$通策医疗(SH600763)$

上半年营收2.56亿元，同比增27.35%；归属上市公司股东净利润5069万元，同比增4.86%；扣非后归属净利润4347万元，同比增3.90%。

    营收保持此前增速，但净利润依旧增长缓慢，主要是杭口新总院新增折旧使得公司毛利率大幅下降，杭口新总院收入增18.99%，而净利润下降14.45%（新总院开始折旧，年折旧额3000多万）。目前，杭口医院新总院已经开始进行试营业，下半年可正式营业。随着新总院的试运营，杭口医院有望逐步消化新增折旧对其收入的侵蚀效应，下半年的盈利质量将会开始逐步回升。昆明营收、净利润同比增长48.27%，81.90%，宁波营收、净利润同比分别增长70.14%，247.39%。沧州营收、净利润同比分别增长43.56%，91.77%。；北京营业收入同比下降2.39%、亏损同比增长63.68%，尚未扭亏。经营活动净现金流为3344万元，同比降24.6%。期间费用率与去年持平。

    公司同时发布了拟设立舟山口腔医院的公告，项目总投资1000万元，首期设置牙椅数为30张，预计2015年初正式投入运营，预计2016年扭亏为盈，贡献净利润119.45万元。13年以来，公司与关联方杭州嬴湖创造投资合伙企业、杭州嬴湖共享投资合伙企业共同出资，已在诸暨、海宁、上虞分别设立口腔医院。值得注意的是，本次还引入了宁口部分核心管理团队及技术人员出资20%。

    公司2014年度经营目标是实现口腔医疗营业收入同比增长20%以上，在浙江省内新建三到五家杭口分院，已超额完成任务，浙江省内已公告了海宁、上虞、舟山的投资设立事项，省外已公告与郑州口腔医院的合作事项，并初步确定了昆口新院的院址，扩张步伐比预期要快。还有辅助生殖（IVF）业务作为新增长点进行培育，昆明、重庆辅助生殖中心的相关团队前往英国波恩培训，若今年顺利取得辅助生殖试营业牌照，将是股价催化剂。

    估值：即便考虑辅助生殖带来的溢价，即便给出未来两年净利润总和30%的增速（事实上14年根本达不到30%，能到15%以上就是超预期，15年应该能达到），那么15年的EPS也不到1块（13年为EPS0.63），按照现在40多的股价，2015年的PE都在45倍以上了，实在是因为这匹马太白，标的太稀缺，估值高高在上且短时间不会出现大幅下跌，个人目标价依然是20元，我会耐心的等待，如果一直不能出现，也只能无奈的放弃。

相关链接：

1.2014一季度跟踪报告：网页链接
2.2013年报跟踪报告：网页链接
3.2013三季报跟踪报告：网页链接
4.2013中报跟踪报告：网页链接
5.爱尔眼科对比通策医疗：网页链接