由于众所周知的原因，今年总结和展望有省略的部分，有些问题只能放在小范围交流了。
1、回顾2023
个人对于2023年的展望见去年初长文（网页链接），对整体宏观和股市的判断正确率应该还算可以。当时对于股市判断如下“总的来说，我认为A股和港股明年都会有修复，但复苏归复苏，却难有牛市，如果基本面和流动性比预期的弱（基本面弱很好理解，流动性这块A股IPO、再融资、减持可能会超预期，而增量资金又有限），则A股震荡一年乃至阴跌也不是不可能。”。
2023年无疑是分化的一年，全球利率维持高位，但以美国为首的全球股市却出现明显的上涨，欧日美很多国家股市纷纷创出阶段乃至历史新高，而A股港股则继续低迷。具体看结构，A股权重股指数下跌，但个股表现尚可，上证指数微跌，小盘、微盘股指数大涨，全年上涨家数比下跌家数多，中位数涨幅为2.29%。至于港股，指数跌幅继续超过A股，已经是连续4年下跌，且个股小盘股跌幅也丝毫不弱于指数，AH溢价指数维持在150的历史高位。
去年我判断今年中国是弱复苏的一年，股市不会有牛市，但会有小幅上涨，且港股会更强一些。但现实情况比预想的糟，首先是复苏比预期的更弱，其次是外资流出超预期，或者说美元利率高位持续的时间超预期。这也导致A股小跌，而港股则继续跑输A股（由于美元利率高位，港股资金流出严重）。
具体到行业，热门赛道股继续下跌，去年总结时我曾说过要小心新能源产业链的公司（需求下行+供给过剩），现在回头看这一点是完全正确的。同时去年我也说过房地产产业链的公司要继续回避，拐点不会那么快来临，今年也是验证了。至于本人相对看好的医药和消费电子的拐点，医药行业表现有所分化，A股部分医药股走强，港股极少部分医药股走强（设计减肥药或者明确拐点），但整体看港股创新药行业仍是底部徘徊，并没有明确走强，而消费电子下半年不论港股A股出现明显走强。此外，本人一直看好且配置的低估值高分红的国企、公用事业公司（特别是港股）继续稳步上行，继续跑赢市场。这一点也是在预期之中。
回顾2023年本人A股账户表现一般，相比较去年大幅跑赢指数（+33%），今年虽然跑赢沪深300，但仍跑输小盘股指数，绝对收益也是小亏。而港股账户和A股差不多，跑赢恒指10个百分点，但绝对收益仍是小亏，但考虑汇率，则基本持平（由于国内政策变化，今年开始不再放海外券商的账户截图了）。
个人A股和港股的持仓整体变化不大，医药股仍是本人最大持仓行业，然后是低估值高股息公用事业属性公司，然后是隐形冠军制造业。不过，持仓细节上还是略有变化，比如A股加大了高股息公用事业公司的配置，同时新增了TMT行业（消费电子、教育）的仓位，港股调整了医药股的配置，增加了创新药龙头的仓位。
2、展望2024年市场
我一直坚持自己的模型——宏观上看基本面、估值、流动性（包含货币政策），微观上对应的就是好生意、好公司、好价格。
明年的经济基本面大概率还是■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■（这一段无法公开发表，但小范围还会分享，其实我不说，大家也大致心中有数）
估值方面，由于23年A股板块分化严重，白马、权重低迷，小盘股高歌猛进，导致估值分化厉害，看整体指数估值在历史低位且全球倒数，但个股中位数估值仍是高位且全球前列。因此个人判断24年大小盘估值会有所收敛。至于港股不论是大盘股还是小盘股，估值继续创新低，继续全球倒数，当然这也为反弹奠定了良好的基础。
A股各大指数估值情况如下：
可以看到上证50和国证2000的估值差距之大，并且A股现在已经有5000多家公司了，国证2000也不完全反应小盘股整体情况了。
这里单独提一嘴，很多人用某某指数估值接近或者破了前低来论证指数已经见底，这是存在迷惑性的，当你的盈利或者说资产质量下行的时候，估值就是会不断下行提前反应未来的预期的（目前来看A股整体ROE/ROA就是在不断下行的）。且，如果说看估值低就抄底的话，那么早两年港股早就在历史低位了，结果这两年港股继续大跌。
