)$ $中煤能源(SH601898)$ 的现实境况吗。陕煤为了能让神华的运输体系帮他陕北矿区的煤下水，不得不让出榆林神华的控股权（神华仅以51%绝对控股，不绝对控股，神华基本是不会跟其他人合作的）。往后看，炭达峰后对煤的需求必然会走下坡，但产能也必然更加集中于三西，下水运力迟早会成为瓶颈，运输线的核心地位会更加彰显。现在动力煤需求还在上升期，煤价重心还在上移过程中，大家都对陕煤、中煤们的弹性津津乐道，对神华的刚性嗤之以鼻。但拉长看，陕煤中煤们尽早会感受到被人掐紧喉咙的难受。当然，大部分人都是立足中短线，只想炒波段而已，所以更看重弹性，这不是问题，各取所需嘛。只是，千万不要把短期的逻辑看成是固有的。
此外，ＲＯＥ这种简单化的指标，顶多只适合于初步的比较和筛选用，千万别把它放在价值评估的核心位置。忽略股价，只看ROE更不可取。其实，即使是初步的比较和筛选，我也至少要把它分解成几个指标的组合分析。
又是不看数据，闭着眼瞎扯的..
看看中煤第三季现金流有多少？100多亿。明年中煤现金流500亿。接下来随着大海则投产，中煤资本支出大大减少，如果愿意减债的话，每年拿2，3百亿出来还债不成问题，3-4年就可以把债务清零。
神华负债少是事实，但也都体现在利润里了，中煤要是没那么多债，每年多几十亿利润，也就不是目前估值了，中煤已经过了资本投资高峰。
的确，从地理位置看，显然浩吉铁路对于$陕西煤业(SH601225)$ 是最有利的，所以陕煤才提出“沿海看神华，中部看陕煤”的口号。但浩吉自身的问题也很大，主要是成本和辐射区域的容量问题。它的目标市场是两湖一江，但这三个省显然是水电的势力范围。三个省煤炭缺口加起来，估计就跟山东一个省差不了多少，市场容量太小了点。目标市场的辐射面小，牵涉到运输成本问题。从乌审旗经洁吉铁路到荆州运价200多一点。跟海进江的运输成本比较，在两湖一江还能勉强平衡，要向东南沿海运，一进一出差价估计要到100元/吨了。关键这还是在浩吉还未能盈利状态下的比价关系。所以，除非坑口一直维持高价，或大秦等老铁路线大幅涨价，否则成本因素将长期制约洁吉的运力发挥。现在的问题还在于，由于暂时看不到运力增长的潜力，洁吉铁路配套的集运等设施缺乏投资动力，跟洁吉的实际运力配套不上。即使今年煤价大涨，我估计洁吉铁路的运力增长还是很有限(由于基数低，增长幅度看上去可能会很高)。
比如，湖北能源董秘在年中答问时说：“浩吉铁路及荆州煤炭储配基地目前尚未达到设计运载量和储运量，同时鄂州公司目前只有少量煤炭采购通过浩吉铁路和荆州煤港进行运输和转运，对公司火电成本的影响尚不明显”
总之，我认为，暂时而言，陕煤陕北矿区煤的外运，主要还是要通过$中国神华(SH601088)$ 的铁路线向东下水。
2020 年全国共计5个煤炭净调出省区，分别为：内蒙古、山西、陕西、新疆、贵州，其
余省区均为煤炭净调入省区。河南的确已经是煤炭调入省份了，而且调入量还在逐年增加。另一方面贵州的调出量却是逐年下降。