【僵尸企业狂欢的背后是残酷的现实】

金融危机以来垃圾僵尸企业越来越多，这几年他们的“日子”越过越好。据彭博统计，收益率低于零的、以欧元计价的垃圾债数量已经从今年年初的0只涨到了现在的14只。同样，今年美国垃圾债价格也一路上扬。摩根士丹利财富管理团队的最新研究显示，美国BB-级别的高收益率信用债（最高评级的垃圾债），与最低的投资级债券（BBB级债券）的利差，缩窄到了60个基点，来到12年低位。信用利差几乎消失，大家都在买入收益率更高的债券，已经完全不看基本面了。

这背后是不断的QE，全球债市利率不断的走低：7月4日，英国10年期国债收益率跌至0.698%，创下2016年8月来的最低水平，德国10年期国债收益率首次跌破欧洲央行存款利率-0.40%，法国10年期国债收益率更是跌至-0.106%，为有史以来首次。比利时和瑞典两国的10年期国债收益率在7月2日、3日先后跌破零值。亚洲市场上，日本10年期国债收益率于7月1日最低跌至-0.167%，再创历史新低。

优质企业债券负收益率或者发行负收益率的债券已经是违反经济学常识了，但好歹还能勉强接受（毕竟国债收益率负的更多），但垃圾企业负收益率？这个世界真的太疯狂了。

市场的资金（特别是养老金保险金）为了追求稳定正回报，只能不断买入收益率更高的资产（至少纸面上利率更高），随着QE的进行，资金不断扫货更高利率债券，先是国债全都买到负创新低，再是优质企业债，最后直到垃圾债都被买到负利率，所以这也是美股不断新高的原因，既然买入负收益率债券是等着更多的资金（QE）来接盘，那为什么不买入股票呢？况且相比垃圾债的负利率，优质头部公司的泡沫又算什么“大”风险呢？

或许有人就要问了，为什么面对这种情况——垃圾僵尸遍地、资产价格严重泡沫、经济迟迟不出清复苏——央行们还不明白QE是无用的？为什么还要继续宽松？因为央行必须要稳定就业（稳定底层），稳定资产价格（稳定富人）。如果让僵尸垃圾企业出清，大量工人将会失业。底层民粹现在已经泛滥，如果把再有大量失业，那后果……同样，富人阶级构成的ZF，又怎么可能自我断臂看着资产价格崩溃呢？

不放水，企业马上死，底层马上闹；但硬币的另一面是，放水就等于饮鸩止渴，经济体僵而不死，贫富差距拉大，底层越来越不满。全球民粹四起，欧美各种极端派被底层选上来，打破传统的建制派，这会是央行政策逆转的信号吗？拭目以待吧。

但不论如何，出现垃圾债负收益率这种史无前例的荒唐局面不可能一直持续。常识终会回归，资产泡沫总有破灭的一天。世界经济很难好了，央行已经穷尽一切工具，等待我们的是一片未知领域。