流动性方面，24年基本可以确定全球流动性会有明显的改善了，只是大家对于美联储何时降息存在分歧，我认为不太可能在一季度，大概率是下半年。而国内的降息降准也会继续（国债收益率会继续走低）。
这里稍微谈一下汇率。人民币虽然在23年上半年贬值压力很大，不过下半年基本趋稳，一方面是国内比较克制，一方面是美联储加息已经结束。展望明年，则需要结合未来的中美央行态度来判断，如果美联储比预期更鹰，或者中国央行比预期更鸽，那么人民币还是有比较大贬值压力。至于美元指数，个人不看衰，明年欧洲的基本面大概率是弱于美国的，欧元区利率下行会更早，这会支撑美元指数，当然变数在日元，日本央行一直想找机会退出负利率政策，但一直忌惮于市场唯唯诺诺不敢行动，其实已经错过了最好的机会（日本的通胀都要开始下行了），BOJ这次正常化的机会不抓住，那么下一次衰退的时候你工具箱就没工具可用了。
最后，国内市场政策方面，今年倒是非常积极，比如降印花税、收紧IPO和再融资、限制大股东减持、鼓励回购、加大国企央企分红、国有资本各种增持大蓝筹或ETF、各种手续费下调、下调融资保证金比例、扩大融资标的、降贷款利率、降存款利率、降准、降税、对■■■■上升到■■■■等等。
综上，我们大致可以做出判断，股市显然无法同时满足基本面、估值、流动性同时向上的牛市条件，不过足够低的估值和流动性的改善，倒也可以支撑一波反弹。24年两地市场在连续走熊后出现反弹的概率还是不低的。A股应该是部分估值杀到位的白马和大蓝筹止跌企稳带动指数小涨，而小盘股大概率会跑输市场，甚至出现下跌（我们看到12月末小盘股已经明显比指数弱了）。而对于港股，我还是要说，在更低估值和海外流动性影响更大的情况下，港股会跑赢A股，在经历连续4年大跌后，港股24年出现修复的概率非常大，说不定涨幅会超过大多数人的预期。
当然我们仍不能忘记某些风险的出现可能会让我以上的判断失效。基本面的下行和错误的政策是可能超预期，房地产和地方债的雷可能超预期，消费不振可能超预期，出口低迷可能超预期。
3、细分行业情况
个人看好的行业还是那些（参考日本老龄化相关的受益行业），比如医药、医疗服务、消费（特别关注老龄化相关消费品）、转型成功的制造业（全球隐形冠军市占率较高）、高股息的公用事业公司（受人口结构变化影响小），都是长期逻辑，且有些公司长期和短期逻辑叠加。
关于消费品，23年A股消费行业大跌，什么白酒、调味品、休闲食品、免税店、小家电、家具、加工类制品等等都在下跌，这里面有前几年抱团导致高估的因素，也有基本面前景不断走差的因素，很多公司再经历暴跌后估值还是太贵（特别考虑业绩增长前景）。关于消费行业的看法，我还是那个观点——抛弃可选消费品、拥抱必要消费品，我相信未来几年这个逻辑也不会有大的变化。我曾举例说类似生活用纸这样的必要消费品是能稳得住的，毕竟吃喝穿这些基本需求还在，同时也要注意即便是必要消费品，消费者也不选择里面高溢价的产品（看看PDD走势）。
注意，房子和汽车是可选消费品里最大的2项，房子就不说了，现在什么情况大家都看得到，年轻人躺平了，不买了，消费不起了。而汽车行业这两年刚好是小的景气周期（换车高峰+疫情后海外需求爆发），但接下来会非常的卷，一方面需求大概率会下滑，而供给在不断增长（各行业巨头公司都想进来分一杯羹），23年四季度开始乘用车整体折扣率继续加大，各大车企都开始去库存了，明年将会是非常惨烈的一年。
而制造业明年会更为分化，由于内需不足以及外需下行，同时为了对冲房地产和投资下行，这两年制造业投资明显过剩，所以大多数平庸的制造业公司（没有核心技术，只有低劳动力成本带来的价格优势）会进入激烈的去产能的过程中（例如汽车产业链），所以我们关注的焦点应该在那些有核心技术的全球隐形冠军企业，个人也会继续配置一些优秀的细分行业龙头企业和一些新材料公司。
医药股也是如此，分化非常明显，部分优质医药公司已经脱离底部很长一段时间了， 未来也难以再次探底，而一些没研发实力的医药股将会继续寻底（主要是港股，A股大量没有研发实力的传统医药股依然高高在上）。个人明年继续看好医药行业，对于创新药的配置，我一直秉持一个原则，要么集中配置几个头部公司，要么仓位极度分散，买很多小公司，看看能不能有几个产品线跑出来。
