更糟糕的是港股的大小盘偏好差异问题比A股更严重,由于资金外流和风格偏好的影响,构成指数的港股大公司要远强于小公司,如果看中位数涨幅的话,港股今年是跌3%以上。港股的小盘股显然比A股更惨,毕竟A股的小盘股再弱,至少也是弱的有理由的,小盘股此前的估值太高,即便跌了那么久大多数A股小公司的估值还是远高于主板蓝筹(创业板综现在PE仍超过130倍,即便扣除减值影响也有50多倍PE),而港股的小公司此前估值就不高,现在更是远低于主流白马蓝筹的估值。即便是那些基本面和大蓝筹差距不大的小公司,估值上依然有大幅折价,更别提那些基本面稍差一些的小盘股了,估值低的程度已经赶上百年一遇的08年金融危机时了。
前文也说了,我投资的风格就是不喜欢追逐热门买入大众情人的股票(因为大家都看好的公司不可能有好的价格),所以我持仓的都是一些相对不受关注的行业或公司,但恰恰,港股18年以来,只有这些热门头部公司相对强势一些(比如腾讯、融创、火锅、维他奶等),那些冷门的行业和公司不断地被市场抛弃,走势远弱于指数。
这里稍稍说一下我持有的三种类型公司:1)业绩持续高增长的中小成长型。包括教育、医药、器械等,因政策影响导致估值只有10PE-20PE,公司都是行业内一线优质企业,或有品牌溢价,或有研发壁垒(独家或潜力品种);2)估值低业绩低速稳定的大市值蓝筹烟蒂。包括市值只有清算价值一半、PE6倍的公用事业,市占率不断提升的行业龙头、业绩持续10-15%增长、10PE的国指成分蓝筹;3)低估值低增长高股息类公司。PE不到7倍、10%股息、10%增速的垄断行业供应商;PE6倍、10%股息、30%复合增速的类金融企业。
不论这些公司基本面如何的好,估值如何的低,市场就是不认可。当然,如果仅仅是因为低估,我心态根本不会失衡,毕竟港股低估的时候我又不是没见过,让我失衡的是港股这次低估的时间持续了太久太久,并且根本看不到修复的希望(按照@管我财 的说法,这轮港股小公司的低估时间超过了08年,当时只是瞬时的低估,很快就修复了,而这次是长期持续的低估),我实在是不能理解为什么我持有的这些处在行业朝阳、历史业绩稳定、未来前景向好、25%左右增长、15%ROE、10多倍PE、不断增持回购的公司不仅不涨,还不断下跌,估值持续的创新低,看不到任何修复希望这是我从未经历过的痛苦(16年大跌抄底后估值很快就修复了)。更让我绝望的是,资金甚至宁愿买入估值高的多的A股,19年来AH差价不断的拉大,目前仍看不到差距会缩小的任何一丝迹象。
所以一直都很淡定的我在这两个月显得无比的焦虑,如果是我看走了眼导致股价下跌,这样我就不会焦虑了,恰恰就是我看对了,但市场就是不认。此外,不仅仅是市场带给我的焦虑,更有客户给的业绩压力,网友给的嘲笑讽刺压力。所以我才会一反常态的连续发文大谈特谈到底是我错了还是市场错了,甚至放出自己的持仓来证明我持有的公司基本面没有任何问题。
港股虽然一直比较低估,但这两年却是以往都不曾遇到的情况。就好像是买入了黑天鹅的股票,港股遭遇了系统性的风险(原因是多重的,这里不展开说了)。
当然,我不是没想过放弃港股回归A股,或者说多配置一些A股白马,但这和我自身的投资理念显然相悖,上文也说了,我一向不喜欢人多的地方,不喜欢大众情人,A股的白马经过17-19年的几年洗礼,白的不能再白了。即便是18年大跌时白马的估值都不满足我的好价格要求(当时白马大都没怎么跌,我看好的白马普遍40 PE左右),而现在又贵了近一倍,我觉得现在已经不是能不能配置的问题了,而是这个泡沫到底有多大能持续多久的问题了。在这种明显的泡沫情况下,我又怎么可能回到A股去买60倍PE的酱油、50倍PE的文具、80倍PE的牙科眼科、70倍PE的恒瑞等等这些白马呢?
