上一条转发了一些恒瑞和石药估值疑问的评论，引发了一些人的嘲笑——说我不懂创新药估值体系，水平很low什么的。
我觉得有必要单独发一贴说明一下，我早在10多年前就开始对医药行业进行深度研究，对当前的热门靶点、ADC、小核酸药物、基因疗法等都非常熟悉，也对大药企或者未盈利小公司如何估值是门清的。当然创新药要看管线，算估值的时候要看核心产品线未来的销售峰值折现，我当然知道即便是规模产品线相仿的药企他们之间的估值也可能出现巨大差距，但这种差距主要出现在biotech上（小药企只有几个管线的这种），毕竟管线稍微一点数据差距可能会导致未来的销售数十倍的差距。而石药和恒瑞这种Big Pharma，他们的核心产品线相仿，都广泛布局热门靶点，且临床数据差距不大的情况下，你不能因为我讽刺恒瑞贵石药4倍而喷我完全不懂医药估值。对于Big Pharma，关注焦点不再是几个产品线的优劣差距了，更需要关注管理者的能力，比如成本管控、销售体系、研发方向、研发效率等等，对相同规模的Big Pharma 你当然可以笼统的去比较PE、研发投入这些宏观指标，在AB 两个Big Pharma各项宏观数据差距不大的情况下，当A公司贵过B公司4-5倍的时候，你为什么不能说A公司严重高估呢？
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一个恒瑞，一个海天酱油。都知道贵，谁也没办法。我记得有个大V说过一句话，蛮有道理，那就是A股的定价能力太差了，尤其是向下的定价能力，有些品种，本来可以1年跌到位，到底后开始大反弹，但A股可能要磨磨唧唧跌5年，就是那个啥啥下楼梯。
石药pd1落后了，但现在MRNA有领先优势。恒瑞转型做创新更早，石药晚了两年。复杂制剂和改良剂型对两家而言都不是问题，潜在FIC是恒瑞多。总体而言恒瑞是贵了，石药是低估了。长期看好国内big pharma的空间。
陈总对创新药的跟踪是很资深的，就是有一点，陈总经常说的“股价仅相当于某某产品，其他在研管线等于白送”。比如当年$绿叶制药(02186)$ $三生制药(01530)$
事实证明，创新药管线整体上是负资产，少数跑出来并实现盈利的是幸存者偏差
石药集团对股东的回报，大概是恒瑞的十倍左右。恒瑞医药股息率0.47%，石药集团股息率4.7%……石药股东们再倒霉，靠着分红20年还能回本，而做恒瑞的股东，需要活200年以上…
去问问医药行业的吧，石药的管线落后恒瑞起码几年，且不说跨市场比较。当然恒瑞确实贵，但不是虚贵
来解释一下都是Big phmarma，诺华 PE12，罗氏20，AZ35，辉瑞60+，Lilly 110之间为什么有这么大差别吧
中国哪有创新管线呀，都是抄别人的靶点、化合物，只能说是高仿而已
对了，还有石药有个大单品两三年后可能会断崖，恒瑞已经没了这个风险。当然即使把这个因素剔除，估值差距还是巨大。