本文是天士力第10次追踪，时间2021年12月8日，内部交流仅供参考。
文/徐鑫
徐鑫同学的追踪以专业、细致著称，碳中和绕不开的核心标的 $国电南瑞(SH600406)$ 也是出自徐同学的研究与跟踪。追踪之目的在于了知企业经营状态，发现配置机会，唯有持续推进才有深刻认识。
正文
（1）转让部分天境生物股权
天士力在10月份和11月份两次向华泰资本转让天境生物0.64%股权，公司实现投资收益折合人民币约1.7亿元，转让后公司对I-MAB持股比例将减少至5.64%（按照I-MAB包含股权激励的口径，公司的持股比例减少至5.05%）。
天士力对天境生物是财务投资，如果全部变现差不多赚小20亿（根据天境生物股价确定）为什么上次生长激素找了济川合作而没找天士力，济川因为这个消息一度两个涨停，有些朋友可能觉得天士力怪可惜的，因为和天境关系更近。其实天士力的选择是明智的，首先济川要掏20亿出来，然后天士力的儿科推广经验比较薄弱，确实不如济川，强行上马效果不一定好，如果是心血管方面的，天士力就希望很大了。
（2）回购
截至2021年11月30日，公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为2,615,200股，占公司目前总股本的比例为0.1729%，成交的最高价为14.86元/股，成交最低价为12.70元/股，支付总金额为35,006,785元。也就是说公司在接下来的半年多时间里，还有至少6000多万要回购，和上一次的高位回购不同的是这一次回购是低位择机回购，应该没有“个人小账户低位吸筹，倒给高位回购的公司账户”利益输送的嫌疑。
（3）医保谈判
三个品种：两个注射剂和普佑克，丹参多酚酸降价7%，普佑克和益气复脉完全没降，普佑克还是508一支。医保谈判压力减小，会利好之后的业绩。至于丹参滴丸广东集采，我刚刚打电话给公司说还在等结果。
（4）天士力生物的上市
还在推进中，目前创新药的估值已经下来了，去年失去了最佳窗口期，目前上市与否不会对公司有太大催化，所以不用太关注这个事，天士力得到卖天境生物的现金，而且普佑克接下来不再降了，天士力生物后面比较乐观。
（5）几个品种的进度
坤心宁颗粒获批，适应症为女性更年期综合征，目前更年期综合征药物治疗主要分为中医药治疗和绝经激素治疗两大类，中药治疗对更年期症状可达到一定效果，尤其适合不愿意接受绝经雌激素治疗和有雌激素治疗禁忌症的妇女。近年来妇女更年期用药市场稳步增长，坤心宁颗粒上市后可以满足相关适应症患者未被满足的临床需求。可以看出这个中药有很大优势，市场广阔，获批之后不代表能立马上量，需要推广端的努力。
相对于坤心宁和芍麻止痉，糖网和脑梗的推广会很快，尤其是脑梗，天士力的准备比较充分，包括销售人员的下沉和脑防委专家的工作，以及心梗适应症疗效的铺垫，一旦获批推广会较快，所以脑梗获批后对业绩的拉动会比较明显。
总结
从交易上看， $天士力(SH600535)$ 股价走势一直稳如老狗，不急不慢。有四种情形可以催化后续股价的上涨：
首先是整个中药板块（处方药和临床方向）的机会，板块性的机会。之前市场关注的都是消费品中药，认为中药处方药没有好的项目（临床品种）储备且面临医保控费压力较大，整个板块都没有成长性。但后续机构会发现这是医药板块的一个价值洼地，理由是仿制药集采和创新药谈判的力度使得市场陷入了迷茫之中，而消费医疗、创新药、CXO、疫苗等赛道早已被挖掘殆尽，反过来一看中药的生命周期要长很多，政策保护的倾向性更强，中药创新药更加稀缺而且审批速度加快，中药在慢性病领域的优势更容易在老龄化时代中发挥出来。
第二、可遇不可求的情形，比如政策和中药概念性炒作扰动股价，或者被资本大佬看上直接盖章。
第三、（T89）提前取得超预期进展，但不确定性较大，除非运气爆炸。
第四、未来某季度扣非业绩明显增长的显性因素，打破市场整体的惯性认知，先从业绩关注到天士力，然后挖掘出其价值，这种情形再结合第一种最符合我们的设想，从业绩上看，需要丹参滴丸集采落地和几个药的推广情况。
我们多次提到天士力股价已经落后于公司的实际基本面。直观上看，公司基本面整体比2年前明显要强，股价却还落后于2年前，当前价格具备初步建仓条件，这个公司讲得较透，估计看好的人都已初步建仓了，后续跟踪点在于丹滴集采结果（到时候确定性增强可以加大仓位）、主要品种放量情况。 @今日话题