·尽人事、听天命
抱怨归抱怨,我也知道市场并不以个人的意志所转移,所以,我所能做的就是尽一切努力做好自己该做的——选择好生意好公司,以低估的好价格买入,至于尽力之后的结果,就只能“看天”了。我至今仍坚信价值最终必定会回归,我会相信一切有尽头,相聚离开都有时候,
没有什么会永垂不朽……我相信这些处在漫长雪道的行业和拥有高耸护城河的公司最终能够穿越经济周期,毕竟这也是我长期以来坚守的投资信仰。
PS.我总是逆着大众的方向,大家都喜欢什么我就远离什么,大家都满仓看涨我就提示风险,市场低迷无人问津时我就大呼抄底,大多数公募私募喜欢在市场最热的时候发产品,而我却喜欢在低迷时发(所以规模也总做不大)。也可能是我特立独行的投资性格,很多人不喜欢我(特别是趋势派主导的A股市场),对于这一点,我也挺无奈的,可能这就是生活吧。
一口气写的,有点长,可能有不严谨和错字,将就着看吧,对于文中的经历,大多数都再微博雪球上公开了,如果觉得我有编造的人,可以自己去翻看历史发文记录去考证。
精彩讨论
梁宏2019-07-27 22:34说了那么多,全是借口。
你喜欢买便宜,平安很贵吗?估值一直便宜,增速不错。15年5100点新高,17年3500点新高,19年初3300点新高,19年中3000点又新高。这么好又便宜标的你为啥不买?
内房很贵吗?很多内房17年初的市值比19年的利润还小。即使现在估值也不过4-6倍估值。你参与了吗?
你别挑个恒瑞,挑个酱油来说话。如果恒瑞你是17年初买,那时候难道很贵吗?挑现在恒瑞爱尔海天现在的估值就能说明你17年初时候错过一个个便宜又好的标的?
任何一个时候,a股港股都会有很多估值不错未来增速很有前景的公司,就看你有没有眼光去找到。
零蛋2019-07-27 22:57每次怼成这样还没拉黑大湿,还是有点可取之处的
复利大叔W2019-07-27 22:35大师三观正
神们自己2019-07-28 09:16大湿的意思:我就只错过了白酒而已,其他都抓住了,你们说我牛逼不牛不?
齐恒辉2019-07-27 20:27特别能理解这种状态,如果是自己的资金投资,价值回归时间晚一点,一点问题没有;但是在机构替人理财,时间长了客户扛不住,这时候是考验信任和沟通的时候,只要把这段时间抗过去,客户会完全拜倒,建立起持久坚实的信任,事业会上一大台阶。我在微博和雪球都看@价值at风险 的文章,投资人的职业生涯非常长,相信这个小坎一定能过去,迎来大突破。
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说了那么多,全是借口。
你喜欢买便宜,平安很贵吗?估值一直便宜,增速不错。15年5100点新高,17年3500点新高,19年初3300点新高,19年中3000点又新高。这么好又便宜标的你为啥不买?
内房很贵吗?很多内房17年初的市值比19年的利润还小。即使现在估值也不过4-6倍估值。你参与了吗?
你别挑个恒瑞,挑个酱油来说话。如果恒瑞你是17年初买,那时候难道很贵吗?挑现在恒瑞爱尔海天现在的估值就能说明你17年初时候错过一个个便宜又好的标的?
任何一个时候,a股港股都会有很多估值不错未来增速很有前景的公司,就看你有没有眼光去找到。
特别能理解这种状态,如果是自己的资金投资,价值回归时间晚一点,一点问题没有;但是在机构替人理财,时间长了客户扛不住,这时候是考验信任和沟通的时候,只要把这段时间抗过去,客户会完全拜倒,建立起持久坚实的信任,事业会上一大台阶。我在微博和雪球都看@价值at风险 的文章,投资人的职业生涯非常长,相信这个小坎一定能过去,迎来大突破。
“PE不到7倍、10%股息、10%增速的垄断行业供应商;PE6倍、10%股息、30%复合增速的类金融企业。不论这些公司基本面如何的好,估值如何的低,市场就是不认可。”
如果你对基本面判断没错的话,前者的长期收益就是20%,后者的长期收益是40%,而且就算价值不回归,你也不愿意分红继续买入获得更大收益,那也能持续获得10%的现金流收益。这么好的市场机会,楼主还在感叹什么呢?你赚的到底是企业盈利和成长带来的回报,还是在市场上低买高卖的钱呢?
