“中国的牛市100%出现在经济扩张期”这个判断是很明显的错误。从1996年到1999年，中国含通胀的GDP增速从17%下降到6.2%（扣除通胀后从10%下降到7.6%），降幅高达63.5%，出现明显收缩。但上证指数却从96年1月的500多点上涨到99年1900多点，出现中国股市历史上跨时最长的一次大牛市，一直延续到2000年以后。相反，之后经济进入扩张期，股市倒是短暂摸高2100多点后就进入长达五年的熊市，最低跌到900多点。 这次牛市的主要可见诱因有两个：第一是对经济收缩期的预期提前导入股价，产生大跌，上证指数从1993年的1500多点跌到1996年的500多点。跌幅超过60%--在此期间GDP增速依然很高（由于个股的价值取决于其长期现金流的折现，其实和经济周期的关联并不大，连续上涨可能会让投资者高估这个折现值，这时即便经济在扩张周期中，也有大跌的可能。相反，连续下跌也可能会让投资者低估这个折现值，这时即便在经济收缩期，也有大涨的可能。大跌的个股多了，就变成了熊市，大涨的个股多了，就变成了牛市），第二就是无风险利率下降。 举一个台湾的例子，由于从1993年开始房地产业陷入萎靡影响，台湾进入经济紧缩期，GDP增长从10.75%下降到2000年的4.06%，降幅同样达到62%，但台湾加权指数在此期间却同样从3000多点涨到了10000多点这次牛市的基础之一，同样是经济紧缩的预期提前几年导入了股价--从1990年到1993年，台湾加权指数的跌幅同样超过60% 用过去来推测未来是不对的，未来股市的牛熊，依然取决于投资者预期的变化--我们不可能知道它会往哪个方向变但至少，否定过去的存在，想当然地认为“中国的牛市100%出现在经济扩张期”，很容易闹笑话。股市上确定的东西真的很少，但长期必涨却是铁律。这意味着即便你在6000点配置的股票资产其实将来也是可以赚钱的，只是这个将来是多长的确变化莫测，比如你要是在1929年买了美股，十多年后一定会后悔不已，因为那时你还亏着，更不要说跑赢通胀了，但是到了1999年，当你发现在此期间你已经赚了400倍的时候，通胀才不过十来倍。任何时候投资股票都总是要面临很多风险--比如经济进入收缩期之类的然而，在充分认识到这一点的同时还是应该相信两个基本规律：一是前面所说的股市长期必涨，二是在2000点投资总是比在6000点投资划算--尽管在6000点的时候面临的是“经济扩张期” 如果这真是中信建投宏观研究部门的报告，我觉得他们确实应该反省了。建议还是向@任泽平国君宏观 多学习学习吧，他的水平高