一、结果数据对比
老虎20年前3季度：总交易量是富途的52.86%，营收是富途的33.32%，但市值确只有富途的19.46%。从这个角度来看，老虎有点低估
但是，老虎20年前3季度的净利只有富途的11.76%，市值却是富途的19.46%，从这个角度来看，老虎的市值并没有被低估，甚至还有所高估。
下一个问题：
为什么在交易量占比50%的情况下，老虎的营收占比富途降到了33%，净利占比降到了11%？
二、过程数据对比
2.1 营收/交易量 take rate对比
营收/交易量这个数据可以类比电商的take rate，从表格可以看出，富途的take rate远高于老虎，50%+。
富途和老虎的营收由交易佣金、利息相关收入和其他收入三块构成，前两块跟交易量强相关；第三块其他收入包括IPO业务收入和其他相关收入，占比总营收10-20%，简化计算期间，不做单独区分。
根据公开信息，个人判断主要是跟：
富途在创业之初，选择自己拿牌照，独立做交收、结算等券商业务；老虎选择的是走IB盈透证券的通道、自己抽佣的模式。相比而言，老虎的利润空间有限，比富途要低。
从最新的消息来看，老虎似乎已经摆脱IB开始自己做清结算工作，但不知为何，营收/总交易量这个take rate依旧没有质的提升。如有知情的朋友，烦请补充介绍，谢谢
2.2 净利率对比分析
老虎没有公布毛利率相关数据，从净利率数据来看，富途甩了老虎3条街这么远。
详细分析两个券商的成本结构发现：
富途和老虎的成本 + 费用占比营收的比例都在降低，换言之，利润率都在提升富途成本占比在持续降低，但是老虎的成本营收占比却在持续增加，但两者差距不大，基本都在20%-25%之间富途和老虎的费用占比都在降低，但是两者差距较大，富途最新两个季度已经控制在40%以内，但是老虎的费用占比还在50%+，差距非常大，其中：老虎的员工支出及福利这一项占比总营收的30%，异常之高在老虎的费用项目里没有看到RD研发费用，可能包含在员工费用里；富途的研发费用单列，并且持续在15%+以上结合以上数据，会呈现出一个这样的印象，随着各自用户规模、业务体量的增加：
富途的成本和费用都在下降，呈现出规模化的效应：前期投入大，后期陆续摊薄，竞争优势越来越明显老虎的成本在增加，费用在减少，但是人员费用居高不下究其原因，个人猜测：
可能还是跟初期开展业务模式相关，富途的所有前中后台系统都是自己独立研发的，系统易用性、可扩展性等各方面相对来说更具优势；
老虎在IB的系统基础之上做业务封装，主要集中在前端APP的产品研发，在中后台的系统研发上使用IB系统，易用性、可扩展性等方面比较比较受限。
再稍微延伸一下，富途更依赖系统和产品去服务客户，老虎在系统和产品之外，更依赖人去服务客户。
（老虎的这个成本费用分析，在财报基础上做了分类的调整和归类）
三、老虎的优势
3.1 百度SEO、SEM做的好
在百度搜索股票相关信息，老虎的搜索结果排在第一位，有很稳定的流量流入
图片上传中......
3.2 PC端社区做的好
老虎的网页版社区做的好： 网页链接
相比较而言，富途的内容更聚焦在手机端展示，在PC网页和手机网页方面的适配和利用做的很不够。
图片上传中......
3.1和3.2主要反映在流量上，从两家公司的业务运营数据上也可以看出：
从开户数来看，老虎和富途的差距并不太大。2020年Q3期内，老虎新开户97.6万，富途117.3万。
但是就开户到入金激活的转化率而言，差距就比较显著，富途Q3的转化率是9.8%，老虎只有4.81%——这可能跟牌照也有关：老虎没有香港券商牌照、走IB通道，富途有香港券商牌照，在港股打新的人群中，更具信服力。
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3.3 融资融券
老虎整体的融资融券规模都比富途要大，可能跟做美股交易起家有关，用户整体的融资融券习惯已经养成。（当然，也可能跟公司运营风格、风控有关）
图片上传中......
3.4 微信一对一客服
老虎有一对一的专门的客服对接，新手快速出入金等等疑难问题都可以实时找到人协助，这一点是富途没有的——当然，可能也是老虎人力重的原因之一。
四、展望
就目前的情况来看，富途市值体量较大，增速可能会有所放缓；老虎现在50亿不到，还有比较大的成长空间。
后续可以持续关注老虎成本和费用结构，以及清结算相关信息，如果利润率改善，老虎的成长空间也将得到释放。
$老虎证券(TIGR)$ $富途控股(FUTU)$