天奈科技关于坚瑞沃能的应收账款没问题,多的那些是票据转过来的
3.公司详情
目前公司是中国最大的碳纳米管生产企业之一,在碳纳米管及其相关复合材料领域处于行业领先水平。公司掌握的碳纳米管制备技术已经被国际知名化工企业SABIC 公司认可,公司通过技术授权的方式授予SABIC 公司使用相关技术并收取技术授权费。此外公司负责制定了一项碳纳米管导电浆料相关的国家标准( GB/T 33818-2017 ), 参与起草了一项碳纳米管相关的国家标准( GB/T 24490-2009)、两项石墨烯产业团体标准(T/CGIA001-2018、T/CGIA002-2018)。同时,公司作为中国代表主导制定的碳纳米管导电浆料国际标准(ISO/TS 19808)也即将公示。
公司依托碳纳米管在锂电池领域应用的成功经验,积极开拓碳纳米管在导电塑料领域的应用并取得了技术突破。公司已经和SABIC 公司、Total(道达尔)、Clariant(科莱恩)和Polyone(普立万)等国际知名化工企业展开合作,公司生产的碳纳米管导电母粒产品已完成部分客户认证并开始小量供货,该系列产品将有望成为公司未来重要的利润增长点。
目前公司已获得中国国家知识产权局授权8 项发明专利及16 项实用新型专利、清华大学独占许可19 项发明专利、美国知识产权局授权3 项发明专利以及日本特许厅授权1 项实用新型专利。公司2016 年被江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局及江苏省地方税务局认定为高新技术企业,同时公司锂电池用高效碳纳米管导电浆料产品被认定为江苏省高新技术产品。
4.财务状况
16-19年上半年,公司营收依次录得1.34亿、3.08亿、3.28亿和1.88亿,17、18年分别同比增长130.15%和6.38%。扣非净利润依次录得0.05亿、0.10亿、0.65亿和0.45亿,17、18年分别同比增长93.58%和544.27%。
17 年公司主营业务收入较2016 年增长130.42%,主要原因是17 年以来新能源汽车快速发展,带动动力锂电池等领域对碳纳米管导电浆料产品的需求快速提升,公司2017 年产品销量较2016 年大幅增加所致。
18年公司主营业务收入较17年上涨6.59%。2017 年公司对坚瑞沃能销售收入1.09亿,由于17年底坚瑞沃能出现经营危机,18年公司对其销售收入降为零。剔除上述17年坚瑞沃能销售收入影响,18年公司营业收入比上年上涨64.28%,主要原因系新能源汽车继续快速发展,三元动力锂电池出货量和碳纳米管导电浆料需求量持续上升。
19年上半年公司主营业务收入较去年同期上涨43.39%,主要原因是新能源汽车持续向好发展,三元动力锂电池出货量和碳纳米管导电浆料需求量继续上升,公司碳纳米管导电浆料销售收入较去年同期上涨所致。
16-18年,毛利率呈持续下滑趋势,报告期依次录得49.08%、42.11%和40.35%。
费用方面。销售费用18年0.12亿,同比基本持平;管理费用0.21亿,同比下降58.82%;财务费用30万,基数较小。
ROE方面。16-18年依次录得6.74%、-6.22%和11.64%。运行趋势与净利率波动相一致。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计1.78亿,同比增长8.11%;存货0.53亿,同比增长25.50%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.80亿,同比减少47.22%。
公司现金流较差,除当期外,其余各期经营活动现金净流量均低于净利润。报告期经营活动现金净流量依次为-0.05亿、-0.22亿、-0.57亿和0.65亿。
截止2019年6月末,公司账面货币资金0.95亿,短期借款0.30亿,长期借款0.42亿。
5.募投项目
公司拟募集资金总计10.30亿。分别用于年产3,000吨碳纳米管与8,000吨导电浆料及年收集450吨副产物氢项目4.50亿、石墨烯、碳纳米管与副产物氢及相关复合产品生产项目5.00亿、碳纳米材料研发中心建设项目0.80亿。
6.风险点
奈科技在2017年和2018年的业绩波动非常大,2017年营收同比增速高达130.15%,但是同年净利润同比增速却是-251.77%,2018年营收同比增速仅为6.38%,而净利润同比增速却猛增到556.66%。主要原因在于天奈科技与坚瑞沃能之间的销售业务,且伴随着坚瑞沃能陷入经营危机,天奈科技计提了大额应收账款减值。
根据招股书披露,天奈科技在2018年末对坚瑞沃能的应收账款余额达5769.45万元,形成时间为2017年,在正常的会计核算逻辑下,这就应当体现在2017年末对坚瑞沃能的应收账款余额也至少为5769.45万元;但事实上,在2017年末,天奈科技对坚瑞沃能的应收账款余额仅为2934.88万元,明显低于2018年末的、“形成时间为2017年”的应收账款余额,这不符合正常的会计核算逻辑。更何况,招股书第175页披露,天奈科技对坚瑞沃能在2018年并无新增销售,而同年对坚瑞沃能应收账款余额则净增加了两千万元以上,这笔巨额的应收账款又是从何而来呢?