高股息的国企和公用事业毫无疑问的继续看好，特别是港股那些低估值高股息的公司，我仍会相对保持较高配置比例。
4、其他
经济其实没那么复杂，核心无非是劳动力（人口）*劳动效率（科技），日本当年就是没赶上互联网那波以及制造业又被抢走，叠加人口/出生率衰退，所以才会挣扎，日本人选择人生最小阻力路径即躺平（平成废宅）应对，当然高端制造业和部分科技日本还有一些是领先的，由此日本仍然能维持发达国家。所以，当下的解就是要提升科技（我们确实在努力做），因为人口的趋势已经不可逆了。所谓的经济要靠出口，本质上是靠科技或者说性价比的提升，为什么今年我国的汽车产业链景气度那么高？就是因为我们汽车行业卷出了高性价比，用更好的技术和更低的价格打败了海外以前的行业巨头（同样的光伏、锂电、电动车等行业也是如此）。至于能不能到日本的高度（科技水平、人均收入、社会保障等）那就另说了……
另外，效率/科技提升一定要有好的分配制度配合，不然必然会造成巨头企业垄断，贫富差距迅速拉开（封建时代是权力阶级导致的贫富差距，工业革命劳动效率/科技成为拉开贫富差距的核心原因）。这也是为什么美帝欧洲在疫情前长期利率不断压低至0乃至负，而背后对应的经济增长的长期预期为0乃至负（两者互为影响，形成正反馈）。互联网时代以来，贫富差距拉开的速度远超工业革命时代，而欧美糟糕的分配制度——信奉市场经济，政府极少干预（前几年开始醒悟，在互联网、医药等领域大力反垄断，几个龙头企业都遭遇过巨额罚款和并购否决，■■也同步跟进），这导致富人阶级收入加速增长，但广大群众收入几乎不增长，央行只能祭出QE和降息妄图来拉动经济（希望私人部门在低利率环境里借钱扩表），但这反过来进一步加剧了贫富差距，因为低利率使得风险资产（房子、股票、奢侈品、收藏品）的估值快速提升，富人变得更富，穷人收入还是不增长，更不敢花钱了（流动性陷阱，企业部门因为居民部门的弱需求难以大幅信用扩张），直到MMT出场直升机直接撒钱给底层，这才扭转了消费和通胀（美帝这两年贫富差距缩小）。
关于救市
很多人不理解市场化或者说制度上的建设才是真正的利好，才能带来长期牛市，比如放开减持放开做空，都以为这是利空，但其实并不然，谁最害怕减持和做空，是垃圾公司，那些大公司好公司低估值的公司放开减持和做空对他们根本不会形成利空，而一个市场的涨跌主要是由这些头部大公司好公司完成的，垃圾股的走势几乎和指数无关，全球都是如此（特别是美股，10%的股票涨就能带来指数的牛市，那些垃圾股随便跌都无所谓）。并且，垃圾股暴跌大多数人避而远之后，大股东想卖也卖不掉，市场资金会集中到优质好公司上，提升他们的估值，这反而有利于整个指数的上涨。
市场有自身的逻辑，当企业价格远低于内在价值时，没有大股东傻到还会减持自己的股份，必然会增持回购乃至私有化，利用市场犯错给的低估值来维护自己创办的企业的真正价值。反之当企业价格远高于其内在价值时，比如那些垃圾股炒到几百倍市盈率，大股东辛苦几十年赚的钱，不如减持一点股份，那他还有什么动力去维持持股比例，甚至清仓式减持，大不了拿这个钱再去创业好了。
我能理解大多数人的想法，无非是希望各种短期政策能带来个牛市（比如不让卖、不融资、不做空、放松杠杆等等），而且是要全部股票一起涨的牛市，然后自己在高位赚钱跑掉，至于谁在高位接盘，反正不是自己就行。事实已经多次证明，短期头疼医头的政策只有短期有效，长期甚至有副作用（想想15年的股市、汇率），但大多数人根本不关心长期，都只想短期赚快钱。
大家都羡慕美股长牛，但有多少人去复盘过美股呢？美股长牛的核心是一些巨头企业业绩持续向好带动指数上涨，而并不是所有股票一起牛，恰恰相反，很多个股走势根本和指数无关甚至逆市下跌。美股市场化做的很好，IPO、减持这些基本没干预，新股你只要发的出去随便发，减持只要有人接你随便减（当然大股东减持也会披露）；个股没有涨跌幅限制，T+0、放开做空，你要觉得公司高估了或者财务有问题你随便空。同时完善法制化，造假公司严格执行退市，诉讼赔偿制度完善，对于其他信披违规什么的也一样。在这种情况下，垃圾股、小盘股的溢价回大幅消失，也没有什么新股不败的神话，而投资者的权益得到保障。