港股小票低估,大概有三个原因是我比较认同的。第一个是大家说的流动性折价,大资金不愿意进入,这和第二个原因又有直接关系的。二是港股老千造假股太多,安东尼败走香港只是其中一例,其实这些年还有不少价投基金撤离香港,比如 Brandes IPartner,CTL, TPG, 还有一些我已忘了名字。当搜索成本太高,踏屎机会太大的时候,很多人自然会选择不再去跳虱市场而去大型商场。港股的监管真的是有待提高!最后是売价,现在开始限制造売卖売,不管大家认不认可,売价也是公司价值的组成部分,尤其是小票。限制卖売,小票就少了一个变现退出的机会,这也多少会影响到股票的价格。
但,如果我们坚持以价值导向去投资,这些都只是短暂的影响。
1、先谈结果,你选择了基金模式作为杠杆积累资金,并且在公众私募排排网上一周一次展现业绩,那么你就要承受这种模式利弊,即业绩展示对你的影响,业绩好就是业绩好,业绩差就是业绩差,净值每天都在展示,没什么好解释的,你开私募公司也跟实体公司一样,大家都在疯狂竞争的,李国庆嘴巴叫叫当当好是没用的!
2、谈谈投资策略,从目前来看,你的投资策略是有问题的,至少在基金这种模式下是有问题的,心态上,你其实完全没有投资的心态,说到底还是投机的心态,投机与估值的变化,买的公司一直低估,你就急了,你去看一下巴菲特早期买的几个烟蒂股价都是好几年低估的,但他有最后杀手锏可以控制公司,这也是他早期一直寻找“小”公司的原因,但是你现在基金这么小的规模,买的却都是几十亿百亿市值的公司,对于这样的公司只能寻求估值的提高,“寻求估值提高”本身不是一种赌博吗?
3、谈谈你这个人,不存在人身攻击哈,我觉得你对投资的理解力或者悟性是有问题的,你看很多东西,但其实并没有真正理解这些东西,你看很多行业,但我可以主观的说你并没有真正了解这些行业,不然行业分析师也就可以下岗了,你可能会冒出很多点子,比如之前经常会灵机一动来一个什么什么的策略,但是每次仓位都很小,说明你对与这些策略的概率赔率是没感觉的,可能跟你不打牌有关,所以这些策略到最后可能是作为你营销而用,但是并没有真正大用处在投资上,概率赔率的天然直觉跟人的天性有关,后天很难养成。
通篇看下来,之所以基金业绩不好是因为宏观经济下行,港股系统性风险,资金流出,市场偏好白马股不待见小盘股...
总而言之一句话,我的思路和决策都是正确的,无奈这个市场有问题,sb们有眼不识金镶玉
感觉这位的思路有点问题。在港股pe,pb并不是判断标准。
1.从股票角度说
业绩增长有波司登,李宁。
稳健的大蓝筹波段有腾讯(从下跌到250+到现价也有50%空间了吧)。
周期有中粮肉食,内房股这类…
稳健成长有中联重科,三一国际等。
怎么就能抱怨自己选的一直在跌?
选股是不是有点问题?
2.从趋势上去看
2.1港股流动性不足,资金一定会去选择抱团在事件,大趋势的股票上。没有资金关照的股票就是不涨,但资金关照是需要理由的。趋势没有形成的时候,再低估没有理由就没有流动性。这些理由,作者又仔细思考过吗?
比如:工程机械板块是受益于一路一带大战略,港股没少涨吧?
猪肉板块收益猪周期叠加非瘟的供应紧缩到拐点,港股和A都没少涨吧?