招股书显示,2018年天奈科技的委托加工单位中,第二大委外供应商为鸡西市海盛新能源材料有限公司(以下简称“海盛新能源”),天奈科技向其采购量为47.69吨,加工费金额为180.73万元,占当年总加工费金额比例为11.76%。
然而蹊跷的是,海盛新能源的成立时间为2017年10月31日,且天眼查信息显示,2017年该公司社保缴纳人数为0人,2018年仅有养老保险一项显示为10人,其余均为0人。
原材料供应商也不例外。江阴昌岚新能源有限公司(以下简称“昌岚新能源”)是天奈科技的重要供应商,2015-2018年,天奈科技向其采购金额分别为642.04万元、1,116.14万元、834.19万元,采购物品为天奈科技重要原材料NMP和分散剂。然而天眼查数据却显示,2016-2018年,昌岚新能源的社保缴纳人数分别为3人、3人、2人。
根据比亚迪最新发布的7月份销量快报显示,新能源乘用车当月销量16567辆,同比上年7月的18793辆降幅明显;而1-7月累计销量还同比增长了73.17%。这组数据指向比亚迪的新能源乘用车销量在快速冷却,这也令人担忧,这是否会影响到天奈科技未来对比亚迪的产品销量,进而给天奈科技带来盈利压力。
7.结论
锂电池用碳纳米管制造商,市占率公司宣称到达34.1%,营收规模3亿,规模很小,同时非常依赖于电动车行业,踩雷坚瑞沃能,随着电动车行业的负增长,未来业绩堪忧。建议一般关注即可。
五、科博达(603786)
1.公司简介
科博达是汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商。科博达立足全球汽车产业平台并全面参与全球高端市场的竞争,专注汽车电子及相关产品在智能领域的技术创新与产业化,致力成为全球汽车电子高端产业链中富于创新和竞争力的卓越企业。
2.行业信息、竞争格局
汽车工业经过百年发展,现已步入产业成熟期,21 世纪之后进入了平稳增长的阶段。虽然2008 年金融危机的爆发对汽车产业造成了一定的冲击,但自2010 年起,得益于全球经济的温和复苏和各国鼓励汽车消费政策的出台,全球汽车产业快速回暖,并保持较为平稳的增长态势。根据国际汽车制造商协会统计数据显示,全球汽车产量从2006年的6,922.30 万辆增长至2018 年的9,563.46 万辆,复合增长率达2.73%;同期,全球汽车销量从6,834.74 万辆增长至9,560 万辆,复合增长率达2.84%。
根据中国汽车工业协会统计数据显示,我国乘用车产量从2006 年的523.3 万辆增长至2018 年的2,352.9 万辆,复合增长率达13.35%,远高于同期商用车产量6.34%的复合增长率。同时,我国生产的乘用车占全国汽车产量的比重也已由2006 年的71.89%增长至2018 年的84.61%。未来,随着城镇化进程的不断推进,我国汽车消费市场将向二、三线城市转移,乘用车市场的发展前景依旧广阔。
根据前瞻数据库发布的数据,我国汽车电子市场规模从2012 年的2,800 亿元增长至2017 年的5,400 亿元,复合增长率达到14.04%。未来,在汽车产业向新兴市场转移的背景下,随着本土企业研发实力、生产水平和服务水平的不断提升,我国汽车电子行业发展空间广阔、前景可期。
公司的主要竞争对手有海拉、大陆、电装、德尔福等。
3.公司信息、核心竞争力
博达的主要产品可分为汽车照明控制系统、汽车电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等,2018年,该公司的汽车照明控制系统、汽车电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子实现的营业收入占公司主营业务收入的比重分别为52.28%、23.01%。
目前,公司主要产品及应用如下:
竞争力
科博达是少数几家进入国际知名整车厂商全球配套体系,同步开发汽车电子部件的中国本土公司。截至本招股意向书签署日,公司终端用户主要包括大众集团(包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车)、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商,且部分新产品已进入福特汽车、宝马汽车、雷诺汽车的供应商体系,在全球汽车电子尤其是汽车照明电子领域中享有较高的知名度。