李迅雷曾发表过一篇文章谈A股，其中有一些说的很有道理，例如：
·投资学中关于股票估值的诸多理论中，没有任何一个理论支持股价的“筹码供需决定论”，而且，9次暂停新股发行也没有让股市大放异彩，让广大投资者的收益率显著上升。
·韩国股市在2020年也曾出台过禁止卖空政策，并且引发股市大幅上涨，但2022年又大幅回落50%以上。可见，单纯从交易和发行的角度去控制，实际上就是隐含了供需决定股价的逻辑，短期有效，长期无效。
·从2022年主板、科创板、创业板的发行市盈率中位数看，主板最低，为23倍，创业板其次，为40倍，科创板最高，达到67倍。科创板如此高的发行市盈率，可能是导致科创50指数这几年运行下来表现不佳的主要原因。
·2006-18年这13年中，A股市场所有新股上市后每一年的ROE中位数与所有上市公司ROE中位数的差值，总体呈现逐年下滑的态势：上市两年后有明显下滑，第五年的下滑幅度竟达到4个百分点。也就是说，新股上市后纳入指数的时间即便延后至一年，整体而言仍很难对指数带来正贡献。
·A股市场长期以来都是卖方市场，即无论熊牛、无论市场定价还是指导性限价，拟上市企业都在排队等候，IPO几乎都是超额认购，与国内企业在境外发行新股有着天壤之别。
·对于炒新、炒短、炒小这一长期存在的现象，监管方过去一直通过对某些有操纵嫌疑的交易者进行窗口指导，但我们为何不去思考他们为何要炒呢？
如何来提升上市公司质量，才是中国资本市场能否持续向上的核心话题。如果只是对二级市场的少数交易者的炒新行为给予窗口指导，并不能从根本上改变市场存在的投机风气。
·我国上市公司的无论是ROE连续十年还是连续五年高于15%的数量都大大低于美国，说明我国仍缺乏优质上市公司资源。其次，即便统计ROE连续10年超过10%的公司数量，中国也只有美国的三分之一。
·我国市值前10%的上市公司（约500多家）与美国标普500的500家公司作比较，发现我国市值前10%的上市公司平均市盈率为12.4倍，美国标普500的平均市盈率23倍，表面看估值水平比美国低一半，但如果比较市盈率中位数，则我们为23倍，美国标普为20倍，说明我们的大部分股票都的市盈率都可能“被平均”了，如果A股市值前10%的公司中把银行股剔除，市值前10%公司的平均市盈率（整体法）达到18.5倍。相应地，若把标普500中的Big7（美国著名的大市值科技股，如苹果、特斯拉、微软、亚马逊、META、Alphabet、英伟达）剔除，那么，标普500的平均市盈率只有15倍。
·这些年来美股尽管已经涨了不少，但估值水平并不算高，主要原因还是在于上市公司质量相对较好，如标普500的ROE中位数为15%，对应地，从2023年半年报看我国市值前10%的 上市公司的ROE中位数为10%。
最后，我们看到很多人正在变得越来越悲观，毕竟这两年经济下行，A股很惨，房子很惨，港股更惨（连跌四年），所以每个人悲观的背后都是有合理的逻辑。但悲观归悲观，我们仍要相信价值投资、相信均值回归，要知道即便是1990年后遭遇长期衰退的日本，在细分行业上也依然涌现了许多投资机会。所以，无论A股整体基本面前景有多么暗淡，但仍会有优秀的公司出现。所以，越是这种时候，越要审视自己的持仓——企业的长期/永续经营逻辑是否发生了变化？企业的内在价值是否会因为市场的变化而发生变化？如果不是，那么股价越跌代表其投资的价值越高。并且，就算是平庸的企业，只要其价格足够便宜，依然会迎来估值修复。特别是极度悲观极度低迷，连跌四年、远弱于A股、年年全球倒数的港股，2024年还会连跌第五年吗？我相信就算前景再差，就算此前外资不断流出，但只要估值跌的足够低，必然会有资金回流抄底，相信这一天不会太远。
时间会证伪荒谬的泡沫，也会证明价值的回归。不识庐山真面目，只缘身在此山中。希望大家不要太过悲观，共勉。