波司登和李宁是长期业绩改善,企业基本面变化,叠加了贸易战中消费者对加拿大鹅的抛弃…
以5g为代表的,比如中兴通信暴跌后的反转,中国通信服务和京信通信的5g趋势加持,涨的少吗?
类似这样的驱动要素,和pepb是极弱关联,普通的业绩成长在小票上则只有脉冲性行情。作者死抱着pe,pb低,抱怨市场不对,岂不是缘木求鱼?
即使是作者的小票业绩反转被发现也是有例子的,比如力劲科技。这种符合作者逻辑的股作者可研究出来了?
2.2 目前港股本身的大趋势大多数都是空的。
2.2.1 中美贸易战(进出口下降影响转口贸易和增值服务)
2.2.2 中资外资在港股话语权争夺,总体上外资是逐步退出,退出当然是抛股跑路。利空吧?
再一个争夺什么?主战场控制权是不是大型蓝筹?小票属于杂兵有什么好争夺的。
2.2.3 A股设立科创这些竞争之下,港股科创(尤其港股中间还有大量雷),又没有科创政策和高估值加持,利空吧?
2.2.4中美贸易战以后多元化和国产替代的大趋势,有那个股选了港股融资?为什么不选?
2.2.5
2.2.4在中美博弈的大背景下,比如李嘉诚大手笔卖资产转移英国。长期经济发展停滞和高房价导致的香港年轻人心态失衡闹事。美帝以及英国脱欧新首相的亲美倾向在香港上的各种小动作。
没有稳定的环境以及大趋势各种利空,港股怎么涨?
3.总结:
3.1 而在这些大背景下,也不是没有解答。如果要逆向投资,为什么不聚焦在低估的AH联动的中字头大蓝筹上,非要去死磕小票呢?
明白的说,要赌大的就去赌国运,而国运的周期和变化,是私募那2-3年的鼠目寸光能坚持到的?
3.2 pbpe是结果,不是原因。
股价变化的驱动要素一定提前于pbpe,最后体现在pbpe上。作者既然搞小票逆向,那就一定得找到小票的股价拐点和拐点的理由,无论什么方法,基本面,技术面,事件和消息驱动,没有关键驱动要素就没有拐点,没有拐点自然就是熬鹰。
作者死抱着pe,pb低,这是一种知其然而不知其所以然的状态。
抱怨市场错了,呵呵…港股小票低估不是一年两年了,这么多年市场都错了吗?这个……
总结一下:以前涨了,眼光独到,是个人能力。。现在不涨,都是市场的错。。。
1.再好的估值修复也需要资金面来支撑,现在的局势是美股屡创新高,国内A股市场在逐步修复之前的低估值,港股是个没有主场的博弈场,其他市场就像红红火火的赌场,生意正好的时候是不会有人来光顾你的场子,没有资金流入没有动力拉抬股价怎么修复你口中的低估值?
2.港股或许现在低估,但是低估之后可能会更加低估,A股股票虽然看起来估值很高,但是它具有13亿人的广阔市场,成长之后还有成长,港股尤其是港股小盘股 恕我直言大多数港股小盘股都是垃圾,垃圾里面淘黄金虽然说明了你的实力可能还行,但是A股遍地黄金之下,你只需要把其中最好的挑出来不是简单的多?
3.不要做众人皆醉我独醒了,可能别人都没醉,只是你醉了
最后 给个建议 估值修复需要时间,与其全盘压在不知道什么时候会修复行情的港股,不如来大A股淘金,不然港股也没有修复,A股的大行情也没有抓到,最后辜负了客户的信任
大众喜欢的,你就一定不喜欢。这隐含了某种傲慢:在座的都是辣鸡,我不是针对谁。可是,好生意、好公司、好价格,三要素哪一个跟其他人买不买相关? 而且雪球只是代表投资者芸芸众生中极其小的一部分,我看这些白马一点都不“热门”。你问问邻居、同学、同事,看看他们的持仓,我简直是特立独行的代名词。 投资毕竟是很个人的事情,跟其他人无关。 不买其他人看好的公司,也还是太在意别人的眼光。