长期以来,公司十分注重专业人才的引进和培养,从而不断提升核心技术开发和应用能力。截至2019 年6 月末,公司拥有一支由601 位研发人员组成的人才队伍,拥有200 余项专利技术。
公司参与起草了“汽车高压气体放电灯用电子镇流器”、“柴油机电动式输油泵技术条件”和“汽车用点烟器及点烟器座式电源插座”等国家行业标准,并荣获了国家高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家科技部技术创新奖励、上海市科技进步奖、上海市创新型企业等数十项荣誉。
4.财务状况
16-19年上半年,公司营收依次录得16.17亿、21.62亿、26.75亿和13.71亿,16-18年分别同比增长19.48%、33.72%和23.77%。扣非净利润依次录得3.28亿、3.14亿、4.68亿和2.03亿,16-18年分别同比增长20.63%、-4.15%和49.04%。
费用方面。销售费用18年0.51亿,同比增长11.72%;管理费用1.60亿,同比增长5.74%;财务费用0.06亿,同比下降66.06%。
ROE方面。16-18年依次录得24.21%、33.54%和30.02%。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计8.08亿,同比增长13.68%;存货6.93亿,同比增长41.92%。负债方面。应付账款、应付票据合计2.89亿,同比增长3.36%。
报告期公司经营活动现金净流量依次为3.21亿、2.15亿、3.72亿和1.43亿,除16年外,其余年份均低于净利润。
截止2019年6月末,公司账面货币资金2.90亿,短期借款3.10亿。
5.募投项目
公司拟募集资金总计10.90亿。分别用于浙江科博达工业有限公司主导产品生产基地扩建项目6.70亿、科博达技术股份有限公司新能源汽车电子研发中心建设项目1.70亿、补充营运资金项目2.50亿。
6.风险点
科博达向前五名终端用户的销售额占当期营业收入比例分别为80.92%、83.21%及87.52%。此外,在科博达的五家最大客户中,三家客户是与德国大众相关联的,对于大部分汽车零部件供应商而言,能够为知名整车厂商服务,是公司实力的体现。然而,面对像德国大众这样的客户,国内供应商话语权和议价能力会相对较弱,对技术要求也更高。而且,科博达超过50%的营收来自大众,其风险确实比较高。
尤其在2018年,大众汽车总体销量同比增幅仅不到1%,而且2019年上半年受中美贸易战等因素的影响,大众汽车销售仍然萎靡不振,科博达严重依赖大众汽车,其业绩也必将受到影响。
对比科博达先后报送的两版招股书,2016年营业收入、2016年归母净利润对不上。2017年12月22日报送的招股书显示,公司2016年营业收入为16.09亿元,归属于母公司股东的净利润为3.51亿元。
不仅如此,先后报送的两版招股书中营业利润、利润总额、净利润、扣非后净利润、应收账款、存货、毛利率、负债均对不上。
2014年至2018年,科博达主营业务综合毛利率分别为42.12%、37.67%、37.46%、32.82%、35.08%。2017年12月22日报送的招股书显示,科博达2016年主营业务综合毛利率为37.67%。
科博达解释称,受产品结构调整、汇率波动等因素的影响,公司报告期内毛利率有所下降。
投资时报在报道中称,科博达主营业务毛利率的下降不只这么简单。按照行业惯例,科博达与客户签订的销售合同中已约定产品单价每年按照一定比例下降,特别是同一类产品量产后的单价必须执行年度降价政策。关于具体下降的幅度以及销售合同的期限,科博达并未对外界披露。
关于2018年毛利率回升原因,北京时间财经在报道中指出,“产品结构变化”理由并不能站得住脚。此外,公司此前解释毛利率下降时的“产品降价”因素在2018年及以后依然存在,实现毛利率的持续回升似乎只能依赖于采购端的发力及产品制造成本的控制。基于此,科博达2018年毛利率的回升究竟是企稳反弹还是“回光返照”,仍然值得深究。
7.结论
汽车电控系统提供商,资产质量一般,随着汽车行业的不景气,公司业绩前景糟糕,不建议关注。