回复@看不见的线: 在这里回复心大。
1-自营品的毛利率确实是个问题。如果25财年不能做到20%，或者以后做不到20%，那东方甄选就真的必须把规模做的非常大（1000亿以上），才有机会回报股东了。
2-代销业务有15%的佣金，卖自己的自营品如果也才有15%的毛利，这显然是不合理的。因为被代销的公司也要有毛利留下来，如果他们还剩下10%的毛利，也就是说，他们的价格可以有25%的毛利，而东方甄选只需要20%的毛利，价格还会有优势，这是可能的。当然，如果俞老师打定主意，自营品就要保留15%的毛利，那我们也只能接受。
3-代销业务（甄选和宇辉），不是我考虑的重点，对长期市值影响不大。我就大概算算，23财年好像是13亿佣金，24财年估计能高点儿，25财年我是按18亿算的，按照15亿也可以，差不多少。
4-自营品收入增速问题，是产品数量*消费者，产品数量肯定会增长挺快，消费者数量增长就要看公司计划和行动了，是有机会快速增长的。
25财年自营品做到100亿是个目标，最少也要做80亿，否则就是失败的。
再说说24财年吧，上半年净利润2.5亿，全年能做到3亿，我就非常乐观了，8月份看吧。
收入基本是明牌，自营品52亿，代销13亿应该可以实现。已经卖出的教育业务应该计算3个季度吧？毛利润也好几个亿呢。
25财年没了这个教育业务的几个亿毛利，希望能靠带货补回来吧。
总之，我这里是毛估估，带货业务没有大前途，短期赚点儿钱，养活员工吧。
大希望在自营品，
一个是收入能不能快速增长？
一个是毛利率到底要保持多少？
我们在财报和业绩会上，关注这两个核心问题就好了。
农产品毛利率肯定不高，但服装等产品毛利率不会少，可能会到50%。
$东方甄选(01797)$@一颗波动的心 //@看不见的线:回复@看不见的线:如果非要来个毛估估，我们要分2块来考虑。
而且，主要就是自营品业务，占比90%，如果放长期看，只有自营品业务，带货业务可以忽略不计，这也就明白了直播间人数不是重点了。
1-自营品，25财年收入100亿，毛利润20亿，净利润10亿。（这个应该是管理层的目标）
这里简单按照20倍估值，就是200亿。
2-东方甄选带货，25财年40亿，毛利润6亿，净利润2亿。
3-宇辉同行带货25财年80亿，毛利润12亿，净利润8亿，假设宇辉分走50%净利润，东方甄选分50%，就是4亿。
2+3就是6亿。这里简单按照5倍估值，就是30亿。也就是说，宇辉同行和东方甄选代销的估值只有30亿，和交个朋友差不多。
我给东方甄选的毛估估就是200+30+50（手上现金）=280亿。
这里也可以看出，自营品业务是核心，这里的估值没考虑自营品净利润的增速，而我们应该能预测，自营品收入增速超过50%，净利润增速应该也不低。
所以，东方甄选的估值下线是280亿，也正好是股票激励时对应的股价29港币。和当初准备定向增发给新东方的31.75港币差不多。这说明俞老师他们自己是算过的。俞老师的增持价是24港币，他肯定是认为低估了，所以增持。
如果我是俞老师，现在的股价，应该用新东方在二级市场上继续加仓，至少再拿出8亿港币。
东方甄选的上限，取决于自营品业务的发展，如果5年内收入过500亿，10年内过1000亿，那东方甄选的上限至少是山姆。很多人现在无法相信这会发生，但我相信这必将发生，东方甄选会成为中国人自己的山姆，就像各行各业都会有能与国际巨头抗衡的中国品牌一样。$东方甄选(01797)$